2026 年技术投资路线图：政策刺激如何推动战略资产扩散

ARK Invest创始人凯茜·伍德（Cathie Wood）提出了一份全面的2026年投资策略，认为经过精心调节的政策刺激和技术驱动的创新正在为多个资产类别的资本分散创造前所未有的机遇。她的分析表明，美国经济正从一段长期疲软的时期过渡到强劲复苏阶段，这一切都得益于协调的财政和监管改革以及突破性的技术应用。

政策刺激与经济春天：分散的基础

过去三年呈现出一种矛盾：尽管美国实际GDP持续增长，但经济的内部结构经历了伍德所描述的“滚动式衰退”。2021年初，住宅建设从每年590万套的规模骤降至2023年底的350万套，下降了40%。根据采购经理人指数（PMI），制造业连续约三年收缩。非AI资本支出在2022年中达到峰值后，花费数年时间恢复。

这种紧缩的经济活动状态为剧烈反转奠定了基础。正在形成的刺激框架结合了多种政策杠杆：行业放松管制、针对消费者收入（小费、加班费、社会保障）的有针对性减税，以及制造设施的加速折旧。这些刺激机制开始在整个经济中扩散，已初见成效。预计消费者退税将使实际可支配收入的增长从2025年末的年化2%提升至2026年初的约8.3%，为中低收入家庭注入了强大的购买力。

在企业方面，加速折旧代表了一项重要的税收刺激措施。任何在2028年前开始建设制造设施的公司，都可以在第一运营年实现全部折旧，而不再像之前那样需要30-40年的摊销期。设备、软件和国内研发支出也将获得100%的首年折旧——这是一项自2025年1月1日起生效的永久性结构性变革。该政策刺激框架旨在释放各行业的资本配置决策。

通胀意外下降与生产率繁荣

大多数观察者预期通胀会粘性存在，但多重通缩力量正开始在经济中扩散。自2022年3月疫情后原油价格达到每桶约124美元的峰值以来，西德克萨斯中质油（WTI）价格已下跌53%。新屋销售价格从2022年10月的高点下跌了15%，而现房价格的通胀率从2021年6月的24%年比年降至目前的1.3%。三大房屋建筑商——Lennar（下跌10%）、KB Homes（下跌7%）和DR Horton（下跌3%）——都实施了大幅降价。

与此同时，尽管经济面临逆风，非农生产率仍保持强劲。第三季度同比增长1.9%，生产率的提升使单位劳动成本通胀仅为1.2%，与1970年代以工资推动的“成本推动型通胀”形成鲜明对比。这些通缩压力目前正逐步传导到消费者价格中，尽管通常会有CPI报告滞后，但Truflation等替代通胀指标目前的同比增长率为1.7%，比官方的BLS数据低约100个基点。

伍德预测，随着AI、机器人、能源存储、区块链和多组学测序平台实现大规模商业部署，技术驱动的生产率加速可能达到每年4-6%。这一生产率的激增将进一步压低单位劳动成本，同时创造大量财富。这些综合效应可能推动名义GDP年增长率达到6-8%（其中实际生产率增长5-7%，劳动人口增长约1%，通胀在-2%到+1%之间），长期利率也将响应底层的通缩技术潮流——类似于1929年前的电信和电气化繁荣。

资产分散：黄金、比特币与美元展望

2025年主要资产类别表现的差异揭示了重要的再配置动态。黄金上涨了65%（从大约$1,600涨到$4,300，自2022年10月市场底部以来），而比特币则下跌了6%。当从供给角度分析，这一矛盾便得以解释。全球黄金产量每年大约增长1.8%，但通过股市创造的全球财富（MSCI全球指数）激增了93%，带动了对黄金的新需求，超出了矿山供应的增长。比特币则呈现相反的动态：在同期内，其供应仅以1.3%的年化速度增长，但价格却飙升了360%；未来供应受数学规则限制，未来两年每年增长0.82%，随后进一步降至0.41%。

