财政刺激和技术扩散将如何重塑2026年的市场：凯西·伍德的最新投资蓝图

在她对2026年的全面展望中，ARK Invest创始人凯茜·伍德（Cathie Wood）详细分析了协调的财政刺激措施和技术扩散加速将如何创造现代史上最强劲的经济扩张之一。该框架结合了宏观经济政策预期与突破性创新周期，表明投资者有充分理由对2026年及以后保持乐观。

经济春天比以往任何时候都更紧密地缠绕

尽管美国GDP连续三年实现正增长，但美国经济的内部结构讲述着不同的故事。一场“滚动式衰退”逐渐压缩了住房、制造业和非AI资本支出，正如伍德所描述的，这是一台紧密缠绕、随时准备释放巨大力量的机械。

美联储激进的紧缩周期——在2022年3月至2023年7月间将利率从0.25%提高到5.5%——带来了前所未有的经济压力。现有房屋销售从2021年1月的590万套(降至2023年10月的350万套)，跌至2010年11月以来的最低水平。由美国采购经理人指数（PMI）追踪的制造业已连续约三年收缩。资本支出(（以非国防资本货物（不含飞机）衡量）在2022年中达到峰值后开始下降，直到最近才回到之前的水平。

低收入和中等收入群体的消费者信心已跌至1980年代初的水平——当时双位数的通胀和利率严重侵蚀购买力。这种经济潜力的压缩，或许是最紧密缠绕、随时准备释放的弹簧。

财政刺激与监管放松：逆转的催化剂

一系列促进增长的财政刺激措施、放松管制的举措以及通胀下降，预计将迅速逆转这场滚动式衰退。放松管制已在各行业释放创新，AI和数字资产成为主要受益者——由大卫·萨克斯（David Sacks）担任“AI与加密货币事务负责人”引领。

税收减免立即刺激了消费者的购买力。本季度，针对小费、加班费和社会保障的减税带来了大量退税，推动实际可支配收入增长从2025年下半年的约2%)年化(提升至当前季度的约8.3%)。这对家庭资产负债表构成了有意义的财政刺激。

在企业方面，加速折旧政策为资本支出创造了强大激励。制造设施、设备、软件和国内研发支出现在可以在部署的第一年内100%折旧——而不再像以前那样需要30-40年的摊销期。在2028年前开始建设美国制造厂的公司，可以实现立即的全额折旧。这一现金流优势在去年的预算中被永久性确立，并追溯至2025年1月，大大提前了资本支出刺激的时间表。

通缩意外：当通胀下降速度快于预期

在几年内顽固维持在2-3%的范围后，CPI通胀有望令人意外地下行——甚至在某些时期转为负值。多重通缩力量正在汇聚：

能源价格通缩： 西德克萨斯中质原油（WTI）从疫情后高点(每桶)2022年3月(以来已下降约53%。同比来看，油价下降约22%，对能源密集型行业形成持续的通缩压力。

房价调控： 新建单户住宅价格自2022年10月达到峰值后已下跌15%。现有房屋价格的通胀从2021年6月的24%)同比$124 已崩溃至目前的1.3%。建筑商正积极减少库存——目前约有50万套新建独栋房屋，创下自2007年10月(金融危机前)以来的最低水平。主要开发商如Lennar(同比降价10%)、KB Homes(降价7%)、DR Horton(降价3%)，正以较低的价格清理库存，这一趋势将在滞后中逐步反映在CPI中。

生产率驱动的通缩： 非农生产率在第三季度仍保持强劲，同比增长1.9%——尽管存在滚动式衰退。每小时工资上涨3.2%，生产率的提升抑制了单位劳动成本通胀至仅1.2%，没有出现20世纪70年代那种“成本推动型通胀”的迹象。独立的通胀指标如Truflation最近也降至1.7%(同比)，比美国劳工统计局的官方CPI数据低近100个基点。

技术扩散：从创新到大规模部署

未来几年，AI、机器人、能源存储、区块链和多组学测序平台等技术将迎来前所未有的扩散，从早期创新逐步转向大规模商业部署。这一扩散浪潮正推动资本支出周期，前所未有，甚至自1990年代末以来未见。

仅数据中心投资预计在2025年将增长47%，接近(十亿)，然后到2026年再增长20%，达到大约$500 十亿$600 。这远远超过了ChatGPT之前每年150-2000亿美元的趋势，代表了生产性资本的根本重新定价。

AI训练成本每年大约下降75%，而推理成本(（运行训练好的模型）)则每年下降多达99%。这种前所未有的成本扩散将引发AI相关产品和服务的爆炸性增长。消费者对AI技术的采用速度大约是1990年代互联网普及速度的两倍——这是技术扩散的显著加速。

OpenAI和Anthropic正是这种快速扩展的典范：两家公司到2025年底的年化收入达$20 十亿$9 和(十亿)，比一年前分别增长了12.5倍和90倍。市场猜测，两者可能在一到两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集所需的巨额资本。

正如OpenAI应用部门CEO Fidji Simo所言：“AI模型的能力远远超出大多数人在日常生活中体验到的水平，2026年的关键在于缩小这一差距。领军企业将是那些将前沿研究转化为真正对个人、企业和开发者有用的产品的公司。”

