2025年金融市场：当看到第一只蟑螂时，意味着还有许多隐藏在其中的。

2025年让世界见证了全球金融市场的真正动荡。从数字货币泡沫到房贷股票飙升367%，一切都表明当投资者看到第一个警示信号（第一只蟑螂）时，就应警惕隐藏在黑暗中的诸多风险。彭博社整理出11个定义今年押注的关键时刻，揭示了对试图理解数字资产市场的人的沉重教训。

诱惑：数字资产与“政治预期”

对于加密货币圈的人来说，“买入所有与特朗普品牌相关的资产”似乎是一场极具吸引力的赌局。从竞选誓言的承诺，到总统就职，白宫高层在数字资产上投入巨资，任命行业伙伴，甚至家族成员也加入了阵营。

他的表情包币在宣誓仪式前几小时推出，第一夫人推出了个人代币，相关公司World Liberty Financial（与家族有关）增加资产以便散户投资。然而，伴随价格飙升的同时，也出现了快速下跌。12月23日，特朗普的表情包币从年初高点下跌超过80%，梅拉尼娅的代币几乎跌了99%，美国比特币（矿业公司）股价从9月高点下跌80%。

政治是火药，但投机的规则依然适用。无论“支持者”身居高位多高，这些资产都无法避免永恒的循环：价格上涨→资金流入→流动性减少→价格崩盘。

潜在风险：AI赌博的“精神病盛行”

11月3日，Scion Asset Management披露持有Nvidia和Palantir Technologies的看跌期权，以对冲风险。这一披露引起特别关注，因为那是Michael Burry——以2008年次贷危机预言闻名的基金经理。

这些期权的行权价远低于市场价：Nvidia低于市场价47%，Palantir低至76%。此披露如点燃了长久积蓄的火焰。市场意识到“对AI巨头的高估值和巨额支出”构成威胁。

公告后，Nvidia股价大幅下跌，尽管市场有所反弹，但Burry留下的线索揭示了隐藏的疑虑：“被AI股主导的市场、被动资金的大量流入和低波动性”是否预示着“远见”或“过度急促”？无论如何，这都证明：当信心动摇，即使最坚固的市场故事也能迅速反转。

旧新资产：国防股与地缘政治变局

地缘政治的变化推动“欧洲国防行业股”从“高风险资产”变为投资者关注的焦点。

特朗普削减对乌克兰的军费计划，促使欧洲大量增加军事支出。德国Rheinmetall AG股价自年初上涨约150%，意大利Leonardo SpA上涨超过90%。

许多基金经理曾因ESG（环境、社会和治理）原则回避国防行业，但现在态度已变：“当范式转变，我们必须捍卫价值。”——Sycomore Asset Management的投资总监在12月23日表示。彭博欧洲国防指数自年初以来上涨超过70%。

价值交易：黄金与“货币贬值”

主要经济体的庞大债务和缺乏改革意愿，推动部分投资者转向“抗贬值资产”，如黄金和数字货币。

10月，随着对美国财政前景的担忧，以及“史上最长政府关门”，投资者纷纷避险，资金流入黄金和比特币，创下历史新高——两者被视为“竞争对手”。

但这些资产也无法免受市场扭曲。随后，数字货币整体回调，比特币快速下跌，美元走强，美国国债表现优异，成为2020年以来表现最好的资产。这提醒我们，“财政恶化”的担忧可能伴随“避险资产需求”，尤其在经济放缓时。

韩国股市：领跑全球的复苏

在总统李在明的“刺激资本市场”政策推动下，韩国Kospi指数今年上涨超过70%，朝着总统提出的“5000点目标”迈进，成为全球主要股市中的领头羊。

但有一个“缺席者”值得注意——韩国的散户投资者。即使李在明的改革方案，也未能说服他们“长期持有股市的价值”。相反，散户成为“净卖出者”，向美国股市投入330亿美元，转向风险更高的资产如数字货币。结果，韩元承压。

