$20 十亿RWA代币化革命：五个协议如何分割机构资本

机构RWA代币化市场已达到转折点。截至2026年1月，该行业的总锁仓价值（TVL）已接近200亿美元，比2024年初的60-80亿美元增长了一倍多。令人瞩目的不仅是规模，更是其揭示的清晰未来：RWA代币化的未来不会由单一赢家主导，而是由五个专业协议共同塑造，每个协议服务于传统金融的不同细分市场。

这种按设计的碎片化是市场最重要的信号。不同于早期加密基础设施的赢家通吃动态，这五个协议已划分出互补角色——银行隐私、跨链分发、机构信贷、结算基础设施和合规框架。它们共同构成了数万亿美元机构资本迁移链上的基础设施蓝图。

机构RWA代币化市场突破200亿美元

数据讲述了一个引人注目的故事。根据rwa.xyz提供的2026年1月初的市场数据，市场细分显示出不同的增长模式：

• 国债和货币市场基金：8-9亿美元（占市场的45-50%）
• 私募信贷工具：2-6亿美元（占20-30%，增长最快的细分）
• 代币化股票：超过4亿美元（快速扩展，主要由Ondo推动）

三年前，代币化RWA几乎还不存在。如今，市场已达到临界点。从8亿美元到20亿美元的两年增长表明机构采纳已从试点转向真正的资本部署。对于管理数十亿闲置资金的财务主管来说，经济模型非常简单：代币化国债提供4-6%的收益率，全天候可用，而传统T+2结算周期则较慢。私募信贷工具的收益率为8-12%。

这种收益套利，加上欧盟MiCA框架和SEC新兴的证券指南带来的监管明确性，加速了机构向RWA代币化的转变。

为什么这五个协议不是竞争关系——它们在专业化

对RWA代币化最常被误解的一个方面是协议之间的竞争假设。实际上，RaylsLabs、OndoFinance、Centrifuge、CantonNetwork和Polymesh已发展成为不同机构客户的基础设施提供者，而非争夺同一市场份额的竞争者。

RaylsLabs面向需要机构级隐私的银行。其许可的L1区块链采用零知识证明和同态加密技术，支持CBDC结算和私有信贷代币化。巴西AmFi联盟承诺到2027年中实现10亿美元的代币化，成为迄今为止最大规模的机构RWA代币化目标。

OndoFinance主导零售分发和跨链扩展。其TVL达19.3亿美元，代币化股票超过4亿美元（占市场份额53%），已成为最大的平台。其多链策略——以太坊提供流动性，BNB链面向本地交易用户，Solana实现消费者规模分发——展现出与同行截然不同的市场策略。

Centrifuge已成为机构级私募信贷代币化的标杆，TVL在13亿到14.5亿美元之间。与Janus Henderson（管理214亿美元的AAACLO ETF，现已链上）和Grove Funding的10亿美元机构信贷配置的合作，展示了RWA代币化如何通过透明的端到端流程实现数十亿美元的部署。

CantonNetwork作为华尔街的结算基础设施。由DTCC、BlackRock、高盛和Citadel Securities支持，其2025年12月与DTCC合作，计划在2026年上半年推出代币化美国国债的最小可行产品（MVP），代表机构金融对RWA代币化基础设施的最大承诺。不同于无需许可的区块链，Canton优先考虑保密交易和原子结算——这是传统金融的实际需求。

Polymesh通过协议层的合规性脱颖而出。它不是依赖智能合约审计，而是在共识层直接嵌入监管检查——身份验证、转让规则、KYC验证。这一方法吸引了在ERC-1400复杂性方面苦苦挣扎的证券发行者。

RaylsLabs：隐私优先的银行基础设施

RaylsLabs通过创新的许可架构，将自己定位于银行与DeFi的交汇点。由巴西金融科技公司Parfin开发，得到FrameworkVentures、ParaFiCapital、ValorCapital和AlexiaVentures的支持，它作为一个兼容EVM的Layer 1区块链，专为受监管机构设计。

其核心价值主张在于Enygma隐私堆栈：零知识证明确保交易机密性，同态加密支持加密数据上的计算，可编程合规允许选择性向审计员披露数据。已实际应用的案例包括巴西央行的CBDC跨境结算试点和Núclea的受监管应收账款代币化。

2026年1月8日，Halborn完成了对RaylsLabs基础设施的安全审计，提供了受监管银行所需的机构级认证。更重要的是，AmFi联盟承诺到2027年6月实现10亿美元的RWA代币化目标，激励机制包括500万RLS代币。这代表在任何区块链生态系统中，规模化部署RWA代币化的最大机构承诺。

未来的关键考验：展示超越试点的可衡量TVL增长。由于公开部署数据有限，1亿美元的AmFi里程碑将决定RaylsLabs的隐私优先策略是否能引起机构金融的共鸣。

Ondo与Centrifuge：RWA代币化分发的竞争愿景

Ondo的零售优先策略

OndoFinance在RWA代币化中实现了从机构到零售的最快扩展。其美元债券产品USDY，截至2026年1月在Solana上的部署已达1.76亿美元，展示了机构级资产如何实现消费者规模的流动性。2026年1月8日，Ondo推出了98个新代币资产，涵盖AI公司（Nvidia、数据中心REITs）、电动车（特斯拉、锂矿商）和主题基金——此举标志着向超过1000个上市资产的激进扩张。

