联邦利率降息预期减弱，美元飙升至本月高点

美元指数在周五强势反弹，创下1个月高点，收盘上涨0.20%，投资者对近期美联储降息预期的持续减弱，伴随着经济信号的复杂但最终偏鹰派，反映出主要经济体货币政策轨迹的重新评估。

混合就业报告提供美元支撑，尽管裁员担忧

周五的美国就业数据描绘出一幅复杂的图景，最终有利于美元多头。12月非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000，而11月数据则从最初报告的64,000下调至56,000。然而，抵消这一疲软的是，失业率下降至4.4%——超出市场预期的4.5%——平均小时工资同比加快至+3.8%，高于预期的+3.6%。

这一矛盾的动态——就业增长放缓但失业率下降和工资增长增强——似乎支持维持较高利率更长时间的观点，将联邦公开市场委员会1月27-28日会议的降息概率推低至仅5%。

消费者信心超预期，房屋开工下滑

密歇根大学数据显示，周五的1月消费者信心指数升至54.0，超出预期的53.5，显示尽管经济不确定性，消费者仍具韧性。值得注意的是，1年和更长期的通胀预期均有所上升——1年预期持稳在4.2%，高于预期的4.1%，而5-10年预期从12月的3.2%升至3.4%。

另一方面，10月房屋开工意外环比下降4.6%，至124.6万，创下5.5年新低，远低于预期的133万。建筑许可则略高于预期，达141.2万。

亚特兰大联储强化通胀警惕

周五，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克发表偏鹰派的言论，强调尽管近期劳动力市场降温，“通胀仍然过高，我们必须确保不要忽视”价格压力仍是主要关切。他的评论增强了市场对近期激进降息可能性的怀疑。

美元面临结构性阻力，表面涨势难掩长远压力

尽管周五反弹，结构性因素仍对美元的长期前景构成压力。市场预计2026年美联储将降息约50个基点，而日本央行预计将再次加息25个基点，欧洲央行则预计维持现有利率。此外，美联储自12月中旬启动的每月数十亿美元国库券购买计划，为金融市场注入新流动性——这通常对货币估值构成压力。

政治不确定性也加剧了这些压力。特朗普总统预计在2026年初宣布新任美联储主席，这引发了对鸽派货币政策可能随之而来的担忧，可能对未来美元走强构成压力。国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为市场预期的潜在候选人中最偏鸽派的候选人。

欧元在欧元区强劲数据支撑下稳定

欧元/美元周五回落至1个月低点，收跌0.21%，美元强势占据主导。然而，欧元区经济数据限制了欧元的下行空间。11月零售销售环比增长0.2%，高于预期的0.1%，德国工业产出意外环比增长0.8%，而非预期的-0.7%。

欧洲央行理事会成员迪米特尔·拉德夫表示对当前政策设置表示满意，称“当前的利率水平可以被评估为适当”。市场预期2月5日的政策会议几乎没有加息的可能性，概率为1%。

日元崩盘至1年低点，日央行维持利率

美元/日元周五上涨0.66%，日元对美元跌至1年低点。日本央行在最新会议上决定维持利率不变，尽管上调了经济增长预期，这令日元空头失望。美国国债收益率上升和美元整体走强加剧了卖压。

日本的政治不稳定也放大了日元的疲软。报道称，高市早苗可能解散众议院，增加了本已脆弱的市场情绪的不确定性。同时，中日之间关于军事相关物资出口管制的紧张局势升级，也为日元带来了担忧，供应链中断可能威胁日本的经济前景。

另一方面，日本11月领先指标指数升至110.5，较上年同期高出0.7，为1.5年来最高，家庭支出同比激增2.9%，为六个月来最强，反驳了市场对经济放缓的预期。市场预计1月23日的日央行会议不会加息。

黄金和白银在准量化宽松刺激下反弹

2月COMEX黄金上涨0.90%，收盘上涨40.20美元，而3月白银上涨5.59%，达到+4.197美元。此次反弹受到特朗普总统指示房利美和房地美购买数十亿美元抵押债券的推动，这是一项旨在刺激住房需求和降低借贷成本的准量化宽松措施。

贵金属还受到地缘政治风险（乌克兰、中东、委内瑞拉）以及特朗普政府关税政策不确定性的避险需求支撑。对潜在鸽派新美联储主席可能放宽货币政策的担忧，加上金融系统流动性增加，增强了贵金属作为价值储存手段的投资理由。

然而，也存在逆风。美元4周高点对金属估值施加压力，而标普500指数创纪录的上涨也减少了避险买盘。花旗集团分析师指出，黄金期货可能出现68亿美元的资金外流，白银也有类似规模的流出，原因是彭博商品指数（BCOM）和标准普尔商品指数（S&P GCSI）在重新权重调整。

央行和基金需求依然强劲

黄金价格得到央行持续增持的支撑。中国人民银行在12月将黄金储备增加30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加储备。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。

基金层面的需求依然强劲，黄金ETF多头持仓在周四达到3.25年高点，白银ETF仓位在12月底达到3.5年高点，显示机构对贵金属作为资产配置多样化工具的信心。