从DRAM瓶颈到万亿美元机遇：为何存储半导体将定义AI基础设施

人工智能革命从根本上改变了半导体行业格局。三家公司——英伟达、台积电和博通——已经凭借早期AI基础设施需求的浪潮，市值突破万亿美元。然而，随着行业超越引人注目的GPU采用，关键的转变正在进行中。存储半导体，特别是DRAM和NAND芯片，正逐渐成为决定AI系统能否高效扩展的基础。这一从处理器向存储解决方案的转变，代表了当前市场周期中最被低估的机遇之一。

对于在AI基础设施领域寻求投资的投资者来说，理解资金流向的下一步与识别昨日的赢家同样重要。虽然GPU集群仍然是AI训练和推理工作的核心，但超大规模云服务商——包括微软、谷歌、亚马逊和Meta平台——正面临一个GPU无法解决的瓶颈：数据在计算系统中的输入和输出速度。美光科技作为高带宽内存（HBM）、DRAM和NAND生产的领导者，正处于这一新兴需求浪潮的中心。问题不在于存储半导体是否重要，而在于随着市场的扩大，哪些公司将获得最大价值。

存储芯片短缺：DRAM和NAND成为新的AI瓶颈

多年来，通用AI应用主要依赖于针对文本生成和分析优化的大型语言模型（LLMs）。ChatGPT展示了这些系统的强大，但技术仅仅是触及了人工智能潜能的表面。超大规模云服务商正追求下一代能力，包括智能代理、自动系统和机器人——这些应用对计算推理的需求远远超过当今的聊天机器人。

这种AI野心的升级，直接转化为存储需求的增加。训练和部署复杂AI模型需要在处理器和存储系统之间实现巨大的数据传输速率。没有足够的高带宽内存（HBM）容量和足够的DRAM吞吐量，即使是最强大的GPU也会因数据不足而陷入瓶颈。结果是计算潜力的浪费和资源利用效率的降低——这正是导致供应短缺和价格上涨的瓶颈。

市场研究公司TrendForce预测，存储半导体市场将面临显著的价格压力。到2026年第一季度，DRAM价格可能上涨多达60%，而NAND闪存的价格涨幅可能达到38%。这些预测不是空穴来风，而是反映了随着云基础设施提供商需求持续加速，供应链的实际紧缩。超大规模云服务商正积极争夺存储芯片的配额，这一动态既推高了价格，也验证了存储生产商的战略重要性。

美光的不可或缺作用：弥合AI工作负载中的数据传输差距

美光科技在整个存储生态系统中运营，生产高带宽内存（HBM）、DRAM和NAND解决方案，集体应对由扩展的AI工作负载带来的基础设施挑战。该公司的产品组合并非重复冗余，而是每项技术在高效传输数据到AI系统中都扮演着关键角色。

HBM实现GPU与处理核心之间的超高速数据传输，显著改善推理延迟。DRAM作为活跃计算的主要工作存储器，而NAND提供模型权重、训练数据集和系统状态的持久存储。这三项技术共同构成了现代AI基础设施所需的完整存储堆栈。

在2026财年第一季度（截止2025年11月27日），美光展示了支撑这些技术需求的商业动力。公司报告收入为136亿美元，同比增长57%。更令人印象深刻的是，这一增长在云存储解决方案、核心数据中心运营、移动应用和汽车/嵌入式系统等所有业务板块都在加速。毛利率超过40%，各业务板块的运营利润率也超过30%。这些指标表明，美光不仅仅是在实现销量增长，而是在每个市场都创造出越来越有利润的收入。

利润率结构尤为重要。高毛利和运营利润率表明，美光能够满足激增的需求，同时保持定价能力——这表明供应限制是真实存在的，市场愿意为可靠的存储容量支付溢价。这一动态与以往半导体周期中供应过剩最终压缩行业利润的情况截然不同。

创纪录的增长与利润率扩张：美光迈向百亿美元盈利之路

华尔街分析师已将存储超级周期纳入对美光的财务预测，表现出极大的热情。在过去的12个月（追踪过去十二个月），美光实现了约420亿美元的收入和每股收益10美元。展望未来，市场普遍预期，到2027财年，收入将翻倍以上，而每股收益可能接近四倍增长。这些不是微小的改善，而是公司盈利能力的根本转变。

考虑这一预期增长的估值影响。美光目前的远期市盈率（P/E）约为12.3倍，远低于其他半导体龙头企业的估值。英伟达、台积电和博通在AI革命中，远期市盈率分别在30到近60之间。虽然美光并不直接与这些公司竞争，但估值差距凸显了市场对存储半导体生产商的低估，尤其是在它们在AI基础设施中的重要性日益增加的背景下。

美光当前估值与GPU/处理器龙头企业之间的差距，暗示着巨大的上涨潜力。如果美光的估值简单地达到23倍的远期市盈率（仍低于同行），其市值将接近8500亿美元。若市场最终赋予美光30倍的远期市盈率——这是控制AI基础设施关键瓶颈的公司合理的估值——那么其市值将突破1万亿美元。

不断扩大的美元机遇：存储半导体将主导基础设施投资

这一机遇的规模远超美光的单一估值轨迹。高带宽存储的总可寻址市场（TAM）预计到2028年将达到1000亿美元，几乎是当前水平的三倍。这一扩展不仅反映了周期性需求，更体现了AI基础设施在芯片价值链中投资配置的结构性转变。

过去三年，超大规模云服务商的资本预算主要集中在GPU采购和定制芯片开发——由英伟达、AMD和定制ASIC设计公司控制。基础设施投资的下一阶段将逐步向这些处理器依赖的存储层流动。可以将其视为AI基础设施支出在计算层成熟并达到容量后，必然的多元化。

美光在这一资本重新配置中占据着主要受益者的位置。公司在HBM、DRAM和NAND的广泛产品线，加上其制造规模和专业技术，使得客户难以寻找替代方案。这不是一个由众多竞争者瓜分机会的碎片化市场，而是一个由少数领先供应商占据主导的集中市场。

长期投资理由：存储领导地位的重要性

AI基础设施是一个持续数年、价值数万亿美元的建设过程，仍处于早期阶段。推动第一阶段采用的公司——GPU和处理器龙头——通过在其技术变得不可或缺的时刻实现价值，达到了万亿美元的估值。存储半导体的转折点也遵循类似轨迹，现在正是因为处理能力向数据传输效率转移而到来。

寻求2026年半导体基础设施敞口的投资者面临一个选择：购买估值溢价、拥有成熟商业模式的GPU龙头，或寻找那些估值落后但在基础设施故事中同样或更为重要的邻近供应商。美光代表后者——一家即将实现盈利大幅扩张、估值仅为其他半导体龙头一部分的公司。

其在解决AI系统中DRAM和存储瓶颈方面的作用，使其处于类似英伟达崛起前的拐点位置。虽然商业模式和竞争格局不同，但驱动因素完全相同：成为变革性技术浪潮中不可或缺的组成部分。

对于专注于AI基础设施的长期投资者，美光科技值得认真考虑。其2026财年的强劲基本面、到2027财年的巨大增长预期、相较同行的显著估值折扣，以及不断扩大的美元市场潜力，共同构筑了一个具有吸引力的风险-回报格局，值得在2026年剩余时间及以后持续关注。