白银供应危机可能引发了巴菲特在伯克希尔哈撒韦的最后一次重大押注

2月14日披露可能揭示一项具有历史意义的投资举措

沃伦·巴菲特于1月1日结束了他在伯克希尔·哈撒韦的首席执行官任期，正如之前宣布的那样。随着季度13-F报告将在2月14日公布——也就是2025年第四季度结束后45天——观察者普遍预期，这将揭示这位传奇投资者在离任前是否进行了最后一次重大配置。猜测的焦点集中在他在最后几周内积累的可观白银仓位。

这种猜测并非毫无根据。当今贵金属市场的状况与几十年前巴菲特本人分析和应对的环境惊人地相似。理解他关于白银的投资论点，有助于洞察他机构投资组合下个月可能披露的内容。

1990年代巴菲特对白银的分析至今仍具相关性

在1990年代末一次伯克希尔·哈撒韦股东大会上，当被问及公司$910 百万美元的白银收购时，巴菲特阐述了他对非收益性资产的估值方法，采用了基础的供需经济学原理。

他的观察很简单：每年珠宝商和工业对白银的需求总计约8亿盎司，而新产量仅提供5亿盎司。再加上回收利用带来的1.5亿盎司，市场每年仍存在1.5亿盎司的持续缺口，这只能通过耗尽地上储备来满足。

巴菲特推断，由于白银是副产品金属——与铜、锌等商品一同开采——矿商无法轻易扩大产量以应对价格上涨。同时，白银作为元素周期表中导电性最强的金属，确保了持续的工业需求。在没有供应增长或需求收缩的情况下，价格上涨是市场必然的修正。

这一论点被证明是预言性的。当伯克希尔最终清算其1.11亿盎司白银仓位时，获得了$97 百万美元的收益，验证了巴菲特多年前的市场分析。

2025年的市场动态呼应了促使巴菲特下注的条件

快进到2026年，类似的情形令人震惊。虽然2025年最终产量数据尚未公布，但预测显示新白银供应为8.35亿盎司，而全球总需求达11.5亿盎司——这是连续四年消费明显超过产量的局面。

在此期间，年度赤字从7900万到2.49亿盎司不等，进一步加剧了现有库存的压力。尤其值得注意的是，2025年白银价格在短短一年内飙升144%，但并未刺激出有意义的产量扩张。银研究所数据显示，2025年的产量约为8.35亿盎司，比2024年仅增加了2%，几乎可以忽略不计。

巴菲特几十年前对白银市场失衡的诊断——供给刚性遇上强劲需求——在2025年再次得到验证。对于像他这样级别的投资者来说，复制其历史操作手法几乎是不可能忽视的。

为什么时机和背景使得大规模持仓成为可能

巴菲特连续三年在股票市场保持净卖出立场。同时，伯克希尔·哈撒韦持有创纪录的3817亿美元现金储备。这两项发展表明，他在领导层任期结束之际，正在评估其他的资金部署方案。

在这种背景下，选择在一个他自己框架认定存在结构性失衡的资产类别中建仓——尤其是与他最成功的贵金属交易条件相符的资产——将是其职业生涯的合理收官。如此简单且具有历史先例的操作，可能对考虑其遗产的投资者来说，具有极大的吸引力。

2月14日最终将揭示这一猜测的真相。在此之前，市场基本面与巴菲特既定投资原则的融合，为各种可能性留下了空间。