战略优先股价格优于可转换债券：降低信用风险

战略的永年优先股（MSTR）价值达到83.6亿美元，首次超过82亿美元的可转换债务。公司资本结构的这一转变标志着信贷风险的显著降低，以及基于比特币长期积累的更稳定金融模式的转变。

从投资证券的角度来看，优先证券价值的增长是质的提升。公司正在逐步消除与可转换债券相关的负债，这些负债存在再融资风险，并因股价波动而导致资产负债表波动。

为什么永恒优先股更可靠

这两种工具的关键区别在于它们的结构。可转换债券是具有固定期限、支付利息的债务工具。以战略为例，首个到期日为2027年底，覆盖约12亿美元名义债务。

相比之下，永久优先股没有到期日，也不会产生本金偿还义务。他们支付固定股息，并在借款层级中处于中间位置：高于普通股东，但低于债权人。这意味着公司短期内无需再融资。

Metaplanet比特币战略主管迪兰·勒克莱尔表示：“优先级高于优先股的可转换债券的缺失不仅应当改善绝对信用利差，还应降低信用利差的波动性。”

资本成本结构策略

战略的优先股组合包括四个不同的股票：

• STRD面值14亿美元
• 斯特尔克面值14亿美元
• STRC：资本规模34亿美元
• STRF：资本化为13亿美元

这些工具的累计年度股息约为8.76亿美元。此外，战略银行保持22.5亿美元现金储备，进一步加强了公司的股息服务地位，降低了短期融资风险。

股本结构的变化

由于公开市场发行用于融资比特币收购，普通股流通数量显著增加。2020年，A类股票为7600万股;现在，这些国家数量超过了3.1亿。

尽管这导致现有股东持股比例有所稀释，但流通股数的增加可能降低了未来与转换相关的风险。如果可转换债券最终被转换为股份，流通股数量越多，相对稀释就会减少。

市场反应与当前状态

Strategy股周三上涨2.23%，至163.81美元，随后在预售时段上涨0.14%。然而，从更广泛的角度来看，市场面临波动。作为Strategy积累的主要资产比特币经历了显著下跌，跌至85,200美元，创下2026年新低。截至上次更新时，比特币交易价格接近83.6万美元，反映了加密市场当前的波动性。

由于优先股占优于可转换债务的主导地位，整体信用风险的下降改善了公司的长期财务状况。这使得Strategy能够专注于积累比特币的核心策略，同时不受紧急再融资干扰，同时通过稳健的资本结构为持有者提供额外的安全保障。