Peloton的健身帝国十字路口：复苏幻象还是真正的转机？

成本上限

Peloton Interactive在盈利方面取得了令人瞩目的进展，在2025年末和2026年初，在CEO Peter Stern的领导下，连续两个季度实现了正净利润。曾经拖累利润率的硬件部门已恢复盈利。同时，订阅收入——现占总收入的72%——提供了华尔街所渴望的高利润稳定性。以$100 百万年度节省为目标的成本重组措施，显然已经取得了成效。

但事实的真相是：成本削减是有限的解决方案。裁员、关闭零售店和削减研发支出只能延缓不可避免的清算。最终，Peloton需要做的事情——它似乎再也做不到了——就是增长。

订阅用户流失不断

最重要的头条新闻——也是Peloton投资者不想听到的——是：连接健身订阅用户同比下降6%，截至九月底为2.7百万。预计2025财年到2026财年的收入将停滞不前，基本持平。这才是真正的问题，只是伪装成已解决的问题。

市场已经做出了裁决。以1.1的市销率交易，接近历史低点，PTON的股价便宜是有原因的。华尔街的悲观并非没有道理——这是合理的。

为什么健身市场会吞噬自身

健身行业是一个失败承诺的坟场。消费者不断放弃承诺，追逐新奇。他们注册然后退出。Peloton不仅面临周期性的消费者行为，还面临结构性阻力。

家庭健身设备市场是有限的。愿意花费数千美元购买设备的家庭数量有限。同时，订阅应用市场已被免费替代品充斥。仅YouTube就提供无限的锻炼内容。进入门槛几乎不存在，从精品工作室应用到预算健身订阅，再到传统健身房会员，替代品无处不在。

竞争使市场变得碎片化。Peloton不再拥有疫情封锁繁荣时期曾经的叙事优势。没有那股顺风，它只不过是一个在过度饱和类别中的普通健身供应商。

真实评估：高风险投机，而非长期机遇

投资者可能会被估值所吸引。在这些价格下，Peloton看起来像是一个逆势押注。但这把廉价与质量混为一谈。

一次有意义的反弹不仅需要稳定亏损——Peloton已经做到——还需要扭转连续多个季度的订阅用户下降，同时在一个消费者粘性普遍较弱的行业中运营。这是可能的，但不太可能。

短期波动可能带来收益。但作为长期持有？Peloton仍然是一个高风险的扭转公司，没有明显的催化剂实现持续增长。在公司解决了财务问题之前，它仍然是一个值得观望的股票。