#加密市场周期与长期趋势 富达的这份报告触及了两个值得关注的点。

首先是国家级储备需求的博弈论逻辑——一旦有国家率先将比特币纳入外汇储备，后续跟进的压力和竞争效应确实会形成。从供需角度这是明确的增量需求，但关键变量在于规模有多大，以及现有持有者的态度。短期看这类预期能推高价格，但这种预期能否转化为实际购买行为，时间会给答案。

其次是四年周期的讨论。Kuiper说得实在——恐惧与贪婪的情绪基础并未消散，所以周期性依然存在。但当下判断当前回调是新熊市起点还是牛市内的调整，确实需要等待更多信号。我的看法是观察链上鲸鱼的建仓节奏和机构资金的实际流入情况，这些会比价格信号更早反映真实意图。

最后注意风险提示——企业或国家级的大额持有者一旦需要流动性或面临压力，抛售压力会相当可观。长期看增量需求是利好逻辑，但参与节奏和风险管理同样重要。