دائرة، وتيذر تثيران موجة من الطروحات العامة الأولية للتشفير: كيف ننظر إلى الامتثال التنظيمي والقلق بشأن اللامركزية تحت تفضيل رأس المال؟

مع طرح شركة سيركل للاكتتاب العام، وجمع تيثر تمويلاً مذهلاً بقيمة 500 مليار دولار، وتمويل ما قبل الإدراج بقيمة 500 مليون دولار من CEX الرئيسي، يحتضن قطاع التشفير وول ستريت بالكامل. تشير هذه الاتجاهات إلى أن قطاع التشفير قد حصل على الشرعية من التمويل التقليدي، لكن الخبراء يحذرون من المخاطر الكامنة في تركيز السلطة وراء ذلك. يشير الرئيس التنفيذي لشركة VALR، فرزـام إهساني، إلى أن الأسعار المرتفعة لمنصات الأصول الرقمية الخاضعة للتنظيم (مثل ارتفاع سعر سهم سيركل عشرة أضعاف) تعكس شغف المستثمرين بالبنية التحتية الأساسية، ولكن قد يؤدي ذلك إلى تضحية المساهمين بالابتكار من أجل تحقيق مصالح ضيقة. في الوقت نفسه، أصبحت العملات المستقرة جزءًا أساسيًا من البنية التحتية المالية، حيث تجاوز إجمالي مزود التداول 296 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 1٪ من عرض النقود M2 في الولايات المتحدة، وتتوقع سيتي أن يصل ذلك إلى 4 تريليونات دولار بحلول عام 2030. ستجبر هذه الدمج العميق شركات التشفير على تحقيق توازن بين الابتكار والرقابة المتزايدة والشفافية.

دخول وول ستريت: علاوة الشرعية ومخاطر تركيز السلطة

تظهر أحدث موجة من التمويل والإدراج في صناعة التشفير أن السوق تُظهر اهتمامًا قويًا بالمشاركين النظاميين الخاضعين للتنظيم:

• تفضيل رأس المال للامتثال: نجاح الطرح العام الأولي لشركة Circle لعملة USDC، حيث ارتفعت أسعار أسهمها من 30 دولارًا إلى 300 دولار، مما يثبت استعداد المستثمرين الرئيسيين لدفع علاوة كبيرة لمنصة أصل رقمي منظمة.
• البنية التحتية الأساسية: تشير أعمال التمويل لشركات مثل Tether إلى أن المستثمرين عمومًا متفائلون بشأن الشركات المشفرة التي تقدم خدمات البنية التحتية المالية الأساسية.
• القلق من المركزية: حذر الرئيس التنفيذي لشركة VALR، فرزام إحساني، من أن مخاطر تركيز السلطة تزداد عندما يبدأ قطاع التشفير في تلبية معايير وول ستريت. قد تؤدي الدوافع المتعلقة بالإدراج ومصالح المساهمين إلى انحراف الشركات عن المبادئ المركزية الأولية، وقتل الابتكار من أجل السعي وراء مصالح تجارية ضيقة.

عملة مستقرة: العمود الفقري للبنية التحتية المالية

تدفق طرح الأسهم العامة لشركات التشفير، وخاصة إدراج مُصدري العملات المستقرة، يعكس الأهمية المتزايدة لهذا القطاع في المالية السائدة:

• السرد الكلي المدفوع: أشار المحلل شون يونغ إلى أن عملة مستقرة قد أصبحت جزءًا أساسيًا من البنية التحتية المالية.
• نسبة عرض النقود M2: القيمة الإجمالية المتداولة للعملات المستقرة تجاوزت حالياً 2960 مليار دولار، مما يشكل أكثر من 1% من عرض النقود M2 في الولايات المتحدة، وهذا يوضح بوضوح أن العملات المستقرة قد احتلت مكاناً في نظام الدفع الحالي.
• إمكانية تريليونات الدولارات: تتوقع CITI أنه في سيناريو السوق الصاعدة، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمية إلى 4 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مما يظهر إمكاناتها الكبيرة للنمو وأهميتها النظامية.

زيادة تدقيق الجهات التنظيمية: التوازن بين الابتكار والشفافية

التكامل الإضافي بين شركات التشفير وول ستريت سيؤدي حتماً إلى الشرعية ومراجعة تنظيمية أكثر صرامة :

• متطلبات الامتثال الصارمة: أكد المستشار الأول في Nav Markets، ليونيل إيروك، أن الطرح العام الأولي وجمع التمويل على نطاق واسع يتطلب من الشركات الامتثال بشكل صارم لقوانين الأوراق المالية، وتنفيذ تقارير دقيقة وإدارة الشركات.
• فن التوازن: التحدي الذي تواجهه شركات التشفير في ظل المعايير العالية الجديدة هو كيفية الحفاظ على حيويتها الابتكارية ككيانات مدفوعة بالتكنولوجيا، في الوقت الذي تفي فيه بمتطلبات مراجعة العمليات وشفافية المساهمين.

الخاتمة

تعتبر موجة الطرح العام الأولي في صناعة التشفير علامة على نضوجها وتحولها إلى التيار الرئيسي. أثبتت شركات مثل Circle وTether قدرتها على جمع الأموال والإدراج في البورصة، مما يدل على أن وول ستريت قد قبلت رسميًا بالأصول الرقمية كجزء أساسي من البنية التحتية المالية. ومع ذلك، فإن هذا التحول إلى التيار الرئيسي ليس بدون تكلفة: حيث يجبر الشركات على اتخاذ قرارات صعبة بين كفاءة رأس المال ومبادئ اللامركزية. مع زيادة حصة العملات المستقرة في عرض النقود M2، ستصبح الامتثال التنظيمي عاملًا حاسمًا في تحديد مصير هؤلاء العمالقة في المستقبل.

في سعيها نحو رأس المال والامتثال لول ستريت، كيف تعتقد أنه ينبغي على شركات التشفير تصميم هيكل حوكمة الشركات الخاص بها بشكل محدد لتقليل التأثير المحتمل لمبدأ "مصلحة المساهمين أولاً" على الابتكار اللامركزي إلى أقصى حد؟