《GateLive 圆桌讨论》第6期：加密寒冬还是转折点？剖析最近一周的市场崩盘与潜在复苏

《Gate Live 圆桌讨论》 是 Gate Live 打造的中文加密圆桌访谈栏目，每周二晚 20:00 准时开播，聚焦当下最具讨论度的行业议题。不定期邀请来自区块链、Web3、DeFi、以太坊生态、稳定币以及合规与政策等领域的核心从业者与一线观察者，共同走进直播间展开深度交流。

圆桌以轻松、开放、真实的对话氛围为主，围绕市场趋势、行业分歧与关键变量进行多视角探讨，帮助观众在复杂的行情与叙事中，形成更加清晰、理性的判断。

本期圆桌主题：加密寒冬还是转折点？剖析最近一周的市场崩盘与潜在复苏

本期嘉宾：中文加密社区知名 KOL ——独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人

本节目内容仅用于信息交流与观点探讨，不构成任何投资建议。

（本场内容由直播回放整理，文字经 AI 辅助整理并做适当删减，完整内容请复制链接查看：https://www.gate.com/zh/live/video/c701fb902f1d376b47198eb87eb9c129）

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主持人Jesse：

大家好，晚上好！欢迎来到 GateLive 圆桌讨论，我是主持人 Jesse。

每周二晚 8 点，我们都会在这里一起聚焦加密市场的热点话题。

2026 年 2 月第一周，加密市场遭遇剧烈崩盘。比特币已从 2025 年 10 月高点 $126,000 附近暴跌超 50%，一度触及 $60,000，创 16 个月新低；以太坊跌破 $2,000；山寨币普遍重挫，全球加密市值蒸发超 $2 万亿。市场对“加密寒冬”的恐慌再度被点燃。

但极端波动中，往往也藏着冷静者思考的机遇：恐惧与贪婪指数已跌至个位数，矿工成本线形成隐形支撑，机构与国家的悄然入场、监管框架的推进——是否意味着转折正在酝酿？

今晚，我们非常荣幸邀请到三位在行业内深耕的重磅嘉宾，一起深入剖析这些事件，帮助观众从混乱中辨识机遇。他们是：独领风骚必暴富、0x31ad.sun、后山人。

欢迎三位老师！非常期待稍后的分享。我们先请各位老师简单介绍一下自己吧。

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独领风骚必暴富：

大家好，我是骚哥，是咱们 Gate 广场的一位主播。我主要关注二级市场，对比特币、以太坊，包括美股、黄金、白银都会有一些分析。直播以日内合约短线为主，也关注一些中长线的主流币现货波段机会。欢迎大家关注骚哥。

0x31ad.sun：

大家好，我是 0x31ad.sun。我平时主要观察项目和研究，比较喜欢关注早期的 Alpha 机会，全网同名。大家如果感兴趣，或者平常看到我的话，可以给我点点关注。

后山人：

大家晚上好，我是后山人。在这个行业已经五六年了，是一名合格的老韭菜。我的涉猎面比较广，链上数据、宏观分析、K 线技术、讲课等都会涉及。我也是 Gate 圆桌的老朋友了，之前常来参加。大家如果想和我多交流，可以关注一下我，全平台同名。

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主持人 Jesse：

好的，再次感谢各位老师的到来。那我们就话不多说，直接进入今天的话题讨论。

第一个问题，也是所有人最关心的：比特币为何在短短一周内暴跌至 6 万美元？这次崩盘是宏观局势（如地缘政治紧张）、政策导向（如特朗普提名美联储主席）主导，还是加密内部因素（如高杠杆连环清算、ETF 资金大规模流出）更关键？

独领风骚必暴富：

关于第一个问题，从 1 月 31 日之后，市场进入加速下跌过程。地缘政治影响，主要指美伊冲突这一块。但更多的，像是不停地向市场释放烟雾弹，释放紧张情绪。美国不会轻易让自己卷入战争，所以我认为地缘冲突不会真正扩大，也不是最核心的点。当然，政治相关的话题我们也不便多说。

关于政策导向，比如特朗普提名的新任美联储主席候选人，应该 90 多天后才会上任。我认为这也不用太担心。目前市场最主要的原因，并不是美联储还会不会降息、什么时候降息、或者还能降多少个基点。

