#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether? 为什么黄金股和比特币会同步下跌？解码2026年避险相关性难题

2026年2月初，全球市场出现了一种异常的格局：黄金矿业股和比特币几乎同步下跌。这挑战了传统的假设，即黄金相关资产和加密货币是对抗通胀和货币贬值的可靠避险工具。
虽然实物黄金在多年高点附近保持相对韧性，但以GDX为基准的黄金股已从1月的高点下跌了大约12%到18%。与此同时，比特币从中高位的9万多美元跌至6.5万美元以下，随后出现部分反弹，较2025年底的高点下跌了近45%到50%。
这种同步的疲软反映了塑造当今风险环境的深层结构性力量。
📊 对风险情绪和实际收益率的共同暴露
在金融条件收紧期间，黄金矿业股和比特币都越来越表现得像高贝塔成长资产。
黄金矿业股通过固定成本、债务和资本密集型勘探项目承担操作杠杆。实际收益率上升会增加它们的资本成本并压缩利润空间。比特币受到庞大的衍生品市场和与成长股投资者基础重叠的机构投资者的支持，在流动性收紧时也会有类似反应。
随着2026年初在持续通胀和谨慎的美联储指引下，实际收益率适度上升，资金从长久期和投机性资产中流出。实物黄金由于其非收益和非信用的特性保持坚挺，而矿业股和加密货币则面临持续压力。
🔄 强制去杠杆和跨资产传染
共同抛售的一个主要驱动因素是强制去杠杆。
加密市场经历了一波急剧的清算，数十亿美元的杠杆比特币仓位在短时间内被平仓。这引发了连锁的保证金追缴和被迫抛售。
许多机构和多策略投资者将比特币和黄金相关股票作为“硬资产”或对冲通胀的配置的一部分。随着亏损增加，这些参与者被迫在各类资产中出售以满足流动性需求，放大了跌势，超出了基本面影响。
📉 科技抛售溢出和相关性飙升
由对人工智能投资回报和估值过高的担忧引发的全球科技股抛售，已波及其他风险敏感行业。
比特币与纳斯达克100的相关性在2025-2026年期间一直保持在较高水平。虽然黄金矿业股归类于材料板块，但在牛市中常常像中型成长股一样交易。因此，这两类资产都被卷入了同一轮去风险浪潮。
当高增长叙事减弱时，相关资产往往会一同下跌。
💵 美元走强和套息交易的解除
美元走强也带来了额外压力。
更长时间内的加息预期支撑美元，减少了对以美元计价的商品和投机资产的需求。黄金矿业股面临运营成本上升和货币换算影响，而当美元走强时，比特币作为投机替代品的吸引力也会减弱。
同时，套息交易的解除也减少了两市场的流动性。
🟡 为什么实物黄金还能坚挺
尽管矿业股表现疲软，实物黄金依然保持韧性。
各国央行持续大规模购买黄金，地缘政治不确定性依然高企，机构投资组合仍依赖黄金作为波动性对冲工具。这些结构性因素支撑了现货黄金价格。
然而，黄金股在2026年初的估值相对于净资产值已处于较高水平。当市场情绪转变时，它们会出现剧烈调整——这是过去周期中的常见模式。
🔮 可能改变趋势的因素
若出现以下几种情况，可能会改变当前的相关性：
实际收益率持续下降
货币宽松的明确信号
科技和人工智能相关股票的稳定
加密资金环境的改善
对于比特币而言，若能在60,000–62,000美元区间——接近长期技术支撑位——保持，可能引发空头回补和新一轮的买入。对于黄金矿业股，实物黄金价格突破2,800–2,900美元区间，可能重新点燃杠杆驱动的上涨动力。
📌 结论
黄金股和比特币的同步下跌凸显了在强烈的风险厌恶和流动性压力时期，分散投资假设可能会失效。
在当今环境下，黄金实物仍然是主要的防御性对冲工具。尽管起源不同，黄金矿业股和比特币目前都表现为高贝塔风险资产——在恐惧主导时同步波动。
投资者应密切关注实际收益率、美元走势和加密资金状况。归根结底，两者同时下跌的原因只有一个：风险正在被重新定价——目前，风险仍然被严格排除在外。