Grayscale：التشفير المالية集市Solana

المؤلف: Grayscale Research؛ الترجمة: 金色财经

النقاط الرئيسية في هذه المقالة:

• سولانا هي منصة بلوكتشين لعقود ذكية، وتشتهر بعمق وتنوع الأنشطة على سلسلتها. حالياً، هي في مقدمة المستخدمين وحجم المعاملات ورسوم المعاملات - يمكن القول إن هذه هي أهم ثلاثة مؤشرات لقياس نشاط البلوكتشين.

• باعتبارها سلسلة كتل سريعة ومنخفضة التكلفة موجهة للجميع، فإنها تستضيف العديد من التطبيقات الرائدة في الصناعة، بما في ذلك التمويل اللامركزي، وتطبيقات المستهلكين/الاجتماعية، ومشاريع البنية التحتية المادية. نعتقد أن سولانا، بتصميمها الفعال، تقدم واحدة من أفضل تجارب المستخدمين الجدد في مجال العملات المشفرة.

• تُقدَّر قيمة رمز SOL حاليًا بحوالي 119 مليار دولار، مما يجعله خامس أكبر أصل تشفيري من حيث القيمة السوقية (باستثناء العملات المستقرة)، ويعد أيضًا ثالث أقوى أصل تشفيري من حيث السيولة. منذ عام 2023، كان أداء SOL أفضل بكثير من الأصول المماثلة، حيث يمكن لحامليه الحصول على معدل عائد اسمي يبلغ حوالي 7% من خلال التخزين.

• تعتبر Grayscale Research أن الاقتصاد المتنوع على شبكة Solana يشكل أساسًا قويًا لتقييم SOL، ويخلق الظروف اللازمة للنمو في المستقبل.

من منظور تقني بحت، تعتبر سولانا شبكة حاسوبية لامركزية تعالج المعاملات وتسجلها بالتسلسل في سلسلة الكتل. لكن هذا الوصف يشبه القول إن مانهاتن هي جزيرة بها طرق ومباني. سولانا هي مجتمع نابض وحياة اقتصادية على السلسلة: مدينة خفية تضم ملايين المستخدمين، وتقوم بآلاف المعاملات في الثانية، وتتفاعل مع مجموعة متنوعة من التطبيقات. سولانا هي سوق مالية للعملات المشفرة.

رمز SOL هو سلعة رقمية تساعد في تشغيل الشبكة وتوفر قنوات استثمار لنمو نظام Solana البيئي (الشكل 1). حالياً، تعتبر SOL خامس أكبر أصل تشفيري من حيث القيمة السوقية (باستثناء العملات المستقرة)، وثالث أكبر أصل سائل من حيث متوسط حجم التداول اليومي.

الشكل 1: SOL هو خامس أكبر أصل تشفير من حيث القيمة السوقية

! wgFpk6rRL9MmCOQ87molYSrbiKLl4R1FGuSWWBSS.png

مناسب للجميع

تعتبر سولانا، إلى جانب إيثريوم وBNB تشين وترون وكاردانو وسوي والشبكات الأخرى، جزءًا من قطاع العملات المشفرة الخاص بمنصات العقود الذكية (. في هذه المجموعة، تبرز سولانا بفضل عمق وتنوع الأنشطة على الشبكة. اليوم، هي الرائدة من حيث المستخدمين وحجم المعاملات ورسوم التداول. البلوك تشين هي تقنية شبكة، مما يعني عمومًا أن كلما كانت أكبر كان ذلك أفضل: المزيد من المستخدمين والمزيد من الأنشطة الاقتصادية عادةً ما تعادل قيمة شبكة أعلى. هذه ليست العوامل الوحيدة المهمة، ولكن على أساس هذه الأسس الأساسية للبلوك تشين، تبرز سولانا بين نظرائها.

الشكل 2: سولانا هي الرائدة في الأنشطة على السلسلة

! [eO2b6y65VDugCIh14bvV63SxoEgd15GABttLF6mA.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-24bd0a8a3f807d319cbba52d838279fb.webp "7405160" (

تعتبر سلسلة الكتل الخاصة بالعقود الذكية شبكة تستضيف التطبيقات، بينما تستضيف سولانا العديد من التطبيقات الرائدة في الصناعة، التي تغطي مجموعة من الميزات المذهلة. تشمل هذه التطبيقات:

1. Raydium هي بورصة لامركزية )DEX(، وهي أيضًا عنصر أساسي في البنية التحتية المالية اللامركزية )DeFi( على سولانا. منذ بداية العام، تجاوزت أحجام التداول في سولانا DEX 1.2 تريليون دولار، متجاوزة أي نظام بيئي آخر على البلوكشين. كما أن مجمع DEX الرائد في سولانا، جوبيتر، هو أكبر مجمع في صناعة العملات المشفرة من حيث حجم التداول.

