AMD的股价回调21%：押注2026年及以后AI芯片领导地位

真金实料：为什么超微半导体的数据中心野心比你想象的更重要

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) 已悄然成为AI基础设施竞赛中最有趣的标的之一。虽然大多数投资者关注面向消费者的一面——如为索尼PlayStation 5和特斯拉电动车提供芯片——但真正的增长故事发生在数据中心市场，AI开发者对计算能力的需求日益增长。

AMD的数据中心部门在2025年前九个月的收入已达112亿美元，巩固了其作为公司收入引擎的地位。但令人关注的是，这家先进芯片制造商的增长轨迹：管理层相信，这一业务在未来几年内有望扩展到$100 十亿美元的规模。

从MI355X到MI450：性能飞跃何时才真正重要

目前，AMD的旗舰AI处理器是基于Compute DNA (CDNA) 4架构的MI355X。像甲骨文这样的大玩家已下了大量订单——去年仅此一项就超过13.1万台——押注这些芯片用于其AI基础设施。

但这家先进芯片制造商即将改变游戏规则。今年晚些时候，AMD计划推出MI450系列，这代表着一代的飞跃。当与专用软件和硬件结合，形成名为Helios的全集成数据中心机架时，MI450的性能比前代提升最多36倍。这不是渐进式的改进——而是在某些工作负载中实现潜在的十倍原始处理能力提升。

当然，英伟达将在2026年下半年推出Rubin架构，以保持其在这场永无止境的性能军备竞赛中的领先地位。但超微半导体现在比以往任何时候都更接近于匹配行业领头羊的能力。

OpenAI合作：$100 对AI需求的十亿赌注

AMD战略的真正验证来自去年十月与OpenAI的里程碑式合作。到2030年，Advanced Micro Devices将提供高达6吉瓦的GPU容量，MI450系列将于2026年下半年开始出货。

这一合作关系传递出一个关键信号：AI开发者正积极多元化其芯片供应商，并押注AMD的交付能力。这一安排也为AMD提供了收入可见性和明确的扩展数据中心业务到$100 十亿美元目标的路径。

估值问题：今天昂贵，明天可能便宜

让我们直面问题。相较于历史水平，超微半导体的远期市盈率显得偏高。截至1月初，AMD的市盈率为55.6，高于英伟达的45.6——考虑到英伟达的数据中心业务规模更大、增长更快，这一差异似乎难以合理解释。

但数学变得有趣了。华尔街普遍预期，AMD到2026年的每股收益可能扩展到6.49美元，这将使其远期市盈率约为32。这意味着，股价今年只需上涨42%，就能与英伟达当前的估值倍数持平。

从长远来看，如果超微半导体的数据显示中心业务真正达到那个$100 十亿美元的收入目标，当前的股价就开始显得是真正的“捡漏”。

为什么21%的调整可能正是逆向投资者等待的时机

去年，AMD的股价在AI热潮推动下上涨了77%，随后从近期历史高点回调了21%。这种回调并非弱点的表现，而是为理解公司中期催化剂的投资者提供了一个有趣的入场点。

公司将在2月4日公布2025年第四季度业绩，标志着其有史以来最大的一年在数据中心市场的收获。更重要的是，2026年将由MI450系列的采用、OpenAI合作的落实，以及超微半导体证明在性能上挑战英伟达而不牺牲盈利能力的潜力所定义。

对于相信AI计算能力结构性需求、并认为超微半导体有望赢得重要市场份额的长期投资者来说，近期的回调提供了比近期高点更合理的入场时机。