失去繁荣机会的比特币，为什么黄金成为短期危机的避风港

比特币真的能被称为“数字黄金”吗？近期在地缘政治紧张局势中，比特币未能繁荣，反而暴跌6.6%，同期黄金上涨8.6%，突破每盎司$5,500的历史高点。目前比特币的24小时波动率为-3.73%。理论上应具有强烈审查抗性、健康的货币属性的比特币，在不确定时期未能繁荣的现象，揭示的不仅仅是市场疲软，更是更深层次的结构性问题。

地缘政治冲击，两种资产的截然不同反应

1月18日，特朗普总统威胁对格陵兰采取关税措施以推动收购，此后市场进入了一个意想不到的分水岭。对北约盟国的关税威胁和北极地区军事行动的可能性相继引发，地缘政治紧张局势急剧升温，投资者的资产配置调整需求激增。

在此过程中，两种资产的反应截然相反。黄金作为传统的短期风险避风港，受到投资者的强烈需求；而比特币在压力环境中成为流动性危机中投资者“首选融资工具”。这反映出市场对两种资产根本信任度的差异。

流动性危机中的“现金机”比特币的命运

NYDIG全球研究负责人Greg Cipolaro对此现象进行了明确分析。比特币的全天候交易、深厚的流动性和即时结算系统，使得投资者在需要快速筹集现金时，能比任何其他资产更快地卖出。相比之下，黄金虽有限制，但仍是偏向长期持有的投资资产。

Cipolaro表示：“在压力和不确定性时期，流动性偏好占据主导，这种动态关系对比特币的冲击远远大于黄金。”尽管比特币规模庞大，流动性良好，但仍具有较大波动性，在风险规避阶段会反射性被清算。投资者为了降低组合风险，将比特币作为“现金机”使用，这也在一定程度上破坏了其作为数字资产的本质角色。

他补充道：“比特币仍然波动剧烈，杠杆被解除时会反射性抛售。因此，在风险规避环境中，无论其长期叙事如何，比特币常被用来筹集现金和降低风险，而黄金则持续扮演真正的流动性吸收角色。”

中央银行的黄金购买与大户的比特币抛售

资金流向也决定了两种资产的命运。随着中央银行以历史最高水平购买黄金，形成了强大的结构性需求；而在比特币市场，出现了相反的现象。

根据NYDIG的报告，长期持有比特币的投资者开始抛售，链上数据显示，老币不断流向交易所。这种持续的“抛售溢出”削弱了价格支撑。而黄金市场则出现了相反的情况，大户，尤其是中央银行，持续增持黄金，形成了支撑价格突破$5,500的结构性支撑。

JM Bullion的恐惧与贪婪指数等心理指标也验证了这一点。对黄金的极度乐观信号，而类似的加密货币指标仍处于恐惧阶段。投资者尽管持有“实物资产”叙事，但仍将比特币作为高贝塔风险资产交易，寻求价值储存的投资者更偏好实物黄金和白银。

短期风险与长期混乱，市场的不同选择

目前的波动性被认为是由关税、政策威胁和短期冲击引发的。黄金长期以来一直作为应对短期不确定性的避险工具，成为投资者的自然选择。而比特币则更适合应对更深层次的问题——如法币贬值或国家债务危机等长期地缘政治混乱。

Cipolaro明确区分了这一点：“黄金在立即失去信任、战争风险、系统崩溃不伴随的名义货币价值下跌时表现出色”；“比特币更适合作为应对数年、数十年间发生的货币和地缘政治混乱，以及缓慢进行的信任丧失的避险工具。”

当前市场对风险的评估方式限制了比特币的繁荣机会。在市场将当前风险视为风险但尚未根本的情况下，黄金仍然是首选的避险工具。比特币要再次繁荣，可能需要市场的不确定性从短暂的政策冲击演变为结构性信任危机。