根本区别在于：黄金矿工会响应价格激励增加产量，而比特币的协议锁定供应无法做出反应。这一差异对长期资产配置具有深远意义。黄金与M2的比率已达到125年来仅出现过两次的极端水平：一次是大萧条时期（1934年，黄金定价20.67美元/盎司），一次是1980年的通胀高峰。历史上，这些极端水平常常预示着强劲的长期牛市——1934年之后，股市在35年内累计上涨670%（年化6%）；1980年之后，市场在21年内上涨了1015%（年化12%）。

值得注意的是，自2020年以来，比特币与黄金及其他主要资产类别的相关性极低——甚至低于标普500与债券的关系。这一低相关性特征使比特币成为一种强有力的多元化工具，有助于提升“风险单位回报”。

美元也是一个重要的战术考虑因素。近年来，关于美国衰退的论调盛行，美元对贸易加权篮子在2025年初下跌了11%（为1973年以来最差的上半年表现）。但如果如预期的那样，增长导向的财政政策、货币宽松、监管改革和美国技术领导地位结合，投资资本的回报率应会相对全球竞争者上升。这一动态类似于1980年代的里根经济学，当时美元几乎翻倍，因美国财政刺激和生产率提升吸引了国际资本。

资本支出激增：AI投资周期

AI浪潮正推动资本支出达到自1990年代末科技周期以来的最高水平。数据中心系统（计算、网络、存储）投资到2025年增长了47%，接近5000亿美元。预测显示，到2026年将再增长20%，达到约6000亿美元——远远超过ChatGPT之前每年150-2000亿美元的趋势。

这一资本扩散引发了一个关键问题：投资回报将在哪里体现？除了半导体和超大规模云计算公司吸引公众市场关注外，未上市的AI原生公司也正成为重要受益者。据报道，OpenAI和Anthropic在2025年末的年化收入已分别达到200亿美元和90亿美元，较去年同期实现了12.5倍和90倍的增长。AI工具的消费者采用速度是1990年代互联网普及的两倍，表明突破性应用正快速渗透到日常工作流程中。

然而，大规模企业AI部署仍受组织惯性、数据基础设施不足和官僚流程的限制。认识到必须在专有数据集上训练模型并快速迭代的公司，面临来自更激进同行的竞争压力。新兴的领导论点是：将前沿研究转化为直观、高度集成的个人和企业产品的公司，将获得超额回报。例如，ChatGPT Health——一个专为个人健康管理设计的模块，展示了未来2026年可能主导的产品整合方向。

以生产率为驱动的复苏中的估值动态

市场估值仍处于历史高位，市盈率接近35年分布的上限。然而，伍德的框架表明，传统估值框架可能不如常规分析所示那样受限。当实际GDP增长（由生产率驱动）加快，同时通胀放缓时，历史经验显示盈利增长可能超过估值的收缩，从而推动市场持续升值。

典型的例子包括1993-1997年间，标普500年化回报21%，同时市盈率从36压缩到10；以及2002-2007年的复苏期，尽管市盈率从21压缩到17，年化回报也达到了14%。鉴于上述结构性生产率加速和通胀扩散的趋势，类似的动态可能会再次出现——而且规模可能更大，得益于技术背景的推动。

战略展望：2026年及以后

政策刺激、技术部署和资本再配置的融合，创造了一个持续数年的投资机遇，区别于近期的周期。其基础在于由AI及其配套平台（机器人、能源存储、区块链、基因测序）推动的生产率扩散，加上前所未有的GDP增长和通缩压力。财政刺激机制既支持消费者也促进企业资本形成，而放松管制则消除创新扩散的障碍。

资产配置者面临着重要的再配置机会：政策刺激框架和技术生产率繁荣支持持续持有股票，特别是那些将研究突破转化为商业产品的公司。低相关性资产如比特币的多元化优势也值得增加配置。生产率驱动的增长可能会支撑美元走强，符合近年来的历史模式。整体战略前景偏向于那些布局于技术驱动创新扩散的投资者——这一论点由多个经济和市场框架共同支撑，已多年未曾如此契合。