Bitcoin在全球资产反弹中的表现滞后：观察者如何解读BTC.D的停滞

当全球市场沐浴在反弹浪潮中，黄金在高通胀、地缘政治冲突和利率不确定性的环境下强势上扬超80%之际，Bitcoin却陷入了一场令人瞩目的表现危机。在过去一年中，BTC价格不仅未能实现预期的保值功能，反而下跌超13%，这与其"数字黄金"和"通胀对冲工具"的承诺形成了鲜明对比。当前Bitcoin报价$88,030，而这一停滞现象正引发业内对其基本面和市场心理的深刻反思。

黄金与比特币的表现鸿沟：数据如何说话

理论上，抵御通胀的资产应该在货币贬值时上升。贵金属板块验证了这一理论——黄金涨幅达80%。然而在"数字黄金"领域，情况截然不同。Bitcoin的滞后表现引发了一个尖锐问题：在贵金属和股票提供更优收益的当下，谁还会购买Bitcoin？

这种分化激发了一个有趣的现象：面对市场的怀疑声，Bitcoin的长期支持者们并未沉默，反而提出了一系列关于这一现象本质的替代解释。

供应端的真实故事：所有权的代际转移

机构资金的涌入数据确实庞大，但这并不意味着价格上升。Mark Connors（Risk Dimensions投资总监）的观点切中要害：当前并非需求问题，而是供应端的重新分配事件。

机构级别的ETF流入正在吸纳过去十年早期采用者抛出的累积供应，这实际上是一场所有权的代际转移过程。Bitcoin网络并未失去吸引力，只是市场参与者的结构发生了变化——大额持有者在逐步向机构投资者交接。

"肌肉记忆"与风险资产的关联

在不确定环境下，机构投资者往往回归熟悉的资产——这正是为什么黄金和贵金属在当前周期中获得青睐。Bitwise分析师Andre Dragosch指出，这种现象可被称为"肌肉记忆"效应：市场在恐慌时首先追逐已知的、经验证的价值存储。

但这只是表面现象。真正的问题在于Bitcoin本身依然被视为高风险资产，尽管其作为价值存储的特征技术指标已经优于黄金。Bitcoin的宿命是与互联网股票、风险资产类高度相关——这并非失败，而是其生存的坐标。当科技类风险资产承压时，Bitcoin难以独善其身。

宏观环境下的价格指数调整

JPMorgan策略师的最新论点提供了另一个视角：美元贬值尽管总体存在，但市场并未将其视为持久的宏观转变，而是短期流动性和情绪波动。正因为市场对美元走弱的评估暂时性，Bitcoin也被定价为流动性敏感型的风险资产，而非可靠的美元对冲工具——这将黄金和新兴市场推向了多元化的优先地位。

被低估的技术基本面与多倍数机会

从技术面看，数据显示了另一个故事。根据Mayer倍数相对于黄金的对标，Bitcoin目前处于相当于FTX崩盘后2022年的历史低点水平。这意味着相对于当前全球货币供应量和2026年的宏观经济环境，Bitcoin被大幅低估。

ByteTree首席投资官Charlie Morris强调，支持黄金和Bitcoin的投资者使用了相同的叙述——供应稀缺、货币印刷、通胀压力、地缘冲突。然而Bitcoin代表的是数字世界的储备资产，当前的问题恰好位于现实世界，这解释了为什么物理资产在此阶段胜出。

长期范式转变的前景

支持者们的共同观点是：这不是Bitcoin的失败，而是市场心理的临时失焦。Gannett Wealth Advisors首席顾问Jessy Gilger指出，当前黄金的飙升是"暂时的政治分心"，机构在恐惧中倾向于退缩到已知领域。但从更长的视角看，Bitcoin在协议层已经展现了15年以上的技术稳定性，当市场最终认识到数字稀缺性优于物理遗产时，资本必将流向Bitcoin以"追赶"黄金的涨幅。

ProCap Financial首席执行官Anthony Pompliano承认，Bitcoin在过去半个世纪内确实充当了通胀对冲工具，但通缩可能将至，这要求Bitcoin找到新的需求引擎。尽管宏观环境和市场参与者变化迅速，他仍保持长期乐观。

Musquet BtC lightning首席执行官David Parkinson则提出了更激进的观点：“数字黄金失败"的说法是过度的噪音。Bitcoin的固定供应和不断增长的网络效应继续产生超越通胀和黄金的长期收益。Bitcoin正在成为互联网的原生货币资产——这不仅是"对冲”，更是对通胀的永久解决方案。当传统资产最终被过度买入、资本流向估值更具吸引力的Bitcoin时，前者将被后者超越。

Jacobi Asset Management首席执行官Peter Lane认为，最终我们将看到延迟的轮动进入BTC，但目前投资者仍在追逐熟悉且信任的资产。与其说Bitcoin失败，不如说市场还在完成其对传统与新兴资产的重新定价。