我认为最重要的原因是：这个市场现在发展得比较畸形。为什么呢？

2020 年是 DeFi 元年，DeFi 正式诞生。作为老韭菜，大家都知道当时市场是什么状态——以比特币、以太坊，以及其他应用类、挖矿类代币为主导。那个时候，项目要想有出路，得先落地、再发展社区，等社区数据足够庞大，再对接中心化交易所。因此诞生了很多有爆发力的代币。

为什么我说这波牛市和以往不同？因为以前很多项目是真正把应用做好之后，才上线中心化交易所，再去开启 5 倍、10 倍甚至更高的涨幅，对二级市场是正循环的促进。

现在所谓的“社区”是什么？我来你平台交互，你给我发空投；我完成一系列任务，你给我发空投。你发空投，我抛售，就这样一直循环。

最终的结果就是：整个 2025 年，上线交易所表现好的代币连 1% 都不到，99% 都是上线即巅峰，上线就是暴跌，而且是一跌不回头。

所以说，不管什么政策导向，资金有没有进来？绝对有。尤其是北美这边，市场跌得如此惨烈，北美那边的 ETF 总和大约还有 1000 亿美金左右。所以说，不是市场没钱，而是钱变得更聪明了。

如果你还想玩山寨，我建议你去关注一下咱们 Gate 的 Alpha 区、Gate 的 Web3 钱包，以及各种交易赛等机会。

我感觉这次大跌，肯定是一轮重新洗牌的机会。现在各大交易所开始上线黄金、白银、美股交易，这已经成了一个不可逆的趋势。比特币和以太坊近期如此不稳定，导致用户对风险偏好的追求降低，都想追求更稳定的投资标的。黄金和股票这些诞生了上百年，求稳定的话，确实是更好的选择。

这其实也是在吸血，在抽走加密圈的流动性。但我感觉这是个好事，它会刺激市场的良性互动——如果你不够稳定，暴涨暴跌，那么我今天就用脚投票。如果你想争夺流动性，那么无论是比特币还是以太坊，在未来 5 年、10 年、20 年，即便没有高爆发的成长期，至少也能像美股一样有涨有跌，流动性才能更好。

我就分享到这里，谢谢。

0x31ad.sun：

好的，前面骚哥说得已经很详细了。我在这个问题上的看法是，本次下跌不是单方面因素造成的，但最主要的还是加密内部的因素。我认为目前市场的结构性是有问题的。真正引爆这轮下跌的，其实是市场自己的“内伤”。

2024 年到 2025 年的这波上涨，给我的感觉不是大家慢慢建仓现货，也不是那种缓慢健康的慢涨。它是在 ETF 通过之后诱发的一轮牛市，ETF 通过之后的被动买盘预期被炒得很高，之后大量资金靠永续合约和结构化产品加杠杆，去赌这波牛市的上涨。

整个行情中，每隔一段时间就有一堆项目发币，看起来很热闹，但流动性很差。那些发了币的项目一路下跌，又导致市场对新兴资产的信心变得很差，泡沫很虚假，一戳就破。

等价格一路上涨到 12 万之后，其实并没有经过很多换手，流动性是很虚的。一旦市场开始下跌，高杠杆的多米诺骨牌就倒了，进入下跌螺旋。

更有意思的是，这次被洗出去的不单是小散户，更多的是那些觉得自己风险较低的中等量级机构。他们以为自己的杠杆很健康，但不知道在这种结构下其实非常危险，一旦被爆，流动性迅速撤出，进而引发踩踏。

总结下来就是：宏观上给了一些不确定性，政治上噪音又比较大，再加上市场充斥着各种杠杆，结构高杠杆和流动性错配。这轮下跌，本质上是在挤泡沫。

这是我的看法。

后山人：

首先看宏观。今年宏观方面一直不太友好。特朗普上台后搞的这些事，对宏观层面始终是个利空。最关键的一点是，所谓的地缘风险触发了风险资产的抛售。大家要记住，在币圈，所有资产现在都属于风险资产。

1 月 30 日，特朗普宣布提名新任美联储主席沃什。沃什是典型的鹰派主义者，主打通缩，要把全球资产搞崩，制造美元稀缺——说白了，就是强制制造美元的利好，从而导致市场紧缩萧条。当然，这属于大国博弈，不太好展开讲。

而后是高杠杆连环清算。这波瀑布其实清算金额并不多，那天爆仓只有 25 亿美金。去年 10 月 11 日那波爆仓达到 200 亿美金，跌幅差不多，但爆仓金额少了接近 10 倍。很多高杠杆其实在 10 月 11 日那波就已经被爆掉了。

