عملة مستقرة في عام 2025 تعلمت "قوة الملل"

المؤلف: لويس، مختبر تريندفيرس

!

في العديد من الديناميكيات الصناعية لعام 2025، لا شك أن خطوة تيثير الكبيرة لتعزيز احتياطيات الذهب أثارت نقاشًا واسعًا - حتى نهاية الربع الثالث، قفزت احتياطيات الذهب لدى تيثير من 5.3 مليار دولار إلى 12.9 مليار دولار، بزيادة تصل إلى 143%، وتجاوزت حتى بعض حيازات الدول الرسمية. في الوقت نفسه، أدخلت فريق تداول المعادن الثمينة المحترف من HSBC، مما يجعل الذهب جزءًا من استراتيجية إدارة الأصول الأكثر تنظيمًا.

هذه ليست الحدث الرئيسي في صناعة العملات المستقرة، لكنها تقدم مدخلاً واضحاً لفهم التغيرات الشاملة في عام 2025. هذا العام، بدأ إطار التنظيم في التبلور، ونجحت Circle في الإدراج، وأصبحت متطلبات الامتثال للعملات المستقرة في أوروبا وأمريكا وهونغ كونغ أكثر وضوحاً، وازداد الطلب على المدفوعات المؤسسية والتسويات عبر الحدود بشكل متزامن - مما أدى إلى سلسلة من العوامل الهيكلية التي دفعت العملات المستقرة من مرحلة النمو السريع إلى دور أقرب إلى البنية التحتية المالية.

في ظل هذه التغيرات، ظهر ظاهرة تبدو متناقضة على السطح: 2025 هي السنة الأكثر كثافة في إعادة تشكيل نظام العملات الثابتة، لكنها أيضاً السنة التي انخفض فيها مستوى النقاش في السوق بشكل ملحوظ. تلاشت حدة النقاش على وسائل التواصل الاجتماعي، لكن الحجم والاستخدام والطلب المؤسسي استمر في النمو. وهكذا، ظهر سؤال حقيقي يستحق الطرح: لماذا تبدو العملات الثابتة “مملة” بعد أن شهدت مثل هذه التحولات الجذرية؟

تشكل هذه المسألة أيضًا نقطة انطلاق لمراجعة مسار تطور العملات المستقرة في عام 2025.

أولاً، 2025: من الحماس المتوقع إلى تطبيق الأنظمة، ثم إلى اختبار هادئ لعام

(1) قبل 5 أشهر: الحماس المتوقع للدفع - السوق غارقة في إثارة “عشية فوائد التنظيم”

إذا كنت تبحث عن كلمة رئيسية لسوق العملات المستقرة في أوائل عام 2025، فلا بد أن تكون “التوقعات”. خلال الفترة من يناير إلى أبريل، على الرغم من أن الإطار التنظيمي لم يتم وضعه رسميًا بعد، إلا أن التصورات حول تشكيل النظام كانت كافية لدفع مشاعر السوق إلى ذروتها.

دخل الاتحاد الأوروبي المرحلة الحاسمة من القواعد الثانوية لـ MiCA؛ الولايات المتحدة تطلق بشكل متكرر إشارات مسودة؛ هيئة النقد في هونغ كونغ تفتح صندوق الرمل للعملات المستقرة، مما يعيد تنشيط سوق آسيا والمحيط الهادئ. بالنسبة لرأس المال والشركات والمؤسسات المشفرة، تشير هذه العلامات مجتمعة إلى حكم واحد: 2025 ستكون سنة إدماج العملات المستقرة بالكامل في النظام التنظيمي السائد.

أدى التراكم المتوقع إلى جعل السوق يشهد نشاطًا مبكرًا قبل حدوث التغيرات الحقيقية. ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بشكل مطرد في الربع الأول، وزادت بشكل ملحوظ كمية التسويات التجارية لـ USDC في عدة مناطق، وتسارعت سرعة التجارب في المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة، ومنصات المحفظة. كما أثار زيادة تيثير في الذهب في بداية العام اهتمامًا - حيث كانت فقط 53 مليار دولار، وتم اعتبارها تعديلًا اعتياديًا في هيكل الاحتياطي، ولم تكن بعيدة عن الفهم الفني.

كان النقاش في ذلك الوقت تقريبًا في ذروته: كانت وسائل الإعلام ومراكز الأبحاث والمنصات الاجتماعية تدور حول “تنظيم قادم” و"تسريع اعتماد الشركات" و"العملات المستقرة تدخل المرحلة التالية". في صناعة تعتمد لفترة طويلة على العواطف، غالبًا ما تأتي التوقعات قبل الحقائق، وأحيانًا بشكل أكثر حدة.