2. Pump.fun ، منصة إطلاق ميمكوين وتطبيق اجتماعي. لدى Pump.fun حوالي 2 مليون مستخدم نشط شهريًا وإيرادات يومية تبلغ حوالي 1.2 مليون دولار.

3. هيليوم هو مشروع بنية تحتية مادية لامركزية يركز على نقاط الوصول المتنقلة )DePIN(. يسمح هيليوم للمستخدمين بالمساهمة في سعة الشبكة، مما يساعد في بناء شبكة نقاط الوصول المتنقلة على مستوى البلاد. هذه الخدمات عادة ما تكون أرخص من البدائل المركزية، ويملك هيليوم حالياً 1.5 مليون مستخدم نشط يومياً و112,000 نقطة وصول، وقد أقام شراكات مع شركات الاتصالات الكبرى مثل AT&T وتيليفونيا الإسبانية.

تمثل هذه الأمثلة جزءًا صغيرًا من أكثر من 500 تطبيق فريد على سولانا. باعتبارها سلسلة كتل عالمية تقريبًا تحتوي على جميع ميزات الشبكات الرئيسية الأخرى، تحتل سولانا المرتبة الثالثة في معاملات الرموز غير القابلة للاستبدال )NFT(، والمرتبة الخامسة في حجم معاملات العملات المستقرة، والمرتبة السابعة في الأصول المرمزة. تشمل حالات الاستخدام الأخرى التي تم الحصول عليها مؤخرًا تداول بطاقات البوكيمون كتحف وتجميع الأسهم المرمزة على السلسلة.

يجب أن يأخذ قياس نظام سولانا البيئي في الاعتبار أنشطة المعاملات لكل من blockchain نفسها وتطبيقاتها المستضافة. على الرغم من التغيرات بمرور الوقت، إلا أن الرسوم التي يولدها نظام سولانا البيئي تبلغ حوالي 425 مليون دولار شهريًا، مع إيرادات سنوية تتجاوز 5 مليارات دولار (الشكل 3). نحن نعتقد أن الرسوم هي المؤشر الأكثر مباشرة لقياس الطلب الكلي على blockchain وتطبيقاتها، وتشير البيانات إلى أن الطلب على سولانا كبير.

الشكل 3: نظام Solana البيئي ينتج الآن رسومًا كبيرة

! [FMZfaDSvWZ8gboMZl0MReYz7WZKhtH8gKZ04Fdgd.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c434370cda03d65ab94ac238b13815e1.webp "7405161" (

امشِ في طريقك

تتمتع سولانا بميزة تنافسية في السوق المزدحم من خلال تقديم معاملات سريعة ورخيصة، وتجربة مستخدم جديدة جذابة، و(من وجهة نظرنا) من خلال اتباع مسارها الخاص.

تولد الشبكة كتلة جديدة كل 400 مللي ثانية، ويمكن إتمام المعاملات مع تأكيد نهائي في حوالي 12-13 ثانية. بالإضافة إلى السعة العالية، فإن تكلفة المعاملات ظلت أيضًا عند مستوى منخفض نسبيًا: حتى الآن هذا العام، كانت الرسوم التي يدفعها المستخدمون في المتوسط 0.02 دولار. تستخدم سولانا تقنية تُعرف بسوق الرسوم المحلية، والتي تحد من المنافسة على الرسوم في التطبيقات الشائعة المحددة. جزئيًا بسبب هذه الميزة، كانت الوسيط اليومي لرسوم المعاملات هذا العام 0.001 دولار فقط (أي جزء من عشرة سنتات). سرعة سولانا وكفاءتها من حيث التكلفة لا تقل عن غيرها من منصات العقود الذكية، على الرغم من أن بعض المنصات أسرع وأرخص، بما في ذلك Sui (الشكل 4). من المتوقع أن تقلل الترقية القادمة لسولانا المعروفة باسم Alpenglow من وقت التأكيد النهائي إلى 100-150 مللي ثانية.

الشكل 4: توفر سولانا معاملات سريعة ورخيصة نسبيًا

! [FpomcdABEhUToRF7DLLv5J7gBMShwyVkZgPSPjGq.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-79352ff4c28e0eb0c09e6043ea421c1a.webp "7405162" (

يمكن القول إن سولانا تقدم واحدة من أفضل تجارب المستخدمين الجدد في مجال العملات المشفرة. يعود ذلك جزئيًا إلى سرعتها وانخفاض تكاليف المعاملات بالإضافة إلى التطبيقات الوفيرة. علاوة على ذلك، فإن تصميم سولانا "المعتمد على وحدة واحدة" بدلاً من التصميم الطبقي (الذي يتجنب الحاجة إلى ربط الأصول بين مكونات الشبكة)، فضلاً عن بنية المحفظة الممتازة التي تقودها Phantom. في السنوات الأخيرة، انخفض عدد انقطاعات الشبكة في سولانا أيضًا - وهي ميزة حاسمة لكل مستخدم.

