查理·芒格和沃伦·巴菲特的三大核心赌注：两年后的业绩检查

当查理·芒格于2023年11月去世时，投资界失去了一位最具特色的声音。然而，他和沃伦·巴菲特共同建立的遗产，仍通过他们的集中持仓持续发声。与传统的倡导广泛分散的智慧不同，芒格和巴菲特都倡导一种反直觉的策略——“把鸡蛋放在少数几个篮子里”——但确保这些篮子都非常出色。在2017年的披露中，芒格透露，他几乎全部26亿美元的净资产都集中在三个投资上，这是一种对多元化的鲜明否定，他曾著名地称之为“那些一无所知者的规则”。

距离芒格去世已超过两年，现在值得审视这三个基石持仓的演变，以及它们向我们展示了专注、原则性投资的持久力量。

零售巨头：Costco在芒格遗产下的稳步攀升

芒格与Costco Wholesale的40年董事会成员关系不仅仅是参与——更是一种热情。他公开表示自己是“完全上瘾”的会员制零售商，并誓言永不出售任何股份。在他去世时，他持有的187,000股占公司股份的第二大比例，价值约1.1亿美元。

自2023年11月以来，Costco股价上涨了47%，同时公司在2024年1月向股东发放了27%的股息增加和每股15美元的特别分红。虽然这一表现落后于同期标普500指数52%的涨幅，但这正是芒格和巴菲特一直追求的那种稳健、可持续的价值创造。Costco的持续执行力和定价能力——投资者所称的“护城河”或竞争优势的基本标志——在经济环境变化时依然展现出韧性。

私募股权赌局：Himalaya Capital兑现芒格的愿景

在2000年代初，芒格将大约8800万美元的资金委托给Himalaya Capital的创始人李录管理。李录因其在亚洲市场中应用价值投资原则的纪律性，被誉为“中国的沃伦·巴菲特”。芒格对李录方法的信心得到了充分证明，该基金交出了芒格本人称之为“令人难以置信的回报”。

作为一家私募对冲基金，Himalaya Capital未公开披露全面的业绩数据。然而，观察其最大持仓可以提供有益的见解：Alphabet（谷歌母公司）自芒格去世以来上涨了130%，在最新的监管文件中，几乎占基金管理资产的40%。再加上基金第二大持仓——伯克希尔哈撒韦的强劲表现，整体轨迹显示，Himalaya在两年期间实现了两位数的年化收益。

核心持仓：伯克希尔37%的涨幅反映投资纪律

关于芒格投资哲学最具启示性的是他没有做的事情：他在1996年至去世期间，出售或捐赠了大约75%的伯克希尔哈撒韦A类股。如果他保持1996年时的全部原始持仓——18,829股，他的净资产可能已接近100亿美元。相反，去世时，芒格持有4,033股A类股，几乎占他全部净资产的90%。

这对伯克希尔的集中押注并非粗心大意——而是对他和沃伦·巴菲特多年来不断完善的原则的绝对信念。自2023年11月以来的两年多时间里，伯克希尔A股上涨了37%，带来了稳健的回报，彰显了其基本商业模式的韧性。

这些回报揭示了2026年价值投资的意义

数字讲述了一个细腻的故事。芒格的三大核心持仓都取得了可观的回报——Costco上涨47%，伯克希尔上涨37%，而Himalaya的主要持仓也大幅增长——但它们并未明显超越同期52%的标普500指数涨幅。这一比较忽略了更深层次的意义，即芒格和巴菲特都强调的内容。

绝对回报只是投资成功的一个维度。这三项持仓具有共同的DNA：根深蒂固的竞争优势、专注于长期价值创造而非季度业绩的管理层，以及在不同经济条件下都能运作的商业模式。它们天生就比更广泛的市场波动性更低、风险更小。对于像芒格这样深思熟虑的投资者来说，这种风险调整后的回报特征具有巨大吸引力。

更重要的是，这些以价值为导向的投资在许多成长和动量策略占据主导的时期依然坚守阵地，反映出一些深远的东西：查理·芒格和沃伦·巴菲特开创的投资原则的持久有效性。即使芒格已离世，他的三大集中押注仍在验证这样一种理念：耐心的资本、纪律的选择以及对杰出企业的真正信念，才是长期创造真正财富的基础。