查理·芒格投资理念的遗产：他三大基石持仓的两年业绩回顾

查理·芒格，已故的伯克希尔·哈撒韦副董事长，坚决反对传统的投资智慧。虽然大多数顾问宣扬多元化的美德，芒格却将其否定为“那些什么都不知道的人的策略”。他的搭档沃伦·巴菲特也表达了类似观点，认为多元化对“任何知道自己在做什么的人来说都几乎没有意义”。

这并非仅仅是自负。在加入巴菲特之前，芒格曾独立管理一个投资基金，1962年至1975年间实现了19.5%的平均年回报率——几乎是道琼斯工业平均指数的四倍。在2023年11月去世后，巴菲特回忆了芒格的深远影响，称他为“从根本上重塑伯克希尔投资策略的设计师”：从深度价值猎取转向以合理价格收购“精彩的企业”。

理解芒格的投资信念

在他去世时，芒格的净资产约为26亿美元，几乎全部集中在三个投资上——这与多元化的正统观念形成了激烈的对比。像巴菲特一样，芒格不断寻找具有持久竞争优势（常被称为“护城河”）的公司，这些公司能够抵御经济逆风并保持定价能力。

指导芒格整个职业生涯的投资书籍和原则，主要围绕由本杰明·格雷厄姆等人奠定的价值投资基础，强调寻找以合理估值交易的卓越企业。

他的三大高信念押注表现如何

Costco Wholesale：零售巨头

芒格在Costco董事会的长久存在，反映了他对这家公司的深厚敬意。2022年，他自称“完全上瘾”，并承诺永不出售任何股份。他的投资组合持有超过187,000股，估值约$110 百万，成为公司第二大股东。

自芒格去世以来，Costco的股价上涨了47%，公司股息也增加了27%。除了常规分红外，2024年1月的一次特别股息每股$15 ，为股东带来了额外的2.3%收益，彰显了公司强大的现金创造能力。

Himalaya Capital：增长的倍增器

在2000年代初，芒格将$88 百万委托给李录，他被广泛认为是“华人沃伦·巴菲特”，因其在亚洲市场严格应用价值投资原则。Himalaya Capital作为由此产生的投资工具，作为一家私募对冲基金，严格遵循芒格和格雷厄姆倡导的价值框架。

芒格对李录的信任被证明是先见之明，他的初始资本已翻倍，获得了他所称的“令人难以置信的回报”。虽然Himalaya未公开披露详细业绩，但其投资组合构成提供了线索。字母表公司（Alphabet）占基金资产近40%，自芒格去世以来上涨了130%。另一大持仓伯克希尔哈撒韦在此期间也贡献了稳健的收益。

伯克希尔哈撒韦：基础

或许令人惊讶的是，考虑到他的地位，芒格的财富远不及巴菲特。一个关键因素是：到1996年，他已出售或捐赠了大约75%的18,829股伯克希尔A类股。若他保留了那部分股份，分析师估计他的净资产将达到$10 十亿。

去世时，芒格持有4,033股A类股，市值约22亿美元——几乎占他全部财富的90%。在随后的两年零一个月内，伯克希尔A股上涨了37%，显示出公司基本面持续的生命力。

结论：超越数字的结果

比较绝对回报，情况似乎复杂。伯克希尔上涨了38%，Costco上涨了47%，而同期标普500指数上涨了52%。从这个狭隘的指标来看，芒格的持仓表现不及大盘。

但这种分析忽略了他投资哲学的本质。芒格优先选择具有堡垒般基本面的企业，而非追逐短期动量。他的选择——每一项都拥有可持续的竞争优势、可预测的现金流和卓越的管理——本质上比普通市场参与者的风险要低。

这些价值导向的持仓在价值投资明显不受青睐的时期仍实现了令人满意的双位数回报，表明了一件深远的事情：芒格所遵循和记录的原则超越了市场周期。他的投资理论依然有效，成为愿意独立思考、坚定行动的纪律投资者的永恒蓝图。