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加密风投 Multicoin Capital 发布报告称 hyperliquid:native 被严重低估，给出 2028 年基准目标价 319 美元，较当前约 63 美元有超 400% 上行空间。
该机构自曝自 2 月起「激进建仓」HYPE，已成为其对冲基金最大头寸之一。
Multicoin 的核心论点是：市场将 Hyperliquid 定价为一个增长快的永续合约 DEX，但它正在变成一个「万物交易所」。

8 个月前， $BTC 还是全球第 7 大资产，市值近 $2.5T。
8 个月后的今天，排第 19，市值 $1.19T。

Roundhill 和 T-REX 联合发行的 2 倍杠杆存储芯片 ETF $RAM 6 月 24 日在 Cboe BZX 上市，标的是 DRAM ETF。同一天盘后，美光 $MU 交出 414.6 亿美元营收、84.9% 毛利率的史上最强季报。
DRAM ETF 4 月 2 日上市，10 个交易日管理规模破 10 亿美元，截至 6 月 24 日 AUM 超 200 亿美元，总回报 179.84%，是 ETF 行业有史以来增长最快的产品。
持仓高度集中，SK 海力士约 29%、美光约 27%、三星约 21%，三家合计约 77%，也是全球仅有的三家 HBM 供应商。
RAM 每个交易日重新平衡，目标实现 DRAM 当日收益的 200%。净费率 1.25%，托管人花旗银行，目前不支持期权交易。Roundhill 在招募书中明确警告该基金「不适合所有投资者」。
77% 仓位集中在三只股票，再叠加 2 倍杠杆。DRAM ETF 约 49% 的底层资产在首尔交易，韩股隔夜波动在美股开盘时集中释放，RAM 把这种跳空缺口放大 2 倍。
6 月 23 日 KOSPI 暴跌 10%，DRAM ETF 当日跌约 14%，如果 RAM 当时已上市，理论单日跌幅接近 28%。杠杆 ETF 每日重新平衡的机制还意味着，在震荡市中即使 DRAM 最终持平，RAM 也会亏损。
DRAM ETF 当前较 52

SK 海力士 6 月 24 日董事会决议，在纳斯达克发行 ADR，参考募资总额约 45 万亿韩元（约 290 亿美元）。如果按此规模完成，将超过阿里巴巴 2014 年 250 亿美元 IPO。
发行新股上限 1779 万股，约占总股本 2.5%，参考发行价每股 255.5 万韩元（6 月 23 日收盘价），最终价格待簿记建档后确定。
先在韩国发行新股，存入韩国证券存管院，再由花旗银行作为存托机构发行 ADR，分配给海外机构投资者。承销团为花旗、摩根大通、高盛和美国银行，认购缴款日暂定 7 月 14 日。
资金全部投向产能建设：龙仁半导体集群一期晶圆厂、清州先进封装产线及设备采购、EUV 光刻设备。不补流动资金，不还债。

今年 5 月证监会等八部门整治老虎、富途、长桥等跨境互联网券商，内地居民直接交易美股通道收窄，资金转向通过跨境 TRS 私募产品间接配置海外资产，现在也被暂停新增了。

SK 海力士市值 26 年来首次超越三星电子。AI 时代，直接受益于基础设施建设的公司比综合型巨头获得了更高的估值溢价。
6 月 22 日，SK 海力士盘中股价涨至 295 万韩元历史新高，市值触及 208.1 万亿韩元，超越三星电子的 207.3 万亿韩元。这是自 2000 年 11 月以来，三星首次失去韩国股市市值第一的位置。SK 海力士今年累计涨幅 341.9%，三星同期 197.7%。
业绩是市值反超的基础。一季度营收 52.58 万亿韩元，同比增长 198%，首次突破 50 万亿大关。营业利润率 72%，超过英伟达的 65%，创半导体制造行业纪录。
韩国和国际券商正在集体重估这家公司。韩华投资证券将目标价从 163 万韩元上调至 430 万韩元，翻了近 1.6 倍，为韩国券商最高。核心论点是长期供货协议（LTA）和 HBM 需求已从根本上改变了存储芯片的盈利波动性。
SK 证券、KB 证券、摩根大通均上调至 300 万韩元，花旗上调至 310 万韩元。野村直言「这一次真的不一样」，瑞银称之为「近三十年来未曾出现的存储超级周期」。
6 月 23 日盘前一度突破 300 万韩元，但正式交易回落逾 5%。部分券商已发出警告：在三星电子的利润规模和增长率预测均高于 SK 海力士的情况下，市值反超可能是短期过热的信号。
不过，美来资产证券追踪的高回报投资者数据显示，当日上午净买入最