ومع ذلك، فإن ما يغير مسار الصناعة حقًا ليس حرارة هذه المرحلة، بل التطبيق الفعلي الذي يليها.

（2） 5–9 شهر: أخبار إيجابية تتوالى —— تنظيم، الاكتتاب العام، وترقية الاحتياطي ستدفع العملة المستقرة إلى “الطبقة المؤسسية”

بدأت صناعة العملات المستقرة في مايو مواجهة نقطة تحول حقيقية هذا العام. تم الوفاء بجميع التوقعات المتعلقة بالتنظيم ودخول المؤسسات في غضون بضعة أشهر فقط منذ بداية السنة. كانت هونغ كونغ أول من أكمل تشريع “قانون العملات المستقرة”، حيث أدخلت متطلبات رأس المال والسيولة والاسترداد في إطار التنظيم الإقليمي.

بعد ذلك، قامت Circle بإدراجها في بورصة نيويورك في يونيو، وجمعت 1.1 مليار دولار، وبلغت قيمتها السوقية أكثر من 20 مليار دولار في ذروتها، لتصبح أول مُصدر للعملات المستقرة يدخل الأسواق المالية العالمية؛ في يوليو، أقرّت الولايات المتحدة رسميًا قانون GENIUS، والذي أدخل شروطًا أساسية مثل الاحتياطي السائل بنسبة 1:1، والتدقيق الشهري، وأولوية الإفلاس في القانون الفيدرالي. هذه هي المرة الأولى في تاريخ العملات المستقرة، حيث تم تنفيذ أنظمة الرقابة الثلاث الكبرى في الولايات المتحدة وأوروبا وهونغ كونغ بشكل متزامن تقريبًا، مما وضع أساسًا مؤسسيًا عالميًا واضحًا للصناعة.

في الوقت نفسه، يتم إجراء تعديلات هيكلية داخل الصناعة. شهدت استراتيجية احتياطي Tether تغييرات واضحة في هذه المرحلة: ارتفعت حيازات الذهب في الربع الثالث إلى 12.9 مليار دولار، مما زاد بشكل كبير من نسبة الإدارة المتخصصة للأصول غير السندات؛ في ظل تعزيز التنظيم وزيادة الطلب المؤسسي، تطورت احتياطياتها من هيكل الأصول النقدية الواحد إلى اتجاه أقرب إلى “سلة من الاحتياطيات القيمية”، مما يعكس استراتيجية لإدارة المخاطر أكثر استقرارًا، وأقرب إلى أسلوب البنك المركزي.

خلال الأشهر القليلة الماضية، لم تعد مشاعر السوق تعتمد على التوقعات كما كانت في بداية العام، بل أصبحت تشعر بـ"اليقين بعد الهبوط". خطت العملات المستقرة خطوة حاسمة من كونها منتجات تقنية في صناعة التشفير إلى بنية تحتية مالية تتمتع بوضع قانوني وقيود تنظيمية.

ورغم أن السوق في ذلك الوقت كان يعتقد عمومًا أن كل شيء قد عاد إلى مساره الصحيح، إلا أن تقلبات السوق اللاحقة لا تزال تذكّر الناس: إن تطبيق النظام لا يعني أن القطاع سيسير بسلاسة.

(3) من 10 إلى 11 شهر: اختبار الضغط وحدث فك الارتباط - الحرارة تختفي، لكن الأساس يصبح أكثر استقرارًا

أدى حدث فك الارتباط في 11 أكتوبر إلى خروج السوق لفترة قصيرة من إيقاعه القوي. استقر USDe تحت المشاعر الكلية عند 0.60 دولار، ثم في أوائل نوفمبر، ظهرت اختلالات سلسلة في عدة برك تمويل DeFi، حيث شكل الانحراف الطفيف في أسعار العملات المستقرة مع التصحيح في الأصول المشفرة السائدة صدمة صغيرة. كانت هذه اختبار ضغط “سلسلة على الإنترنت” حاد ولكنه نموذجي، يتحقق من قدرة النظام على التحمل في بيئة ذات تقلبات عالية.

!

على عكس ردود الفعل في السنوات القليلة الماضية، لم تتحول هذه التقلبات إلى أزمة نظامية. تظل أحواض السيولة الأساسية لـ USDT و USDC مستقرة، ولم تنسحب الأموال المؤسسية، ولم تتأثر المدفوعات عبر الحدود وتسويات الشركات بشكل ملموس. حتى بعد حدوث الحدث، لا يزال إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة مستقراً فوق ثلاثمائة مليار دولار، ويستمر حجم تدفق القيمة في النمو.

