理解实现价值与MVRV区间：比特币分析的关键链上指标

比特币网络每天产生大量数据。在分析市场周期和识别价格极值方面，最重要的指标之一是“实现价值”的概念。近年来，一系列复杂的链上指标逐渐出现，帮助交易者和投资者了解比特币在其市场周期中的位置。

什么是实现价值？链上分析的基础

实现价值代表所有比特币的总价值，基于每个币最后一次在区块链上转移的价格。与反映比特币当前价值的市值不同，实现价值显示持有者最初获得这些币的累计成本。

这一概念由Nic Carter和Antoine Le Calvez于2018年9月在里加的Baltic Honeybadger会议上提出。通过分析存储在区块链上的完整比特币交易历史，实现价值量化了如果以每个币最后一次链上交易的价格计算，所有比特币的总美元价值。这一指标在识别市场底部时尤为有用，因为大多数比特币持有者在熊市期间心理上抗拒以亏损出售资产。

如图1所示，实现价值（蓝色线）在历史上与比特币价格底部高度吻合。这一吻合表明，持有者的集体成本基础作为自然的价格支撑水平，因为少有人愿意在相信资产具有长期潜力时接受亏损。

从MVRV比率到MVRV Z-Score：强大指标的演变

在Carter和Calvez的基础上，David Puell和Murad Mahmudov于2018年10月开发了市值与实现价值比（MVRV）比率。该指标将比特币的当前市值除以实现价值，显示市场是否被高估（比率>1）或以折扣价交易（比率<1），相对于持有者最初支付的价格。

一周后，名为Awe和Wonder的分析师引入了MVRV Z-Score，它增加了统计分析层面。通过计算当前市场估值偏离实现价值的标准差数量，该指标提供了一种标准化的方法，用于比较不同市场周期中的比特币估值。Z-Score使得观察比特币是否在历史上过度扩张或低估变得更加直观，尤其是在牛市和熊市周期中。

MVRV带：可视化比特币价格周期

2020年12月，关于实现价值的概念进一步被细化，推出了MVRV带。这一可视化将六个不同的MVRV Z-Score水平（0、2、4、6、8和10）直接绘制在比特币价格图表上，显示每个得分阈值对应的理论价格。

由于Z-Score考虑了比特币的历史价格波动性，这些带会随着市场状况的变化动态调整。在价格快速上涨期间，波动性增加，带子向上倾斜，表明达到相同Z-Score水平需要更高的价格。相反，在市场下行时，带子收缩，表明较低的价格就能触发相同的统计水平。这种动态行为在观察过去五年的比特币价格数据时尤为明显。

实际应用：在市场分析中使用实现价值

目前，比特币的价格为87.72K美元，这些链上指标仍然是理解市场周期的重要工具。实现价值及其衍生指标为交易者和投资者提供了客观、数据驱动的视角，帮助判断比特币是否在其历史成本基础之上交易。

这些指标可以被任何人复制、修改和扩展。虽然其方法论需要理解统计原理和区块链数据分析，但MVRV带的可视化简化了不同市场周期的比较。交易者常用这些带子识别潜在的支撑和阻力位，而长期投资者则参考实现价值，判断自己是在接近历史平均水平时买入还是卖出。

这些指标代表了链上分析的重大进步，超越了简单的价格观察，深入理解市场参与者行为和整体成本结构。

仅供教育用途。投资决策前请务必自行研究。