علاوة على ذلك، تتبع سولانا استراتيجية تطوير فريدة، ومع مرور الوقت، قد يساعد ذلك في تشكيل حواجز تنافسية. يمكن اعتبار بلوكتشين العقود الذكية كمبيوترات قائمة على البرمجيات، حيث إن الهيكل المعماري السائد لهذه "الكمبيوترات" هو آلة الإيثيريوم )EVM( - وهو النظام الذي تستخدمه الإيثيريوم والعديد من منصات العقود الذكية الأخرى (بما في ذلك سلسلة BNB وPolygon وAvalanche). يمكن نقل التطبيقات المبنية على EVM بسهولة من سلسلة EVM واحدة إلى أخرى. بالمقابل، تستخدم سولانا هيكلاً فريداً يُسمى آلة سولانا )SVM(. لا يمكن نقل التطبيقات المبنية على SVM بسهولة إلى بلوكتشين غير SVM، مما قد يؤدي إلى لزوجة الطلب.

اليوم، هناك أكثر من 1,000 مطور بدوام كامل يعملون على سولانا وتطبيقات تعتمد على SVM، وخلال العامين الماضيين، كان معدل نمو عدد المطورين الذين يركزون على سولانا أسرع من أي منصة عقود ذكية أخرى (الشكل 5). مع مرور الوقت، يمكن أن تسهم هذه الكوادر البشرية في الابتكار المستمر لسولانا.

الشكل 5: تمتلك سولانا ثاني أكبر نظام بيئي للمطورين بعد الإيثيريوم

! [w3LRjR6P9fKVNBdnYlgdC5Lc1PuBk3rM6bvM1HNd.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-709dc9fccafdf4b538495f1704e16509.webp "7405163" (

لا يمكن أن تقتلك...

في دورة العملات المشفرة السابقة، انخفض سعر رمز SOL من ذروته البالغة حوالي 260 دولارًا في نوفمبر 2021 إلى 2 دولار فقط في ديسمبر 2022. كانت هناك فترة من الوقت كانت فيها سولانا مرتبطة ببورصة العملات المشفرة الفاشلة FTX، التي كانت قد ضخت أموالًا في سولانا وساهمت ببعض الموارد التطويرية. ربما ليس من المستغرب أنه بعد إفلاس FTX، شعر العديد من المراقبين العاديين بعدم اليقين بشأن مستقبل سولانا، على الرغم من بقاء عدد كبير من مطوري SVM في ذلك الوقت. ومع ذلك، منذ نهاية عام 2023، بدأ رمز SOL في التعافي. ومنذ ذلك الحين، كانت أداؤه أفضل بكثير من مؤشر صناعة العملات المشفرة لمنصات العقود الذكية FTSE/Grayscale (الشكل 6).

الشكل 6: أداء SOL أفضل من المنافسين منذ عام 2023

! [kToJWpWEyssJhsEMIL1hifu6ZHIz0hMZS7S5qxTv.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c30b0053251277fc76f28b14b501121.webp "7405164" (

حالياً، يتم زيادة عرض رموز SOL بمعدل حوالي 4% إلى 4.5% سنوياً. في ظل نفس الظروف، يمكن اعتبار ذلك سبباً لتخفيف حقوق حاملي الرموز. ومع ذلك، وفقاً لحالة الشبكة، يمكن لمستثمري SOL الحصول على حوالي 7% من معدل العائد الاسمي. لذلك، العائد "الفعلي" (المعدل وفقاً للتضخم) الذي يحصل عليه مستثمرو SOL يتراوح حوالي 2.5% إلى 3% (الشكل 7). حالياً، تم رهن حوالي ثلثي رموز SOL غير المدفوعة.