比特币投机：Chanos与Saylor

每个故事都有两面。Jim Chanos（空头）与Michael Saylor（通过MicroStrategy持有比特币）之间的投机战，不仅关乎两位具有特殊背景的人物，更演变成“对数字货币时代资本主义体系的公投”。

年初，比特币价格飙升，MicroStrategy股价同步上涨。Chanos看到机会：公司持有的比特币数量与股价相比过高，决定“做空MicroStrategy股，长期持有比特币”，并在媒体上公开辩论。

随着市场因素变化，MicroStrategy的溢价逐渐缩小，因其管理的数字资产快速增长，代币价格从高点回落。Chanos的押注开始获利，从公开卖出到11月7日宣布“清仓”，MicroStrategy股价下跌42%。

旧赌注重现：日本与警示信号

多年来，日本国债空头交易不断破坏投资者信心。逻辑简单：日本公共债务庞大，利率必然上升。

但多年来，日本央行的宽松货币政策使借贷成本保持低位。空头不得不支付高昂的成本。直到2025年，局势终于逆转。

日本国债收益率全面上升，价值7.4万亿美元的债市变成“空头天堂”。10年期国债收益率突破2%，创数十年新高，30年期国债收益率上涨超1个百分点，创纪录。12月23日，日本国债收益率指数下跌超过6%，成为全球表现最差的债市。

贷款争夺：债权人“内战”

2025年最具回报的信贷收益，不来自“公司复苏押注”，而是“与其他投资者的争夺”。这被称为“债权人对抗”。

如Pimco和King Street Capital Management等机构，策划了关于KKR旗下Envision Healthcare的“精准游戏”。该公司急需融资，他们支持“债权人放弃担保资产（Amsurg——门诊手术业务）”以担保新债。

将Amsurg出售给Ascension Health，为这些机构带来巨大回报，估算收益约90%，显示“债务争夺战”的盈利潜力。

Fannie Mae与Freddie Mac：湿润的“孪生兄弟”

自金融危机以来，房贷巨头被美国政府接管，“何时何以退出”成为市场投机焦点。

特朗普再次当选，市场预期“新政府将使这两家公司无限制增长”。Fannie Mae和Freddie Mac的股价被“迷因热潮”包围。

从年初到九月高点，两股股价上涨367%（盘中涨388%），成为年度最亮眼的股票之一。八月，市场传言IPO估值超5000亿美元，引发轰动。

土耳其的“快进快出”

2024年表现出色后，土耳其的“套利交易”——低成本借款买高收益资产——成为新兴市场投资者的“首选”。土耳其债券收益率超过40%，中央银行承诺维持汇率。

但3月19日，土耳其警方突袭市长住所，逮捕反对派市长，引发大规模抗议和里拉大跌。央行无法阻止下跌。当天收盘，土耳其资产外流约100亿美元。12月23日，里拉兑美元贬值17%。

此事件警示：高利率虽能带来高回报，但无法完全规避突发的政治风险。

看到第一只蟑螂：信贷市场与警示信号

2025年，信贷市场未经历“崩溃”，而是多次“小危机”。曾被视为“正常借款者”的公司，纷纷出现财务问题。

如Saks Global，重组22亿美元债券，支付一次利息后，重组债券交易价格低于面值60%；New Fortress Energy的可转换债券一年内贬值50%；Tricolor和First Brands破产，数十亿美元债务在几周内蒸发。

投资者常常困惑：为何大量投资这些公司？几乎没有证据显示它们能偿还债务。

JPMorgan Chase曾被“蟑螂”骗过，CEO Jamie Dimon用“当你看到一只蟑螂，可能还有许多藏在阴影中”来警示市场。这种“蟑螂风险”或将成为2026年信贷市场的主要议题。

结语：2025年的教训

2025年教会我们：当市场充满“极高的信心”、“杠杆操作”以及“非理性资产选择”时，第一只蟑螂的出现意味着更多隐藏的风险。投资者若能迅速识别“警示信号”，就能在盈利与巨大亏损之间做出差异。