为什么英伟达连续第三次战胜标普500可能会持续到2026年

鲁宾芯片革命刚刚开始

到2025年结束时，Nvidia 已连续第三年巩固其市场主导地位，带来了38.9%的回报，而标准普尔500指数仅上涨了16.4%。但事情的关键在于：推动Nvidia表现第三轮增长的真正催化剂或许正开始显现。

在2025年10月，Nvidia 预测其Blackwell 和 Rubin 订单总额将达到$500 十亿美元，收入实现将延续到2026财年。这个预测？已经过时了。到1月，这家芯片制造商宣布订单持续超出之前的指引，Rubin架构刚刚进入全面量产阶段，客户交付在2026年下半年加速推进。

为什么Rubin改变了游戏规则

Rubin如此重要，不仅仅是因为它的微小改进——而是效率上的重大飞跃。新一代芯片在AI推理Token成本方面实现了高达90%的降低，同时在模型训练的GPU需求方面减少了多达75%。

这些不是微不足道的优化。对于已经在AI基础设施上投入数百亿的超大规模云服务商来说，这意味着数据中心运营成本大幅降低。Nvidia能够收取高价，变得合理，因为客户实际上通过使用更优硬件节省了成本。

这里的技术基础至关重要：Rubin每个GPU集成了更多晶体管，并采用“极端协同设计”——本质上是从物理基础设施到软件算法的垂直整合。这种工程优势对于竞争对手来说难以迅速复制。

盈利预期的意外

分析师们已经开始重新调整他们的预测。Nvidia 2027财年每股收益（EPS）共识预估跃升至7.60美元，而半年前仅为5.76美元。2026财年的预估也从4.29美元上调至4.69美元。这不是逐步改善——而是Rubin加速带来的提前盈利确认。

由于Nvidia的财年在1月底结束，Rubin带来的收入红利预计将在2027财年下半年显现，这也意味着对于大多数追踪实时业绩的投资者来说，时间点在2027年中旬。

估值是否仍合理？

以大约39倍的未来市盈率来看，怀疑者可能会质疑Nvidia的估值是否还有上涨空间。反驳的观点是：在39倍的估值下，你支付的是一家结合了行业领先利润率和爆炸性增长（源于结构性AI基础设施建设）的公司。

Rubin订单激增表明AI芯片的需求仍然旺盛。客户不是在限量订购——他们在争夺供应。这种定价能力和需求可见性，支持了高估值，至少在资本支出周期未出现恶化之前如此。

需要关注的真正风险

对这个论点的真正威胁不是创新或竞争，而是客户饱和。某个时点，超大规模云服务商必须将这些资本支出转化为实际的业务盈利。资本支出到EBITDA的转化，最终会要求支出增长放缓。

在这个转折点到来之前，没有太多迹象表明AI基础设施的投资浪潮会达到顶峰。Rubin的早期市场反应和订单加速增长，表明Nvidia的第三轮表现有望持续到2026年甚至更久。

捕捉芯片领导地位下一阶段的窗口可能正在缩小，但订单和分析师修正的动能指标仍在持续向上。