بدأ السوق في هذه المرحلة يدرك: أن “هامش الأمان” الذي توفره الأطر التنظيمية، وجودة الاحتياطي، واعتماد المؤسسات، أصبح بالفعل هو الذي يهيمن على منطق عمل العملات المستقرة، بدلاً من المشاعر السوقية نفسها.

لذلك، فإن انخفاض الحماس بعد أكتوبر ليس تراجعًا، بل هو مظهر أكثر نضجًا - فقد دخلت العملات المستقرة مرحلة لن تتقلب فيها بسبب تقلبات المشاعر. النقاشات تقل، ولكن الاستخدام يصبح أعمق؛ الأصوات تخف، ولكن الأساس يصبح أكثر استقرارًا. هذه هي الإشارة الظاهرة نحو بنية العملات المستقرة.

٢، من القيمة السوقية والاحتياطيات إلى البيانات على السلسلة: نضوج العملات المستقرة أصبح حقيقة مثبتة

!

*مصدر البيانات: *Defilama StableCoins

حتى لو تم تجاهل السرد والتنظيم، فإن البيانات وحدها تكفي لتظهر أن العملات المستقرة قد دخلت مرحلة جديدة مدفوعة بالاستخدام الفعلي وطلب المؤسسات. تظهر بيانات DefiLama أنه بحلول نوفمبر 2025، من المتوقع أن تظل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة فوق 300 مليار دولار، حيث تمثل USDT أكثر من 60% وUSDC حوالي 24%. هذه المركزية ليست نتيجة لعدم وجود تنافس، بل هي سمة نموذجية للمرحلة المؤسسية، حيث يتجمع السوق تلقائيًا حول المصدّرين الذين يتمتعون بشفافية أعلى وجودة احتياطيات أفضل بعد تنفيذ التنظيم.

!

*مصدر البيانات: *MacroMicro USDT

لرصد حالة الصناعة بشكل أكثر تمثيلاً، نأخذ Tether الذي يحتل أعلى حصة في السوق كمرجع. وفقًا لأحدث إفصاحات الاحتياطيات من MacroMicro، تشكل السندات الحكومية الأمريكية أكثر من 70% من هيكل أصولها، حيث تجاوز إجمالي الحجم 135 مليار دولار.

أشارت تقارير BraveNewCoin أيضًا إلى أن Tether أصبحت سابع أكبر مالك لسندات الخزينة الأمريكية في العالم، متجاوزةً العديد من الدول بما في ذلك كوريا الجنوبية. تتكون الاحتياطيات المتبقية من الذهب، والعمليات العكسية الليلية، والنقد، وكمية صغيرة من البيتكوين، مما يجعل نموذج احتياطياتها يقترب أكثر من “محفظة احتياطي سيادية”، مما يعكس تحول تفضيل المخاطر في الصناعة بأكملها نحو الأصول عالية الجودة في مرحلة المؤسسات.

!

*مصدر البيانات: *Messari Stablecoins

تظهر البيانات على السلسلة أيضًا الوجه الناضج لسوق العملات المستقرة. تُظهر تتبع Messari أن حجم التحويلات على السلسلة للعملات المستقرة تجاوز 250 ألف مليار دولار في العام الماضي، مع تجاوز عدد التحويلات 3.2 مليار، ووصل عدد العناوين النشطة إلى 1.6 مليون، مع زيادة تتراوح بين 30% و60%. لم يكن هذا النمو مدفوعًا بالمضاربة، بل جاء من مشاهد حقيقية مثل التسويات عبر السلاسل، والتسويات في البورصات، والمدفوعات للشركات، والحفظ على السلسلة، والتحويلات عبر الحدود - كل فئة منها تنتمي إلى احتياجات نقل قيمة عالية التردد وضرورية وقابلة للاستدامة.

!

*مصدر البيانات: *Token Terminal

تكشف بيانات TokenTerminal عن تغييرات هيكلية: بلغت قيمة تحويلات العملات المستقرة الخاصة بـ Circle في العام الماضي 34.5 تريليون دولار، متفوقة بكثير على المنافسين الآخرين، حيث جاءت Tether في المرتبة الثانية بقيمة 14.5 تريليون دولار. من حيث الاتجاهات الأسبوعية، شهدت الأنشطة على السلسلة ارتفاعًا ملحوظًا بعد سبتمبر، وهو ما يتوافق تمامًا مع دخول اللوائح حيز التنفيذ وزيادة اعتماد الشركات.