Solana的推出是一个关键考验：RWA代币化能否实现大规模的消费者采纳？Ondo的多链策略有意优先考虑流动性速度而非深度，旨在快速捕获零售市场。

Centrifuge的机构深度模型

相较之下，Centrifuge更重视机构承诺的深度而非分发的广度。其13亿到14.5亿美元的TVL来自长期机构资本配置，而非投机性布局。与Janus Henderson的合作本身就代表数十亿美元的部署能力，Grove Funding的10亿美元配置则在实际用机构资金测试信贷代币化。

2026年1月8日，Centrifuge宣布与Chronicle Labs合作，提供机构级的资产证明（proof-of-assets），这是RWA代币化中缺失的关键基础设施。这种透明的净资产价值（NAV）计算结合密码学验证，解决了困扰代币化资产平台的预言机风险问题。

这两种策略的张力值得借鉴：Ondo目标在18个月内实现季度零售交易量20-30亿美元，而Centrifuge则致力于证明1亿美元私募信贷部署能无瑕执行，无信用事件。

Canton与Polymesh：华尔街的RWA代币化支柱

Canton：由DTCC支持的结算网络

CantonNetwork代表了华尔街对RWA代币化的根本转变。不同于去中心化协议，Canton是有意许可、注重隐私、由DTCC（存托信托与清算公司）、BlackRock、高盛和Citadel Securities支持。

2025年12月的DTCC合作协议不仅是试点项目——它是机构金融对RWA代币化基础设施的最大承诺。计划在2026年上半年推出的MVP，将对存放在DTCC托管的美国国债进行代币化，治理由DTCC和Euroclear共同领导。这将解决传统系统每年处理的3.7万亿美元结算流量，可能是RWA代币化中最大的一次机遇。

Canton的隐私架构通过Daml智能合约实现，允许交易对手查看交易细节，而竞争对手和公众则无法看到——这正是传统金融的需求。Temple Digital于2026年1月8日推出的Canton私有交易平台，提供亚秒级匹配速度和非托管架构，证明基础设施已具备生产部署能力。

Polymesh：合规原生的证券基础设施

Polymesh从相反的角度切入RWA代币化：不是优先隐私，而是在协议层内嵌合规性。身份验证通过持牌KYC提供商完成，转让规则嵌入共识层，交易在6秒内确认，合规性以数学方式确保。

对于受监管的证券发行者，这种方式免除了定制智能合约审计的需求。Republic的私募平台和AlphaPoint在35个国家的150多个交易场所的集成，验证了对合规原生基础设施的需求。

计划在2026年第二季度推出的以太坊桥，将开启更广泛的DeFi流动性，同时保证机构RWA代币化的合规性。

2026年定义RWA代币化的关键催化剂

2026年将检验RWA代币化是否已实现机构成熟。四个具体里程碑将决定行业走向：

Q1 2026：Ondo的Solana扩展
Ondo在Solana上推出的98+个代币化股票，是对消费者规模RWA代币化的最大考验。成功指标：10万+持有者，证明零售需求持续存在而非投机。失败则意味着RWA代币化仍是机构的利基产品。

H1 2026：Canton的DTCC MVP发布
与DTCC合作的国债代币化MVP具有深远意义。若成功，此单一部署可能释放数万亿的国债迁移到区块链基础设施。若延迟或缩减，则表明机构对RWA代币化时间表持观望态度。

持续进行：Centrifuge的10亿美元Grove部署
Grove Funding的配置测试机构信贷代币化能否在规模化中无瑕执行。信用事件、结算延迟或流动性紧张将削弱机构对RWA基础设施的信心。

2026年：监管明确推动采纳
2024年通过的美国CLARITY法案提供了机构投资者在大规模部署RWA代币化前所需的监管框架。这一因素或许与技术发展同样重要。

RWA代币化面临的未解难题

尽管增长迅速，RWA代币化生态系统仍有三大关键问题未解：

跨链流动性碎片化
跨链桥接和套利的年度成本估计达13-15亿美元。当同一资产在不同区块链上交易出现1-3%的价格差异时，流动性碎片化削弱了RWA代币化承诺的效率提升。到2030年，若未解决，这一成本可能每年超过750亿美元。

隐私与透明的悖论
机构要求交易保密，监管机构则要求完全审计。在涉及发行人、投资者、评级机构、审计员和监管者的多方场景中，目前没有能同时满足所有需求的解决方案。这仍是RWA代币化最难的架构难题。

跨境监管碎片化
欧盟的MiCA框架在27个成员国中统一适用，而美国则需逐案SEC无行动函，耗时数月。跨境资本流动面临的管辖冲突没有明确解决路径。在协调统一之前，RWA代币化将保持区域碎片化而非全球一体。

2026年RWA代币化的未来：万亿级动量

市场已进入关键阶段。当前预测显示，RWA代币化规模有望从目前的200亿美元增长50-100倍，到2030年达到2-4万亿美元。这假设在监管稳定、跨链互操作成功、无重大机构失败的前提下实现。

细分市场预计将发生巨大变化：

• 私募信贷：从2-6亿美元增长到150-200亿美元（最高增长率）
• 国债：若货币市场基金全面迁移到区块链，可能超过5万亿美元
• 房地产：3-4万亿美元，取决于区块链兼容的产权登记普及
• 代币化股票和商品：200-300亿美元

百亿美元级别的RWA代币化市场，将是2027-2028年的下一个重大里程碑。这需要从当前水平大约五倍的增长——在2025年第四季度显现的机构动力支持下，这一目标虽雄心勃勃，却是可以实现的。

机构在2026年做出的基础设施选择，将定义未来十年的RWA代币化格局。生态系统是否作为现有系统的效率提升或完全取代传统金融中介，取决于这五个协议在其专业领域的执行情况。等待在场的数万亿机构资本正密切关注——执行优先于架构，结果重于蓝图。