加拿大第一季度GDP增长加快至2.2%，但潜在的疲软迹象对利率决策发出警示

加拿大经济在第一季度逆势而行，GDP以2.2%的年化增速增长，超出市场普遍预期的1.7%。然而，在这一 headline 强劲的背后，是一幅复杂的图景，正使加拿大央行的货币政策前景变得更加难以预测，尤其是在国内需求显示出降温迹象的情况下。

出口驱动的反弹掩盖了更深层次的担忧

加拿大统计局周五公布的数据显示，第一季度的经济增长已连续第五个季度超过2%，较前一季度修正后的2.1%有所小幅改善。这一超预期主要源于出口的激增，汽车出口和工业设备出口领跑，企业纷纷抢在预期的美国关税实施之前加快出口步伐。

库存积累也对整体数据起到了支撑作用，部分抵消了企业投资和消费者支出疲软带来的压力。然而，这种构成引发了对可持续性的质疑。最终的国内需求——衡量内部支出最广泛的指标——在年化基础上收缩了0.1%，而上一季度则增长了5.2%，这表明加拿大经济的短期强劲可能更多依赖于临时的贸易驱动因素，而非根本性的经济活力。

国内需求明显恶化

家庭消费的疲软发出了最为强烈的警示信号。年化支出增长从上一季度的4.9%急剧放缓至仅1.2%，其中住宅投资尤为受到冲击。房屋转售活动创下2022年初以来的最大跌幅，政府支出也有所收缩。

这种收缩反映出更广泛的经济脆弱性。银行高管已指出，消费者信心下降和房地产市场疲软是主要担忧，几家主要贷款机构最近纷纷增加了贷款损失准备金。加拿大皇家银行CEO大卫·麦凯周四表示，虽然他不预期加拿大或美国会出现衰退，但“目前的不确定性意味着消费者支出减少，尤其是在可自由支配的项目上，企业也在冻结大规模支出计划。”

央行的两难

加拿大央行目前面临着微妙的平衡。央行曾预测第一季度增长1.8%，并在6月连续七次降息后，于4月暂停了降息周期。GDP数据虽超出预期，但基础需求的恶化使得未来的政策路径变得不明朗。

Manulife Investment Management宏观经济策略高级主管Dominique Lapointe表示：“如果决策委员会在4月的决策中寻求更多明确性，那么现在没有。”市场目前几乎不看好加拿大央行6月4日会议上降息的可能性，Lapointe预测将采取“鸽派持稳”立场，若经济持续疲软，7月可能会再次降息。

两个经济体的故事

加拿大GDP的表现与美国形成鲜明对比。美国GDP在本季度收缩0.2%——自2022年初以来的首次收缩——使加拿大成为增长的领跑者。然而，这种相对的强劲可能难以持续，因为加拿大经济也面临国内需求减弱和贸易政策不确定性带来的阻力。

非农库存在2024年末的下降后已反弹，进口也有所增加，表明短期内的动力很大程度上来自于提前进行的活动，以应对潜在的关税增加，而非经济的根本韧性。随着这些临时因素的消退，加拿大的增长可能会显著放缓，政策制定者也会更加谨慎，避免仓促进行更多的降息。