刚刚我又去链上看了一下，ETF 这两天已经在持续买入了。所以有一波小反弹，利空落地就算利好，这波反弹也算情理之中。

我就说这么多，主持人。

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主持人 Jesse：

第二个问题，我们来聚焦市场情绪。当前恐惧与贪婪指数已跌至 8~18 的历史极端低位，甚至低于 2022 年熊市的某些阶段。请问各位老师，从这些指标来看，当前的市场情绪与 2022 年熊市那个阶段有哪些异同？

独领风骚必暴富：

从恐惧与贪婪指数的历史级别来看，这次应该是历史上第 8 次跌破 10 以下。前 7 次，基本上是当周就突破，第二周最多完成一次探底后就开始暴力反弹。长的话，一般也就两个月左右。

所以我跟我社区的粉丝说，恐慌指数跌到这个程度，市场关注度、媒体热度、谷歌推特的提及量都在下降，说明现在这个市场已经没什么人关注了——这个圈子已经到了一个“破”的阶段，就等着什么时候能“立”了。

要说和 2022 年有什么异同，相同的地方，我认为都是市场流动性极度匮乏，大资本不计成本出逃。过去半个月甚至一个月，ETF 一直都是净流出状态。这么多大资金疯狂出逃，市场不跌才怪。供不应求则涨，供大于求则跌，这是最简单的逻辑。

不同的地方在于，2022 年那波主要是由美联储加息引发。2021 年牛市有多疯狂，2022 年熊市就有多惨烈。市场经过一年多的发酵，该入场的资金、该讲的叙事都已达到临界点，主力资本必然要套现、出逃、兑现利润。

这个市场有高速发展的红利期，而现在监管越来越严，各中心化平台都在追求合规、求生存，从高速发展向行业稳定过渡。不能说没有发展红利了，但红利的玩法变了。如果你还想着像 2021 年以前那样，随便挑个概念币，等牛市来了赚几十倍上百倍，可能不太现实。

我感觉这个行业存在即合理。我们需要多思考、多制定规则，怎么让市场健康发展，怎么让吸引来的用户真正沉淀下来。如果只把用户培养成“撸毛党”——撸完空投、领完奖励就抛售——你会发现，2021 年和现在是两个完全不同的市场。

这一波周期，咱们整个 Web3 建设者辛辛苦苦吸引进来的新用户和新资金，如果最后拍拍屁股走了，那咱们的路就会有点难走。

0x31ad.sun：

我认为现在市场情绪的恐惧，和 2022 年并不相似。当时 Luna 出问题，接着 FTX 爆雷，这些黑天鹅事件带来的影响是对整个行业的打击。所有人都在思考：这个行业是不是要完蛋了？

2022 年，市场整体非常恐慌，成交量极其低迷，大家不愿意进场，资金全面收缩，项目开发也放缓了。

而这一轮的恐惧情绪，大家所担心的并不是“行业是不是完了”，而是对市场暂时的不看好。这一轮牛市，很多项目一上线就是高估值，真正有价值的资产很少，整个行业显得泡沫较大。

但如果你是链上玩家，你会发现链上活跃地址并不少，稳定币的规模也越来越大，供给并没有崩溃。该有的流动性还在场内。大家恐惧的，其实是对高估值的恐惧——不敢下手。

像 AI、RWA 这些赛道的开发其实还在推进，监管方面也相对宽松，不像 2022 年那样全面封杀。我觉得这更像是下一轮狂暴上涨的起跳点。

虽然散户很慌，但其实只是没出手。只要给一个机会，他们绝对会疯狂买入。恐慌归恐慌，它只是表现形式，散户的资金并没有流出圈，机构和大资金也都在观望。

所以我更愿意把现在定义为一个“观望期”。这是我个人的看法。

后山人：

我想补充一点：2022 年恐慌与贪婪指数跌到个位数时，比特币价格才 2 万美金；而现在，恐慌指数虽然也是个位数，但 BTC 还在 7 万美金附近。这是一个很大的区别。

相同的地方是恐慌指数一样低，也都经历了恐慌性抛售、大量爆仓和连环清算。但 2022 年是熊市后半段，而现在是比特币从顶部跌了 50% 左右，更像是冲破高点后的深度回调。

