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沉默的监管转变带来巨大后果
加密货币领域正在发生一场重大转变，这并非来自炫目的ETF批准或引人注目的法院案件，而是悄然发生的，通过美国资本规则的技术性变革，大多数机构金融之外的人完全未曾注意。然而，这一单一调整可能重塑链上结算、DeFi基础设施和稳定币的整个未来。

华尔街资产负债表上的稳定币重新分类

美国金融监管机构实际上已重新定义了经纪商如何在其资产负债表上处理稳定币。此前，稳定币持有被视为100%的资本减免，即经纪商在计算监管资本时必须完全扣除它们。在实际操作中，稳定币被视为风险高、流动性差的资产，几乎无法在规模上被受监管的金融机构使用。

从监管负担到准现金资产
这一点现在已经改变。

根据更新的解释，某些稳定币被视为准现金等价物，减免额度低至2%。这不是表面上的微调，而是结构性的绿灯。对于华尔街公司来说，资本效率至关重要。将资本成本从100%降至2%，从根本上将稳定币从监管负担转变为强大的资产负债表工具。

真正的机构进入加密货币的切入点

这是传统金融真正进入链上系统的时刻，不是为了去中心化，而是为了主导它们。
随着这一规则的变化，经纪商、银行和大型金融机构现在可以使用稳定币进行结算、流动性管理和抵押品，而不会实质性影响其监管资本比率。这为机构大规模部署链上结算通道、代币化现金市场和DeFi相关基础设施打开了大门，同时仍然牢牢处于受监管中介机构的监管之下。

这不是人们预期的DeFi愿景

这并非许多早期加密货币建设者所想象的DeFi愿景。
相反，我们正在目睹大规模的再中介化，而非去中介化。华尔街不需要无许可的治理代币或社区共识来获胜。它依靠资产负债表、监管协调和对流动性的控制获胜。由中心化实体发行的稳定币尤其是实现这一策略的理想工具。

稳定币作为华尔街的扩展工具

讽刺之处不难发现。稳定币最初被定位为摆脱传统金融的逃生舱，一种在链上转移美元而无需银行的方式。如今，它们正成为传统金融向加密货币扩展的机制，同时保持集中控制。区块链成为后台。用户界面、治理和流动性控制仍然牢牢掌握在机构手中。

塑造结果的监管力量

监管者，尤其是美国证券交易委员会，在这里扮演着核心角色。通过允许稳定币被视为准现金，同时对未注册的DeFi协议施加更大压力，监管环境实际上在选择赢家和输家。受许可、对机构友好的稳定币获得合法性和规模，而无许可系统则面临合规风险上升和运营不确定性。

流动性如何重塑链上市场

结果是可预见的：传统金融机构现在可以大量涌入加密基础设施，使用稳定币作为结算资产，主导流动性，并在成本和规模上超越本土DeFi协议，而无需以任何有意义的方式接受去中心化。

DeFi在华尔街主导的技术堆栈中的新角色

这种转变并不完全扼杀DeFi，但它改变了其角色。它不再是取代华尔街，而是链上系统有可能成为华尔街的基础设施层，优化效率、监管和监控，而非抗审查或金融主权。

隐藏在资本规则中的更大教训：

最重要的启示是：加密货币的未来不会由去中心化的口号决定，而是由资本规则、资产负债表处理和监管激励决定。而且，目前这些激励强烈倾向于一个稳定币成为华尔街吸收加密货币、而非被其颠覆的桥梁的世界。
为什么2%的减免比头条新闻更重要
如果你在关注，这个悄然的2%减免可能是加密史上最具影响力的监管举措之一。