有趣的观点：比特币本质的转述——迈克尔·赛勒谈Strategy的数字资本战略

迈克尔·赛勒先生的最新采访中浮现出一种对比特币的有趣看法。它强调的不是短期价格波动，而是制度认可和基础设施建设才是真正的胜利。换句话说，比特币已不再是投机对象，而是应被纳入企业资产负债表的“数字时代的普遍资本”，正在不断演变。

制度性采纳成为根本转折点——资产负债表策略革新企业价值

从2024年到2025年，比特币的外围环境发生了剧烈变化。赛勒先生特别强调的是，持有比特币的企业数量急剧增加。几年前只有30到60家左右，但到2025年底，接近200家。这不仅仅是数字的增长，更是机构投资者和普通企业比特币战略正式启动的标志。

这一变化的背后有多项制度性进展。尤其重要的是保险的恢复。赛勒本人在2020年购买比特币时，保险公司曾被解除合同。之后四年，企业不得不承担与公司规模不符的保险负担。到2025年，这一状况终于改善，企业持有比特币的担忧大大减轻。

同时，公允价值会计的引入也至关重要。此前，企业在将比特币的资本利得作为利润确认时，存在未实现收益课税的问题。得益于政府明确的指导方针，这一问题在2025年得到解决，比特币持有企业可以实质性地确认利润。此外，美国政府正式将比特币认定为全球最大规模的数字商品之一。

融入银行体系——金融基础设施的全面推进

制度认可的同时，银行体系的整合也在同步推进。年初时，用10亿美元比特币作担保的贷款仅能获得几美分的贷款额度，但情况发生了根本变化。到2025年底，美国几乎所有主要银行都已推出以IBIT（比特币ETF）为担保的贷款产品，约四分之一的银行计划提供比特币直接担保贷款。2026年初，摩根大通和摩根士丹利开始就比特币的买卖和清算展开讨论，金融巨头的态度转变已十分明显。

财政部也对加密资产纳入银行资产负债表持积极态度。CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（美国证券交易委员会）主席也公开表达了对比特币的支持。市场基础设施的成熟也日益明显，芝加哥商品交易所（CME）已实现比特币衍生品市场的商业化，并引入了价值100万美元的比特币与IBIT之间的免税交换机制。

短期预测毫无意义，关注长期基本面才是关键

赛勒先生反复强调的是，短期价格预测毫无意义。尽管比特币在95天前刷新了历史最高价，但对近期短期波动的过度关注受到批评。纵观历史上的意识形态运动，真正的成功通常需要十年以上的时间。比特币的商业化如果是其终极目标，基于100天左右的价格波动来评判成功本身就是错误的。

更应关注的是，四年移动平均线所显示的牛市趋势。预计2026年将是比特币极为关键的一年，但不应试图预测90天或180天后的价格。行业整体的方向、网络的成熟度，以及像过去90天那样的调整期，才是长期投资者真正看重的价值。

作为数字资本的比特币——新型企业战略的本质

赛勒先生强调的一个有趣视角是，企业持有比特币的方式。亏损企业通过在资产负债表中持有比特币，实现资本利得以改善盈利的例子屡见不鲜。例如，一家亏损1000万美元的企业，通过持有价值1亿美元的比特币，获得了3000万美元的收益，这实际上表明购买比特币是合理的战略。

赛勒坚称，批评持有比特币的企业是站不住脚的。应批评的是那些持续亏损却不持有比特币的企业。换句话说，企业明智地引入比特币，就像建设电力基础设施的工厂一样，是一种提升生产力的工具。电力驱动一切机械的数字普遍资本，正如比特币是数字时代的普遍资本。

关于市场规模的担忧，赛勒提出了逻辑反驳。地球上有4亿家企业，能够购买比特币的市场空间也是4亿。担心市场无法吸收200家比特币购买企业，实际上只涉及4亿企业中的200家。这一逻辑暗示，未来数百年内，比特币的应用空间仍然巨大。

Strategy的数字信贷战略——美元储备与企业信用

Strategy并非银行业务，而是以数字信贷为核心。赛勒透露的商业哲学很简洁：“比特币是数字资本，Strategy是数字信贷。”

公司不经营银行的原因在于保持专注。目标是创造世界一流的数字信贷产品，拥有真诚的市场变革愿景，就不能分散精力去做其他业务。更重要的是，避免与客户竞争的愚蠢行为。

设立美元储备金的策略，也可以理解为强化企业信用的手段。对于担心比特币或股票高波动性的信贷投资者来说，最具信用的资产是必需的。成为数字信贷领域的最大玩家，持有美元储备金能大幅提升产品吸引力和企业信用评级。

Strategy设想的数字信贷市场潜在规模极其庞大。发行高级信贷和企业信贷的企业众多，但比特币担保的衍生品市场仍处于早期阶段。从理论上讲，其潜力远超传统衍生品业务。比特币担保的交易所建设、保险业务拓展等，整个行业仍处于开拓阶段。

最后，赛勒指出的法律视角尤为重要。企业的股东价值不仅取决于当前的资本利用，还受到未来业务潜力的影响。尚未实施的业务并非不可能，随着数字信贷市场的成长，Strategy的战略愿景仍有进一步发展的空间。