60年的罕见现象：巴菲特指标闪烁红灯，达到230% — 历史显示市场很少忽视它

我们无法忽视的警示信号

巴菲特指标刚刚达到230%——一个创纪录的高点，比其长期平均水平高出两个标准差。在60年的数据中，这一极端读数仅出现过三次。而且每一次，标普500指数都至少下跌了25%。

如果你想知道这意味着什么：股市相对于美国经济变得如此庞大，以至于现在的水平在自20世纪60年代末以来很少见。

什么是巴菲特指标，为什么你应该关心？

沃伦·巴菲特本人称其为“在任何特定时刻衡量估值水平的可能是最好的单一指标。”它简洁而优雅——这个比率比较所有美国股票的总市值与国家GDP。可以理解为：股市相对于支撑它的实际经济有多过度膨胀？

在现代金融史的大部分时间里，这个比率稳定在40%到100%之间。然后，1990年代末的科技繁荣推动它首次突破100%。从那时起，趋势明显向上。今天的230%不仅仅是高——这是前所未有的。

历史上三次出现相同模式——以及接下来发生了什么

1968-1970：滞涨的前奏

1968年，标普500创下新高，指标发出了同样的极端信号。接下来并不乐观。到1970年，指数下跌超过30%。下跌趋势一直持续到1970年代中期，最低点时从峰值到谷底的损失接近50%，滞涨开始显现。

2000：科技泡沫破裂

这是市场过度膨胀的典型案例。2000年3月达到峰值后，标普500在2002年10月的低点前下跌了大约40%。值得注意的是，2000年峰值时的市盈率刚刚超过30——几乎与今天的水平相同。当然，纳斯达克指数的崩盘更为惨烈。

2021-2022：刺激政策与现实的碰撞

2020年COVID崩盘后，零利率和大规模财政刺激推动股价飙升。到2021年，经济过热。通胀飙升至9%，现实开始显现。2022年下半年，随着美联储收紧政策，标普500大约下跌了25%。

今日市场：不同背景，同样的风险

当前估值无疑已被推高。标普500的市盈率约为31倍——这是泡沫时期之外的罕见水平。由罗伯特·席勒（Shiller CAPE）平滑十年盈利的指标，最近也达到了40。上一次达到这个水平是什么时候？是在150年前科技泡沫的巅峰。

然而，今天的环境并非纯粹投机。与2000年不同，企业实际上有盈利增长支撑这些估值。也就是说，模式很明显：每次巴菲特指标达到这些极端水平，之后的市场都至少下跌了25%。

真正的信息：预期波动和低于平均的回报

这不一定意味着即将发生崩盘。宏观经济基本面仍然支持股市。但历史先例不容忽视。

投资者应做好准备：

• 未来几年，回报可能远低于历史平均水平
• 在此过程中，波动性可能会多次出现
• 市场出现重大调整的可能性很大，即使全面熊市尚未到来

巴菲特指标并不能精准把握市场时机。它不能预测何时会出现回调。但当它达到这个水平——这个罕见的、两个标准差的极端——历史会传递一个一致的信息：保持谨慎。

估值仍然重要。而在230%的水平上，它们在大声告诉投资者：请记住这个基本真理。