被视为全球最激进的 AI 投资人之一的 Leopold Aschenbrenner，一边在公开市场用约 90 亿美元名义仓位做空 NVIDIA、ASML 和 Oracle，一边把资金转向更深层的 AI 基础设施与模型资产。
他的持仓逻辑可以拆成三个方向，一个判断：
做空芯片。他的对冲基金 Situational Awareness LP 在半导体板块建了约 84.6 亿美元的看跌期权，覆盖英伟达、博通、AMD、甲骨文、美光、台积电等。他在论文中提到，到 2025 年底或 2026 年初，市场已经基本上完全反映了 GPU 的价值。芯片是整个 AI 栈中最容易被商品化的一层，亚马逊 Trainium、谷歌 TPU、Cerebras 全新架构都在挤这条赛道，竞争可能压平利润率。
做多 AI 实验室。Anthropic 是基金单一最大持仓，占比约 20%。在他的框架里，实验室是「拥有需求的那一层」。此外还重仓 CoreWeave 约 3 亿美元，这家新型云服务商专门帮 AI 实验室解决 GPU 部署、电力供应和冷却。
做多基础设施。许多 AI 实验室面临的问题是，GPU 已经够用，但现有电网是为人类设计的，扛不住 AI 的耗电需求。他把 20% 仓位砸进了做燃料电池的 Bloom Energy，同时扫货一批正在从比特币挖矿转型 AI 数据中心的公司：CleanSpark、Riot Plat

超级富豪 2 月囤现金创纪录，4 个月后美股新高，谁在打脸谁？
今年 2 月，美国货币市场基金规模冲到约 8.25 万亿美元的历史峰值，比 2022 年的约 5 万亿增长了 65%。巴菲特退休前把伯克希尔现金储备堆到约 3817 亿美元，PayPal 联合创始人彼得·蒂尔通过对冲基金 Thiel Macro 在 2025 年三季度抛售了约 1 亿美元 $NVDA 股票。
当时的叙事很清晰，聪明钱在往现金里躲。
到了 6 月，剧情反转。
据 ICI 官方数据，截至 6 月 10 日货币市场基金规模降到 7.87 万亿美元，从 2 月峰值缩水了约 3800 亿。标普 500 在 6 月 2 日收于 7609.78 点，史上首次站上 7600 点，连续第九天上涨。
2 月那批躲进现金的资金，正眼睁睁看着市场在没有他们的情况下创新高。
囤现金的代价：据 The Motley Fool 测算，从 2022 年初一直持有到现在，标普 500 总回报约 42%，而 Vanguard 联邦货币市场基金同期只有 18%，差了一倍多。
华尔街大行也在加注。高盛 5 月底把标普 500 年底目标从 7600 点上调到 8000 点，理由是 AI 带动的盈利增长，2026 年每股盈利预测 340 美元，同比增长 24%。
摩根士丹利给了更高的 8300 点一年期目标。不过摩根士丹利首席投资官 Lisa

