可可市场正面临严重的下行压力，5月ICE纽约期货下跌超过5%，3月ICE伦敦期货下跌近5%，标志着为期七周的抛售潮。5月纽约可可近期创下新合约低点，而3月伦敦可可则达到了近2.75年来的最低水平。这一剧烈调整反映了可可市场动态的根本转变，全球供应充裕与全球巧克力制造商需求减弱正发生激烈碰撞。## 可可供应危机：好事变成了过剩全球可可市场库存堆积如山。最新预测显示，过剩情况可能持续数年。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计再多出267,000吨。更为紧迫的是，国际可可组织报告称，全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨，进一步加剧了市场的看空情绪。库存积压在ICE仓库尤为明显，近期可可库存升至5.75个月高点，达2,155,913袋。这一激增反映出国际买家对象牙海岸和加纳设定的官方农场价格的犹豫——这些价格远高于当前国际市场水平。由于无法以理想价格出售库存，西非生产商正面临严重的利润压力。为应对市场恶化，主要可可生产国不得不大幅降价。加纳将2025/26年度的官方可可农户支付价格削减近30%，象牙海岸则表示考虑在4月开始的中期收获季节将价格降低35%。这些降价措施凸显了供应端的巨大压力。此外，西非地区的有利生长条件正推动短期产量增长。可可产区的荚果数量最近比五年平均水平高出7%，农民报告称荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收获季通常占年度产量的约25%，预计本季产量在40万至45万吨之间。与此同时，作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，12月出口同比激增17%，达到54,799吨，进一步增加了全球供应压力，压低了可可价格。## 可可市场需求端：消费者用钱包投票尽管供应担忧占据头条，但需求端的情况同样令人担忧。消费者变得越来越敏感于价格，抵制制造商过去两年提高的巧克力价格。这种抵抗导致行业内销量明显下降。全球最大散装巧克力生产商Barry Callebaut报告称，截止11月30日的季度，其可可部门的销售量下降了22%。公司指出，这一降幅源于“市场需求疲软和优先考虑高回报细分市场的销量”，显示即使是散装巧克力制造商也难以在当前价格水平维持销售。主要可可消费地区的需求也表现疲软。欧洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470吨，远低于预期的2.9%降幅，也是十二年来最低的第四季度水平。亚洲可可研磨量也下降了4.8%，至197,022吨。即使是通常较为坚韧的北美市场，可可研磨量也仅同比增长0.3%，至103,117吨，几乎持平，远低于历史增长水平。这些数据表明，可可市场正面临真正的需求萎缩，而非周期性疲软。## 可可市场展望：关注转折点尽管整体偏空，但可可市场仍有一些支撑因素值得关注。象牙海岸预计2025/26年度产量可能同比下降10.8%，至165万吨，低于去年185万吨，部分原因是自然周期和虫害压力。港口交付数据显示，截止2月中旬，象牙海岸港口的累计可可发货量为131万吨，比去年同期下降3.7%。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚产量将同比下降11%，至30.5万吨，低于2024/25年的估算344,000吨。这些产量压力虽较当前过剩估计温和，但随着季节推进，可能提供一定支撑。国际可可组织12月的估算显示，2024/25年度全球可可过剩仅为4.9万吨，为四年来首次出现盈余，同时全球产量同比增长7.4%，达469万吨。然而，Rabobank近期调低了2025/26年度的过剩预期，从之前的328,000吨降至25万吨，表明分析师在新收获数据出现后正在重新评估可可市场前景。可可市场面临复杂的背景：短期供应充裕，需求明显减弱，但产量预期显示最终可能实现平衡。关注市场动态的参与者应密切观察供应收紧和需求稳定的迹象，以判断底部何时到来。
可可市场新闻：供应激增，买家撤退，全球价格暴跌
可可市场正面临严重的下行压力，5月ICE纽约期货下跌超过5%，3月ICE伦敦期货下跌近5%，标志着为期七周的抛售潮。5月纽约可可近期创下新合约低点，而3月伦敦可可则达到了近2.75年来的最低水平。这一剧烈调整反映了可可市场动态的根本转变，全球供应充裕与全球巧克力制造商需求减弱正发生激烈碰撞。
可可供应危机：好事变成了过剩
全球可可市场库存堆积如山。最新预测显示，过剩情况可能持续数年。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计再多出267,000吨。更为紧迫的是，国际可可组织报告称，全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨，进一步加剧了市场的看空情绪。
库存积压在ICE仓库尤为明显，近期可可库存升至5.75个月高点，达2,155,913袋。这一激增反映出国际买家对象牙海岸和加纳设定的官方农场价格的犹豫——这些价格远高于当前国际市场水平。由于无法以理想价格出售库存，西非生产商正面临严重的利润压力。
为应对市场恶化，主要可可生产国不得不大幅降价。加纳将2025/26年度的官方可可农户支付价格削减近30%，象牙海岸则表示考虑在4月开始的中期收获季节将价格降低35%。这些降价措施凸显了供应端的巨大压力。
此外，西非地区的有利生长条件正推动短期产量增长。可可产区的荚果数量最近比五年平均水平高出7%，农民报告称荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收获季通常占年度产量的约25%，预计本季产量在40万至45万吨之间。与此同时，作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，12月出口同比激增17%，达到54,799吨，进一步增加了全球供应压力，压低了可可价格。
可可市场需求端：消费者用钱包投票
尽管供应担忧占据头条，但需求端的情况同样令人担忧。消费者变得越来越敏感于价格，抵制制造商过去两年提高的巧克力价格。这种抵抗导致行业内销量明显下降。
全球最大散装巧克力生产商Barry Callebaut报告称，截止11月30日的季度，其可可部门的销售量下降了22%。公司指出，这一降幅源于“市场需求疲软和优先考虑高回报细分市场的销量”，显示即使是散装巧克力制造商也难以在当前价格水平维持销售。
主要可可消费地区的需求也表现疲软。欧洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470吨，远低于预期的2.9%降幅，也是十二年来最低的第四季度水平。亚洲可可研磨量也下降了4.8%，至197,022吨。即使是通常较为坚韧的北美市场，可可研磨量也仅同比增长0.3%，至103,117吨，几乎持平，远低于历史增长水平。这些数据表明，可可市场正面临真正的需求萎缩，而非周期性疲软。
可可市场展望：关注转折点
尽管整体偏空，但可可市场仍有一些支撑因素值得关注。象牙海岸预计2025/26年度产量可能同比下降10.8%，至165万吨，低于去年185万吨，部分原因是自然周期和虫害压力。港口交付数据显示，截止2月中旬，象牙海岸港口的累计可可发货量为131万吨，比去年同期下降3.7%。
尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚产量将同比下降11%，至30.5万吨，低于2024/25年的估算344,000吨。这些产量压力虽较当前过剩估计温和，但随着季节推进，可能提供一定支撑。
国际可可组织12月的估算显示，2024/25年度全球可可过剩仅为4.9万吨，为四年来首次出现盈余，同时全球产量同比增长7.4%，达469万吨。然而，Rabobank近期调低了2025/26年度的过剩预期，从之前的328,000吨降至25万吨，表明分析师在新收获数据出现后正在重新评估可可市场前景。
可可市场面临复杂的背景：短期供应充裕，需求明显减弱，但产量预期显示最终可能实现平衡。关注市场动态的参与者应密切观察供应收紧和需求稳定的迹象，以判断底部何时到来。