我也看了一下链上数据，比特币长期持有者的数量并没有减少。所以尽管恐慌指数极低，但并没有到 2022 年那种“加密要完了”的绝望感。

我只能说，有些人可能是到了自己的心理预期价位，选择获利了结。这次的恐惧和 2022 年的恐惧，性质完全不同。

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主持人 Jesse：

第三个问题，关乎“未来路径”。当前比特币已接近矿工成本线，6~7 万美元的位置也出现了激烈的多空争夺。请问当前支撑位和矿工成本线是否已形成技术性底部？如果考虑最坏情景 vs. 最乐观情景，市场又会如何演变？

后山人：

现在比特币在 68000 附近震荡，矿工的关机价好像还没到，矿工应该还不是亏损状态。当前这个所谓的支撑位和矿工成本线是否形成了技术性底部？我技术分析懂得不多，但有一句话叫“是底不反弹，反弹不是底”。

参考 2022 年恐慌指数个位数时，市场横盘了相当久，才有后面的一波拉升。现在直接 V 型反转，这种底部很少见。所以我觉得这不是底，没有底部结构。

最坏的情景：如果现在不是底部，恐慌指数个位数可能要维持很久。机构、大户都还在观望。如果美联储那边流动性继续收紧，那不得了，美股可能也要崩。比特币和美股、黄金以前是强关联，现在虽然关联没那么强，但流动性方面还是互相影响的。到时候如果美股崩了，大家可以自行想象，那就不是现在这点跌幅了，可能直接给你跌到位。

乐观一点的话：机构可能会想办法联合资本救市。大家也只能把它视为牛市中的一次深度回撤。至于回撤什么时候到底，就需要关注各方面的信号了。

0x31ad.sun：

现在比特币六七万的价格是一个比较特殊的价格区间。一个是矿工成本价，另一个是 ETF 通过时也大概在这个区间。加上当时市场情绪的推动，不少人也是在这个位置建仓的。

这里出现比较剧烈的多空博弈，这个价格足够特殊。但如果问我这是不是底部，我认为可能还没到。历史上从来没有哪次市场碰到成本线后就剧烈 V 反、直接拉升的。更常见的是在这个争议区间激烈震荡，多次假突破、情绪反复。

最坏的情景：外部宏观局势继续恶化，流动性持续紧缩，可能会进入很长时间的横盘，价格在这个区间被反复摩擦。

乐观一点：ETF 不再持续流出，开始短暂回流，宏观局势转好，价值投资开始回归，市场走出底部，稳步向上。

但无论你再看好或再悲观，现在都不太适合全仓杀入。最好熬过这个时间点，等市场方向更清晰、更容易判断时，再考虑参与。这是我个人的看法。

独领风骚必暴富：

首先，市场是否见底？从中短线来看，一周到半个月内，市场确实有反弹需求。但从长线看，指标的修复远远没达到长线底部的标准。纵观每一轮熊市，矿工成本线不破，就不会见底。

矿工成本价可以作为参考，分批布局现货是可以的，但加杠杆完全没有必要。如果你真想布局，只能是现货，分批进场。

关于市场如何演变：我预估，短期内——比如春节前后——如果市场没有继续放量向下突破，基本上也就是前两天创下的低点 59800 左右。

如果再有二次探底，那绝对是分批进场的好时机。在大饼二饼最不稳的时候，没必要死磕它们，可以选择更稳定的市场，比如美股或黄金白银。像咱们 Gate 现在已经上线了股票和黄金白银合约，这些都是更稳健的选择。

我们虽然是炒币玩家，但更应该看到 Web3 在未来自由金融市场中的重要角色。它已经被华尔街主要资本接纳。如果说我们没有巨人的眼光，至少我们看到这么多巨人已经站在这片领域里。当他们以身入局，我们只要当下布局，未来一定会带来不错的收益。

不管行情多差，作为一个老 OG，我始终对 Web3 充满希望、充满乐观。我也把这句话送给所有 Web3 的家人们。

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主持人 Jesse：

感谢三位嘉宾今晚极具洞见的分享！我们一起梳理了崩盘的根源、情绪的对比、以及未来可能的方向。虽然市场短期残酷，但历史告诉我们，极端恐惧往往伴随着长期机会的孕育。

同时在这里也想提醒大家：投资是一场认知的博弈，尤其在加密世界，保持冷静、持续学习，才是穿越周期的根本。

最后，感谢每一位在线观看的朋友。记得关注 GateLive 官方直播间，我们下期再见！