比特币 ETF 连续流出 44 亿美元创纪录，资金时隔三周首次回流。
5 月 15 日至 6 月 3 日，美国现货比特币 ETF 连续 13 个交易日净流出，累计约 43.7 亿美元，折合约 5.9 万枚比特币。这是 2024 年 1 月上市以来最长的连续流出，此前纪录是 2025 年 2 月的 8 天、32 亿美元，直接被翻倍。2026 年的累计净流入也首次被打成负数。
撤资最猛的是贝莱德 IBIT，整个流出期一只基金撤走约 33 亿美元，占总流出量的四分之三。富达 FBTC 流出约 4.566 亿美元，灰度 GBTC 流出约 3.036 亿美元。
资金流出叠加币价同期从 8 万美元上方跌到 6.3 万美元附近，ETF 总规模三周从约 1043 亿美元缩到约 828 亿美元，蒸发约 215 亿美元。
6 月 5 日，比特币 ETF 以 305 万美元的微弱净流入终结了 13 天连续流出。6 月 12 日出现更明确的信号：单日净流入 8584 万美元，5 只基金有资金流入，另外 7 只录得零净流动，没有一只出现净流出。
渣打银行数字资产研究全球主管 Geoff Kendrick 把 ETF 资金回流列进了比特币见底清单。在给客户的简短报告中，他说加密资产价格已经见到本轮周期的低点，对应比特币约 5.9 万美元，较 12.6 万美元高点下跌 53%。
他说要看三个指标确认：Strat

21Shares 发行的现货 HYPE ETF 在纳斯达克上市一个月后，三只美国现货 HYPE ETF 已吸引 1.61 亿美元净流入。
6 月 5 日是唯一出现净流出的交易日，Bitwise 发行的 BHYP 当日赎回 290 万美元，其余每个交易日资金均为净流入。
DefiLlama 数据显示，Hyperliquid 30 天永续合约交易量 2405 亿美元，当前未平仓合约 86 亿美元，年化手续费超 10 亿美元，年化收入接近 8.86 亿美元。其中 99% 手续费流入援助基金用于回购 hyperliquid:native 代币，不包括建设者费用，Bitwise 将此描述为「几乎全部」交易收入被回收用于公开市场回购。
这种结构让 ETF 发行方能像股票分析师推介交易所股票那样推介 hyperliquid:native ，更高交易量产生更高手续费，更高手续费资助更多回购，回购收紧流通量。
HIP-3 是 Hyperliquid 的无需许可框架，允许在任何有价格源的资产上推出永续期货，已将加密货币在总交易量中的份额从约 90% 拉低至约 65%。
在某些日子，交易量前十资产中有五个来自传统市场：标普 500、白银、纳斯达克 100、WTI 原油和布伦特原油。HIP-3 未平仓合约在 5 月中旬达到 17 亿美元，较 2 月增长超过 150%。
Bitwise 首席投资官 Matt

21Shares 发行的现货 HYPE ETF 在纳斯达克上市一个月后，三只美国现货 HYPE ETF 已吸引 1.61 亿美元净流入。
6 月 5 日是唯一出现净流出的交易日，Bitwise 发行的 BHYP 当日赎回 290 万美元，其余每个交易日资金均为净流入。
DefiLlama 数据显示，Hyperliquid 30 天永续合约交易量 2405 亿美元，当前未平仓合约 86 亿美元，年化手续费超 10 亿美元，年化收入接近 8.86 亿美元。其中 99% 手续费流入援助基金用于回购 代币，不包括建设者费用，Bitwise 将此描述为「几乎全部」交易收入被回收用于公开市场回购。
这种结构让 ETF 发行方能像股票分析师推介交易所股票那样推介 hyperliquid:native ，更高交易量产生更高手续费，更高手续费资助更多回购，回购收紧流通量。
HIP-3 是 Hyperliquid 的无需许可框架，允许在任何有价格源的资产上推出永续期货，已将加密货币在总交易量中的份额从约 90% 拉低至约 65%。
在某些日子，交易量前十资产中有五个来自传统市场：标普 500、白银、纳斯达克 100、WTI 原油和布伦特原油。HIP-3 未平仓合约在 5 月中旬达到 17 亿美元，较 2 月增长超过 150%。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 称，市场「只渗透了

