供应压力上升测试天然气市场平衡

美国天然气市场周五再次面临下行压力，充裕的库存水平压倒了天气预报带来的温和价格支撑。2月NYMEX合约当日下跌0.80%，尽管气温可能低于正常水平以增强短期采暖需求的预期，但供应动态的看跌影响持续主导价格走势。

储存过剩信号显示供应过剩

压制天然气价格的核心问题源于库存水平的迅速膨胀，远远超出历史平均水平。周四的EIA储存报告显示，储存总量比五年季节性平均高出3.4%，表明冬季来临前供应充足。更令人担忧的是，本周库存减少量仅为71亿立方英尺，远低于市场预期的91亿立方英尺，也低于五年平均减少量105亿立方英尺。这一温和的去库存速度表明储存未能按预期收缩，过剩的库存对价格形成压力。

同比数据进一步强化了供应充裕的说法，目前的库存水平比2024年1月高出2.2%。这一库存状况与欧洲市场形成鲜明对比，欧洲天然气储存仅达到季节性平均的52%，而平均水平为68%，突显区域供应差异。

产量激增与需求疲软相矛盾

尽管价格走弱，但天然气产量仍在持续增长。周五，Lower-48地区干气产量达到113.0亿立方英尺/天，同比增长8.7%，接近历史高点。EIA最新预测显示，2026年美国干气产量为107.4亿立方英尺/天，较12月估算的109.11亿立方英尺/天略有下降，但仍处于较高水平。

矛盾的是，需求走势显示价格上涨空间有限。Lower-48地区的天然气需求降至104.9亿立方英尺/天，同比下降2.4%。液化天然气出口流量平均为19.8亿立方英尺/天，环比仅增长2.5%，表明出口设施仍受运营限制，而非市场需求不足。

出口设施中断未能支撑价格

本周，主要液化天然气出口枢纽的维护问题——包括Cheniere的科珀斯克里斯蒂设施和德克萨斯湾沿岸的Freeport LNG——造成了人为的产能限制。由于电力和管道问题，输气量减少，反而强化了市场的看跌情绪，因为国内储存反而得以增加，而非减少。这形成了一个负反馈循环：出口减少支持库存积累，进一步压低价格。

美国天然气钻机数本周降至122台，此前在11月底曾达到两年高点的130台，表明产量激增的动力可能正在趋于稳定。然而，当前产量接近纪录水平，短期需求增长不确定，钻井数的下降对价格的支撑作用有限。

电力需求疲软带来压力

加剧天然气价格压力的是，美国电力生产在截至1月10日的一周内同比下降13.15%，降至79189 GWh。这一电力产出减少降低了用于发电的天然气消耗——在冬季，发电通常是主要需求来源。尽管52周电力产出同比增长2.5%，但短期内电力需求的疲软可能进一步压低天然气利用率，强化下行趋势。

储存充裕、产量高企、出口受限和电力需求疲软共同构成了天然气市场的复杂局面，丰富的供应持续对价格施加明显的下行压力。