‍#DeepCreationCamp | 2026–2027 年度战略展望

实物资产 (RWA): 全球金融操作系统的静默重塑
历史很少会高调宣布自己。
大多数系统性金融变革不是通过炫目的场面到来——它们通过基础设施、监管和安静的机构共识实现。
实物资产 (RWA) 代币化正是这样一个时刻。
起初作为区块链试验的项目，现在已跨入更为深远的领域：
全球资本市场的可编程重建。
到2026年，RWA 不再被讨论为“加密创新”。
它越来越被框架为金融市场现代化——对所有权、结算、担保和流动性在全球范围内的结构性升级。
这不是由炒作推动的采纳。
这是由必要性驱动的采纳。
加密叙事的终结——机构时代的诞生
早期加密时代的特征包括：

叙事速度快

散户投机

波动性作为特性，而非缺陷

而 RWA 时代则相反，强调：

法律可强制执行

资本效率

风险控制

监管明确性

这一转变标志着一个阶段的变化，而非一个周期。
代币化不再是系统外的平行实验。
它正被直接吸收进系统内部。
推动这一吸收的催化剂不是技术。
而是监管。
监管拐点：从限制到架构
多年来，监管被视为加密采纳的天花板。如今，这一观念已过时。
在所有主要法域，监管者已做出果断转变：

从被动执法

到主动系统设计

现在，代币化资产被结构化在证券法框架内，受到托管和资本要求的约束，并在跨境监管体系中运作。
这带来了深刻的认识：
合规不再是障碍。
合规是协议层。
在 RWA 时代，代码不取代法律。
代码执行法律。
中国大陆：通过战略遏制实现金融主权
中国对 RWAs 的态度常被误解为技术拒绝。实际上，这是大规模的宏观金融工程。
2026年，中国人民银行和中国证监会的指导明确了国家立场。
架构是有意为之且不对称的：
在中国大陆

禁止代币化证券发行

限制二级市场交易

银行不得承销或分销 RWAs

散户参与被结构性排除

在中国大陆之外

允许通过：

ODI (境外直接投资) 批准

经验证的合法所有权框架

在海外监管机构下的发行

收益类和股权挂钩的 RWAs 明确归类为证券，牢牢嵌入传统资本市场监管体系。
中国的重点不是创新表演。
而是系统稳定、资本控制完整性和金融主权。
这不是拒绝。
这是带有选择性的遏制。
香港：机构门户国家
如果中国大陆遏制风险，香港则引导资本。
在证券及期货事务监察委员会的监管下，香港已从沙箱测试演变为全栈、持牌的代币化中心。
香港的框架基于四个不可妥协的支柱：
1️⃣ 完全储备稳定币

100%由高质量流动资产支持

隔离托管

严格的赎回时间表

机构优先使用

2️⃣ RWA 发行人合法性

可强制执行的链下资产索赔

资产-代币关联的双重验证

持续披露义务

3️⃣ 市场基础设施整合

持牌交易所和 ATS 风格场所

受监管的结算与清算

托管级钱包基础设施

4️⃣ 法律终局性

破产隔离结构

投资者保护明确

司法管辖的可执行性

香港不是在打造加密货币中心。
它是在构建代币化资本市场的延伸。
美国：吸收而非重塑
在美国，明确性不是通过新立法实现的——而是通过美国证券交易委员会的解释和执法。
规则现已清晰：
如果一个代币代表由管理努力带来的利润预期，它就是证券。
这意味着：

必须注册

持续披露

需要经纪-交易商和 ATS 的整合

托管符合现有证券法

同时，机构资本正流入代币化的国债和货币市场工具，用于：

链上担保

盘中流动性

原子结算

美国不是在反对代币化。
它在消化它。
欧盟：协调作为竞争优势
通过 MiCA，欧盟已将 RWAs 纳入一个单一、可护照的法律框架。
主要特性：

统一的发行标准

托管和运营韧性

投资者保护的一致性

跨境扩展能力

欧洲的优势不在速度——而在规模化的可预测性。
结构性现实：三股不可逆转的力量
1️⃣ 机构资本至上
散户投机已不再引领方向。
银行、主权基金、资产管理公司和受监管的托管机构现在塑造路线图。
2️⃣ 资产质量作为终极筛选
现金流可验证、合法所有权、可强制执行和担保透明度决定存活。
其他一切都是噪音。
3️⃣ 基础设施融合
传统金融轨道正与区块链层融合：

受监管的稳定币

链上结算引擎

托管机构整合钱包基础设施

合规逻辑直接嵌入智能合约

RWA 不是一种资产类别。
它是金融基础设施。
2027 年展望：五大催化剂重新定义资本市场
1️⃣ 代币化主权债务
短期政府债券因流动性深度和监管熟悉度在链上担保中占主导。
2️⃣ 链上基金份额登记
私募股权和私募信贷迁移到合规区块链上的份额账本。
3️⃣ 机构稳定币流动性层
受监管的稳定币成为跨境结算的支柱。
4️⃣ 合规即代码
AI 驱动的 KYC、AML 和交易监控嵌入协议层。
5️⃣ 资本速度压缩
结算周期从 T+2 迅速缩短至几乎即时，释放资产负债表效率。
区块链结算层的影响
随着 RWA 规模扩大，结算安全变得不可妥协。
如以太坊等网络受益于：

去中心化保障

智能合约的组合性

机构信任假设

Layer-2 网络提供可扩展的执行能力，同时将最终性锚定在基础层——与受监管的金融架构完美契合。
在 RWA 时代的战略定位
对于机构
代币化必须与证券法、托管框架、资本控制和披露制度相结合。合规优先的设计是必须的。
对于构建者
最大机会在中间件：

身份系统

合规自动化

资产认证

跨司法管辖区报告

对于投资者
风险已从波动性转向监管合规。资本现在追随许可证、法律和结构。
最终判断
RWA 之所以成熟，不是因为加密想让它成熟。
而是因为全球金融体系的需求。
监管没有减缓创新。
它过滤了系统，去除不稳定因素，吸引了机构规模。
代币化不再是实验。
它正成为全球资本市场的操作系统。
2026–2027 年的核心真理：
监管不是天花板。
它是基础。
在 RWA 的机构时代，
合规不是可选项——它是构建信任、规模和长远发展的架构基础。