生产率加速：财富创造引擎

如果技术扩散持续加速，非农生产率可能跃升至每年4-6%，远高于近期的趋势。这一生产率的提升将为企业开启多种战略选择：扩大利润率、增加研发投入、提高员工薪酬或降低产品价格。对经济体而言，尤其是中国，更高的生产率可以重新平衡增长模式，从过度依赖投资（中国GDP的约40%）(转向以消费为驱动的扩张——与美国的约20%相比——符合习近平主席的“反内卷”目标。

由技术推动的生产率扩散将创造前所未有的财富，但也可能在短期内将失业率从4.4%推升至5.0%或更高。这一就业空缺可能促使美联储继续降息，提供货币支持，放大财政刺激措施在整个经济中的传导。

在这种动态下，名义GDP增长可能在6-8%的区间内持续数年，主要由5-7%的生产率增长、约1%的劳动力扩张和-2%到+1%的通胀率驱动。

黄金、比特币与美元：资产动态的对比

比特币与黄金供应动态： 2025年，黄金上涨65%，而比特币下跌6%。自2022年10月熊市底部以来，黄金已升值166%)从大约$1,600到$4,300(，常被归因于通胀担忧。然而，另一种解释是全球财富创造)MSCI全球股票指数在此期间上涨93%(，已超过全球黄金供应的年增长约1.8%，形成新的需求压力。

比特币的供应动态则根本不同。同期，比特币的供应仅以1.3%的年化速度增长，但其价格却飙升了360%。关键区别在于：黄金矿工会在价格上涨时增加产量，而比特币的供应无法如此。未来两年，比特币的增长受到数学限制，约为0.82%每年，然后进一步减缓至0.41%。

黄金估值处于历史极值： 按照黄金与M2货币供应比率衡量，当前水平在过去125年中仅出现过一次：20世纪30年代初的大萧条时期。该比率曾在1980年达到峰值，当时通胀和利率飙升至两位数。从历史角度看，黄金估值处于极端水平。

值得注意的是，黄金与M2比率升高的时期往往预示着股市的强劲、持续牛市。1934年和1980年峰值之后，道琼斯工业平均指数（DJIA）分别在随后的35年和21年内上涨了670%和1015%，年化回报率分别为6%和12%。同期，小盘股的年化回报甚至更高，达12%和13%。

比特币的多元化特性： 自2020年以来，比特币与黄金、股票及其他主要资产类别的相关性极低——甚至低于标普500与债券的相关性。在未来几年，比特币有望成为资产配置者改善“风险回报比”的关键多元化工具。

美元的意外强势： 一种广泛流传的说法认为，美国的特殊地位正在终结，尤其是在2025年前半年美元贬值11%、全年贬值9%的背景下——这是自2017年以来最严重的年度贬值)以贸易加权美元指数（DXY）衡量(。

然而，如果财政刺激、货币宽松、放松管制以及由美国引领的技术突破实现预期效果，美国的投资资本回报率应相对其他国家上升。这将推动美元大幅升值，类似于1980年代里根时期美元几乎翻倍的行情。

AI采纳挑战：从能力到客户价值

当前的AI浪潮正带来自1990年代末科技繁荣以来前所未有的资本支出水平。到2026年，数据中心系统的投资预计将达到)十亿$600 ，远超历史上的150-2000亿美元年均趋势。

一个关键问题浮现：这些巨额投资的回报将来自哪里？哪些实体将获得这些回报？除了半导体和大型云计算公司外，未上市的AI原生公司正成为重要的投资受益者。

AI公司正以前所未有的速度扩展。消费者采用速度大约是1990年代互联网普及速度的两倍。然而，企业端仍面临重大组织障碍。许多AI应用仍处于试点阶段，受制于官僚流程、组织惯性，以及在AI能带来价值之前重建数据基础设施的必要性。到2026年，企业可能会意识到必须在专有数据上训练模型并快速迭代，否则就有被更激进的竞争对手淘汰的风险。

AI能力向实际企业应用的扩散将在2026年加速，带来那些能提供即时优质客户服务、更快产品周期、以及“用更少做更多”能力的赢家。

股市估值：为何多重扩张可能不是故事的全部

许多投资者担心当前股市估值——反映在高位的市盈率，处于历史高位——存在风险。伍德的框架提出了不同的动态：市盈率可能向35年平均的20倍收缩，而盈利则大幅增长。

历史经验支持这一观点。从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数年化回报21%，同时市盈率从36收缩到10。从2002年7月到2007年10月，标普500年化回报14%，市盈率从21压缩到17。

鉴于受生产率提升和去通胀力量推动的实际GDP增长预期，这一以盈利增长为驱动的动态可能会重新出现。不是多重扩张推动回报，而是盈利的加速增长结合市盈率的压缩，可能带来超常的股市涨幅。

未来之路：2026年或成为转折点

凯茜·伍德的2026年展望表明，协调的财政刺激、技术扩散、生产率加速和政策放松，形成了一个罕见的有利于经济增长和投资回报的因素汇聚。被多年滚动式衰退紧缠的经济潜能弹簧，似乎已准备好被释放。

变革性技术向主流企业和消费者应用的扩散，加上通缩成本趋势，预示着一个与近期截然不同的市场环境。基于历史估值水平的悲观情绪可能会错过由盈利加速增长驱动的长期扩张，而非多重扩张。

这一乐观场景是否完全实现，取决于政策执行、地缘政治发展以及意外逆风。然而，数据和历史经验都表明，2026年可能标志着一个强劲的新市场周期的开始——技术扩散与财政刺激相结合，创造出类似于那些周期性重塑市场和社会的伟大技术革命的经济环境。