كم تحتاج هونغ كونغ من عملة مستقرة

دخلت لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وبدأت في قبول طلبات الترخيص لمصدري عملة مستقرة مرتبطة بالعملات الورقية، ومن المتوقع أن يتم توزيع أول مجموعة من التراخيص في أوائل عام 2026. وفقًا لبيانات هيئة النقد، تم استلام ما يصل إلى 77 طلبًا حتى نهاية أغسطس، وستنتهي المرحلة الأولى من تقديم الطلبات في 30 سبتمبر، مما يدل على أن رخصة عملة مستقرة في هونغ كونغ تتقدم خطوة بخطوة.

في الآونة الأخيرة، كانت هناك بعض الأصوات المختلفة حول عملة مستقرة في هونغ كونغ، ومن خلال الصراع بين الصين والولايات المتحدة، يبدو أنه من غير المحتمل التخلي عن الفرص الجديدة لتطوير عملة هونغ كونغ وعملة مستقرة باليوان الصيني في السلسلة. كما أن عملة مستقرة باليوان الصيني قد تساعد في دفع عملية دولرة اليوان، مع زيادة حجم السندات باليوان الصيني في السوق الخارجية. على أساس الامتثال، والتنظيم الفعال، والسيطرة على المخاطر، فإن تنفيذ عملة هونغ كونغ وعملة مستقرة باليوان الصيني قد لا يزال رغبة الجهات التنظيمية.

نتوقع أنه بعد إصدار أول ترخيص لعملة مستقرة في هونغ كونغ في أوائل العام المقبل، سيتم اختبار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي بشكل أساسي، بينما قد تحتاج عملية إصدار عملة مستقرة مرتبطة باليوان الصيني الخارجي إلى مزيد من الوقت للتحضير، بما في ذلك زيادة حجم سوق السندات باليوان الصيني الخارجي.

· تركز متطلبات هيئة النقد في هونغ كونغ بشأن سيناريوهات استخدام العملة المستقرة على ما إذا كانت قادرة على "أداء وظيفة حقيقية ومفيدة في النظام المالي". نفترض أن عملة هونغ كونغ المستقرة ستستخدم بشكل رئيسي في تسويات التجارة الخارجية في هونغ كونغ، حيث من المتوقع أن يصل إجمالي التجارة في هونغ كونغ إلى 1.2 تريليون دولار أمريكي في عام 2024، ونفترض أن 5% منها سيتم تسويته باستخدام عملة هونغ كونغ المستقرة، مما يعني أكثر من 60 مليار دولار أمريكي، وإذا افترضنا أن سرعة تداول عملة هونغ كونغ المستقرة هي 6، فإن الطلب الناتج عن تسويات التجارة على عملة هونغ كونغ المستقرة سيكون 10 مليارات دولار أمريكي.

· نفس المنطق، سيكون إجمالي التجارة في الصين في عام 2024 هو 6.2 تريليون دولار أمريكي، ومع نسبة اختراق تبلغ 5% وسرعة تداول تقارب 6، فهذا يعني أن الطلب على تسوية التجارة بواسطة عملة اليوان المستقرة سيتجاوز 500 مليار دولار أمريكي.

قد يكون ما سبق هو الحد الأدنى المعقول لطلب السوق على عملة هونغ كونغ وعملة مستقرة باليوان الصيني، وهذا لا يشمل الطلب على تداول الأصول المشفرة، أو حتى توكين الأصول الحقيقية على عملة هونغ كونغ وعملة مستقرة باليوان الصيني. ولكن من حيث القدرة على العرض، فإن العرض من عملة هونغ كونغ المستقرة يمكن أن يلبي الأساسيات؛ ولكن القدرة على العرض من عملة مستقرة باليوان الصيني تعاني من نقص حاد.

· وفقًا لبيانات لجنة السوق المالية، حتى عام 2024، بلغ رصيد السندات بالدولار الهونغ كونغي غير المدفوعة 153.7 مليار دولار، بعد خصم 114.2 مليار دولار من السندات الشركات، يبلغ رصيد سندات الحكومة في هونغ كونغ حوالي 40 مليار دولار، مقابل طلب 10 مليارات دولار من عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي، ستكون نسبة التغطية أقل من 4 (مع الأخذ في الاعتبار أن 40 مليار دولار من سندات الحكومة لن تكون جميعها سندات قصيرة الأجل، والأصول الاحتياطية خلف العملة المستقرة تتكون أساسًا من سندات الحكومة قصيرة الأجل)؛

· بالنظر إلى حالة العرض لعملة مستقرة باليوان الصيني خارج اليابان، فإنها ستعتمد بشكل رئيسي على انخفاض حجم السندات الحكومية باليوان الصيني في هونغ كونغ. وفقًا لبيانات هيئة النقد، حتى عام 2024، فإن السندات الحكومية باليوان الصيني خارج اليابان تقل عن 500 مليار دولار أمريكي، بينما تشير الحسابات السابقة إلى أن الطلب فقط على تسوية التجارة سيؤدي إلى زيادة الطلب على عملة مستقرة باليوان الصيني بقيمة 500 مليار دولار. سيكون تأخر تطوير سوق السندات باليوان الصيني خارج اليابان هو العائق الأكبر أمام تطوير عملة مستقرة باليوان الصيني.

من منظور استشرافي، قد يكون مسار تطوير عملة مستقرة في هونغ كونغ هو إصدار التراخيص في بداية العام المقبل، مع الالتزام بالامتثال والرقابة الفعالة، حيث ستقوم عملة هونغ كونغ المستقرة بتوسيع نطاقها أولاً، وقد تزيد الحكومة من إصدار سندات الدين باليوان الصيني في الأسواق الخارجية (بما في ذلك سندات البنك المركزي)، كما قد تزداد حجم عمليات مبادلة اليوان الصيني لزيادة المخزون من اليوان الصيني في الأسواق الخارجية، وبعد اتخاذ هذه الاستعدادات ذات الصلة، فإن عملة اليوان الصيني المستقرة في الأسواق الخارجية قد تصبح حقيقية على نطاق واسع.

الرسم البياني 1: حجم سندات دولار هونج كونج وحجم سندات اليوان الصيني خارج الساحل

! صورة