AI 叙事从狂热转向怀疑、霍尔木兹海峡封锁推高油价、通胀重新抬头，但 J.P. Morgan 财富管理部门 6/1 发布的 2026 年中展望反过来说：「碎片化、通胀、AI 颠覆性」这三大风险全都定价过度悲观了，当前震荡恰恰是入场窗口。
AI 没见顶，但估值锚在重写：五大 Hyperscaler 2026 年资本开支预期超 6500 亿美元（再上调 1300 亿），同时微软 Forward P/E 已从 35 倍跌到 22.5 倍。
通胀回不去 2%、现金在慢性失血：美国核心 PCE 已粘在 3%，2020 年以来物价涨 25% 而核心固收只赚 6%。JPM 自家客户里仍有近 20% 资产在现金和短期债券，表面避险，实际亏钱。
新兴市场是下半年更明确的机会：EM 盈利预期增长 46%、P/E 只有 11.8 倍；中国股票对亚洲其他市场的折价已到 20 年最深，JPM 态度“在谨慎变暖”。
JPM 的下半年配置思路：押 AI 基础设施（芯片/光模块/电力）+ 实物资产（大宗/黄金/基建）+ 新兴市场 + 国防；避现金、传统订阅制软件、欧洲汽车和消费、以及纯股债 60/40。

英伟达有三条投资线同时在跑，规模和分工完全不同。
第一条线是企业发展团队（Corporate Development）。
负责数十亿至上千亿美元级别的战略投资。2026 年前 4 个月，这条线主导的 AI 股权投资已经超过 400 亿美元。代表性案例有：对 OpenAI 投资 300 亿美元（并预留追加至 1000 亿）、对 Anthropic 承诺 100 亿美元、对 CoreWeave 追加 20 亿并签 63 亿美元云容量采购协议、对 Nebius 投资 20 亿、对 Synopsys 注入 20 亿、对 xAI 最高 20 亿。
第二条线是 NVentures，英伟达的风投部门。
整支团队只有 2 个人，累计投资 79 家公司，孵化了 20 家独角兽，过去 12 个月完成 43 笔投资。单笔规模从几百万到几千万美元，以跟投为主，约八分之一的投资担任领投。近期方向集中在量子计算、AI 生物医药和 AI 推理基础设施。
第三条线是 NVIDIA Inception，一个创业加速器，不出资，但提供硬件信用额度、技术支持和 VC 对接。
三者之间形成了一个漏斗：Inception 发现早期项目并导入英伟达生态，有投资价值的进入 NVentures 拿早期支票，成长到足以影响英伟达战略的体量后，「升舱」到企业发展团队，进入数十亿乃至上千亿美元的合作框架。
但这套体系正在引发争议，核心

英伟达有三条投资线同时在跑，规模和分工完全不同。
第一条线是企业发展团队（Corporate Development）。
负责数十亿至上千亿美元级别的战略投资。2026 年前 4 个月，这条线主导的 AI 股权投资已经超过 400 亿美元。代表性案例有：对 OpenAI 投资 300 亿美元（并预留追加至 1000 亿）、对 Anthropic 承诺 100 亿美元、对 CoreWeave 追加 20 亿并签 63 亿美元云容量采购协议、对 Nebius 投资 20 亿、对 Synopsys 注入 20 亿、对 xAI 最高 20 亿。
第二条线是 NVentures，英伟达的风投部门。
整支团队只有 2 个人，累计投资 79 家公司，孵化了 20 家独角兽，过去 12 个月完成 43 笔投资。单笔规模从几百万到几千万美元，以跟投为主，约八分之一的投资担任领投。近期方向集中在量子计算、AI 生物医药和 AI 推理基础设施。
第三条线是 NVIDIA Inception，一个创业加速器，不出资，但提供硬件信用额度、技术支持和 VC 对接。
三者之间形成了一个漏斗：Inception 发现早期项目并导入英伟达生态，有投资价值的进入 NVentures 拿早期支票，成长到足以影响英伟达战略的体量后，「升舱」到企业发展团队，进入数十亿乃至上千亿美元的合作框架。
但这套体系正在引发争议，核心