奥尔的$39 十亿美元转折点：为什么这位亿万富翁抛弃了AI巨头选择微软

股市永不停歇，管理它的投资组合经理也一样。虽然大多数投资者关注财报和经济数据，但真正的洞察往往隐藏在监管文件的细节中。对于管理至少1亿美元资产的机构投资者来说，Form 13F 申报——在季度结束后45天内公布——提供了一个透明的视角，展示华尔街最聪明的头脑在买卖哪些股票。而在2025年11月中旬，Ole Andreas Halvorsen的Viking Global Investors提交了一份震惊市场的申报，令许多交易者措手不及。

Halvorsen管理的390亿美元基金在截止到9月30日的第三季度中，展现出超越主要市场指数的优异业绩，做出了一次大胆的战略转变。标题：他完全清仓了全球两只最受追捧的股票——英伟达和亚马逊——同时将微软列为基金的第五大持仓。这些操作讲述了Ole对机会的看法，更重要的是，他对风险的判断。

退出策略：为什么Ole Andreas Halvorsen抛售英伟达和亚马逊

大多数华尔街精英投资者将所谓的“壮丽七巨头”——七家具有变革性的超级市值公司——视为核心持仓。这些企业拥有持久的竞争优势，理论上支撑其高估值。然而，Ole Andreas Halvorsen决定这两家公司的成员不再值得在他的投资组合中占据一席之地。

在第三季度，Viking Global完全退出了这两只股票：全部390万股亚马逊（曾是基金的第八大持仓）和大约370万股英伟达（按市值排名第26）被清仓。最直接的原因？获利了结。Halvorsen的投资理念强调持股平均不到19个月，这意味着他在机会出现时愿意收获利润。经过多年的飞跃式增长后，兑现利润从纯粹的风险-回报角度来看是合理的。

但Ole可能还在传递更深层次的信号。一种可能性是：对人工智能短期前景持怀疑态度。虽然大多数投资者承认AI的长期潜力，但历史证明，每一次革命性技术周期都伴随着早期泡沫。科技行业反复高估采用率和优化速度，导致估值虚高，最终在现实压力下崩塌。如果出现这样的调整，英伟达——作为AI硬件繁荣的主要受益者——将面临巨大下行压力。

第二个可能的原因是估值纪律。2025年11月初，英伟达的市销率短暂超过30，这是一个历史上与泡沫定价相关的门槛，代表着公司处于下一代科技趋势的高估值区间。至于亚马逊，尽管在未来现金流基础上看似合理，但其传统的市盈率仍高达34。对于像Ole Andreas Halvorsen这样纪律严明的管理者来说，这个数字代表了一个无法合理辩解的溢价。

新持仓：微软成为Ole的顶级科技投资

在清仓两只股票的同时，Halvorsen也在积累另一只科技巨头。Viking Global在第三季度买入了240万股微软，投资额接近12.6亿美元。这一购买立即使微软成为基金的第五大持仓，占总投资资产的3.2%。

时机和规模彰显了Ole的信心。微软在云基础设施方面的主导地位——尤其是其旗舰平台Azure——使其在持续的AI变革中占据有利位置。在微软2025财年第一季度（截止到9月30日）中，Azure的本币增长率飙升至39%，显示公司正在捕捉真正的AI驱动需求，而非仅仅追逐炒作。

然而，Ole似乎理解一些许多投资者忽视的东西：微软远不止是AI的代理。传统业务如Windows和Office已过增长高峰，但仍然带来卓越的利润和丰富的经营现金流。这些现金引擎——常被忽视，偏向炫目的AI故事——为在多个前沿领域的创新投资提供了财务基础：先进的云计算、人工智能应用和量子计算研究。

现金动力：为什么微软的商业模式吸引聪明资金

数字讲述了Ole可能看到的令人信服的故事。到2025年9月底，微软的现金、现金等价物和短期投资总额超过1020亿美元。更令人印象深刻的是，公司在2026财年前三个月就产生了450亿美元的净经营现金流。这一非凡的资本创造能力支持三大战略：持续回购股份、稳定派发股息，以及进行战略性收购以增强竞争地位。

估值提供了支持Ole观点的另一角度。微软的未来市盈率为25，比其五年平均未来市盈率低16%。在一个超级市值科技股普遍溢价的市场中，微软从估值角度看相对具有吸引力——这正是像Ole Andreas Halvorsen这样的成熟基金经理所青睐的风险调整后机会。

通过这个视角，英伟达和亚马逊的对比变得清晰。两家公司曾一度获得过高的估值，但Ole识别出一个窗口，数学开始对它们不利。与此同时，微软提供了更好的价值、更强的多元化、更稳健的现金流和经过验证的管理执行力——这些特质历来区分可持续的长期赢家与短暂的市场宠儿。

Viking Global的第三季度申报最终反映了Ole作为投资组合经理的演变：愿意在收获昨日赢家的利润的同时，识别当今最具吸引力的风险-回报场景。无论是通过具体公司选择还是行业布局，Ole Andreas Halvorsen持续证明了他的390亿美元基金为何值得投资者密切关注，尤其是那些希望了解未来资金流向的投资者。