الشكل 7: يمكن لمستثمري SOL الحصول على معدل عائد اسمي يبلغ حوالي 7%

! [nQ9nh6HgMNsAO7PkigzFd8hkUfb0Oa7dVB66DFkn.png])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b3039ba4dd09e62fc1f5dbd10f444e3d.webp "7405165" (

تعتبر رموز منصات العقود الذكية مثل SOL سلع رقمية، حيث توفر فائدة داخل شبكتها وقد تحقق عوائد مالية إضافية (مثل مكافآت التخزين). ترتبط قيمتها بحجم الشبكة. مثل أي رموز أخرى لمنصات العقود الذكية، يتركز موضوع الاستثمار في رموز SOL على النمو المحتمل لحجم شبكة سولانا. مثل أي أصل آخر، لا تتغير الأسعار دائمًا مع تغييرات الأساسيات. ومع ذلك، نعتقد أنه إذا تطورت شبكة سولانا مع مرور الوقت - إذا كان لديها المزيد من المستخدمين، وتعالج المزيد من المعاملات وتحقق المزيد من الرسوم - يمكن أن يتوقع المستثمرون أن يرتفع سعر SOL.

ديناميات المنافسة

سولانا حققت رؤيتها بشكل جيد، ونحن نعتبرها سلسلة كتل سريعة ورخيصة مفتوحة للجميع. ومع ذلك، فإن اختيارات التصميم المحددة لها تركت مساحة للمنافسين للاستحواذ على حصة السوق أو الاحتفاظ بها في بعض الاستخدامات.

على سبيل المثال، قد تقدم سلاسل الكتل الأخرى معاملات أسرع و/أو أرخص من خلال تشغيل شبكة أكثر مركزية (على سبيل المثال، باستخدام عدد قليل فقط من العقد النشطة في الشبكة). على الرغم من أن المركزية قد تحمل مخاطر، إلا أن المستخدمين قد يفضلون هذه الراحة. قد تنافس سلاسل الكتل الأخرى Solana من خلال الحفاظ على شبكتها بنظام إذن (أي السماح فقط للمستخدمين المعتمدين و/أو الأنشطة المعتمدة). قد تكون هذه الميزة مفيدة في بعض الحالات. نظرًا لأن Solana هي شبكة غير مأذونة - ترحب بالجميع للانضمام - فهي بمثابة تجمع لكل من الشركات الناشئة التكنولوجية العالية وتجارة المضاربة للأفراد.

من ناحية أخرى، قد لا يكون رمز SOL مناسبًا تمامًا كأصل نقدي "لتخزين القيمة" على المدى الطويل مقارنةً ببيتكوين أو إيثيريوم. وهذا يعكس إلى حد ما التضخم العالي في العرض الاسمي لـ SOL: الندرة هي سمة رئيسية لأي تخزين طويل الأجل للقيمة. ولكن قد تكون القدرة على مقاومة الشبكة للتدخلات من طرف ثالث هي العامل الأكثر أهمية. بالنسبة للأصول الرقمية التي تعتبر تخزينًا طويل الأجل للقيمة، يحتاج المستخدمون إلى الثقة في أنهم سيتمكنون من إجراء المعاملات في جميع الحالات تقريبًا في المستقبل. إحدى الطرق لدعم هذه النتيجة هي الحفاظ على متطلبات عقد منخفضة، مما يسمح للشبكة بالاحتفاظ بقدر عالٍ من اللامركزية وسهولة النسخ. إن كفاءة سولانا تأتي على حساب متطلبات الأجهزة والنطاق الترددي العالية نسبيًا، لذلك يتم تشغيل العديد من عقد الشبكة في مراكز البيانات. من الناحية النظرية، مع مرور الوقت، قد يصبح هذا مصدرًا للتركز ووسيلة لتدخلات الأطراف الثالثة في الشبكة.

ومع ذلك، فإن هذه مسائل معقدة ولم يتم حلها بعد، وقد تتغير وجهة نظر المستثمرين حول إمكانية أن تكون الأصول المشفرة وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل مع مرور الوقت.

الاستنتاج

لا تعتبر blockchain شركة، ولا تعتبر رموز blockchain أسهمًا – إنها سلع رقمية ذات قيمة عملية في بيئة شبكة لامركزية. ومع ذلك، لا يزال بإمكاننا تحليل الأساسيات المتعلقة بـ blockchain، والاستثمار في الرموز بناءً على ذلك. نعتقد أن المؤشرات الثلاثة الأكثر أهمية لقياس النشاط على الشبكة هي المستخدمون، وحجم المعاملات، ورسوم المعاملات. بناءً على هذه المؤشرات، تُعتبر Solana الشبكة الرائدة في النشاط على الشبكة اليوم. قد تؤثر عوامل أساسية أخرى في blockchain أيضًا بشكل كبير على أسعار الرموز، كما تواجه شبكة Solana منافسين أقوياء. ومع ذلك، فإن عمق وتنوع الاقتصاد على سلسلة Solana يؤسس قاعدة قوية لتقييم SOL، ونرى أن هذا أيضًا شرط ضروري لنموها المستقبلي.