في الوقت نفسه، تستمر العملات المستقرة في التغلغل في شبكات الأعمال الأوسع. تعمل فيزا وباي بال والعديد من مؤسسات الدفع عبر الحدود على توسيع قنوات التسوية للعملات المستقرة، بينما يتم توحيد بنية واجهة برمجة التطبيقات على مستوى المؤسسات والمحافظ. تشير الأبحاث التي نقلتها كوين ديسك إلى أنه بحلول عام 2030، قد تكتمل 5%–10% من المعاملات التجارية العالمية على مسار العملات المستقرة، مما يعادل 2.1–4.2 تريليون دولار. لم يعد هذا الحكم يعتمد على نماذج المضاربة، بل يستند إلى درجة دمج شبكات الدفع، ومنحنيات اعتماد الشركات، وشفافية الاحتياطي، وتحسينات طويلة الأمد في التشغيل البيني عبر الشبكات.

عند النظر بشكل شامل، تتشكل صورة أكثر وضوحًا للصناعة: تتحول العملات المستقرة من كونها وحدة أساسية في النظام البيئي للعملات المشفرة إلى مسار تسوية أساسي في النظام المالي العالمي. إن نموها يعتمد بشكل أقل على تقلبات الأسعار وحرارة السرد، وأكثر على المؤسسات والاحتياطيات وهامش الأمان وتدفق القيمة عبر المشاهد المختلفة. هذه التغيرات الهيكلية هي أكثر إشارة واضحة على دخول العملات المستقرة مرحلة النضج في عام 2025.

ثالثًا، كيف أصبحت “الوجود المنخفض” أكبر حصن للعملات المستقرة

بعد عام كامل من نضوج التنظيم وتسارع اعتماد المؤسسات، تظهر العملات المستقرة في عام 2025 بشكل مختلف تمامًا عن السنوات السابقة: لم تعد تهيمن على وسائل التواصل الاجتماعي، ولم تعد محور السرد في الصناعة. انخفض النقاش، وتراجعت المشاعر، وتضاءل الاهتمام - ولكن كلما حدث ذلك، أصبح من الواضح حقيقة واحدة: إن القدرة على الوصول إلى اليوم هي بالضبط لأن العملات المستقرة نجحت في “أن تصبح مملة”.

هذا ليس سخرية، بل هو وصف دقيق لمرحلة تطورها. السبب وراء دخول العملات المستقرة إلى النظام المالي العالمي هو أنها تخلصت من هوية “منتج التقنية الجديد”، وأصبحت أداة مالية لا تحتاج إلى تفسيرات أو ترويج متكرر. البنية التحتية الحقيقية لا تعتمد أبداً على الحماسة، بل تعتمد على الاستقرار، القابلية للتنبؤ، ونموذج التشغيل المؤسسي. ما ستكمله العملات المستقرة في عام 2025 هو بالضبط هذا التراكم القيمي.

عندما تنسحب إحدى الأصول من المسرح العام إلى الخلفية، تصبح وظيفتها أكثر استقرارًا وعمقًا. لم تعد العملات المستقرة تثير الكثير من الاهتمام مثل المنتجات الجديدة، لأن دورها قد تحول من “أداة اختيار” إلى “نظام موجود بشكل افتراضي”. لم يعد المستخدمون بحاجة إلى تعلم كيفية استخدامها، ولم تعد الشركات مترددة عند التكامل، فهي تحدث بشكل طبيعي مثل الكهرباء، مثل تسوية البنوك. كلما كان المستخدمون أقل وعيًا بأنهم يستخدمون العملات المستقرة، كان ذلك دليلًا على أنها قد دخلت في نطاق مالي ناضج حقًا - التسوية، والتصفية، والدفع، والحفظ، هذه الجوانب الأساسية، والحاسمة، والتي لا تحتاج إلى مناقشة.

هذه “الملل” تحدد تمامًا الفارق بين العملات المستقرة وغيرها من مجالات التشفير. في ظل وجود AI Agent، إعادة التخزين، الميم، وحتى النقاط الساخنة في DeFi التقليدي، غالبًا ما تأتي الإثارة بشكل قوي وتختفي بسرعة؛ تعتمد وجودها بشكل كبير على المشاعر، السرد، والخيال. بمجرد أن تنخفض اهتمامات المستخدمين، قد يتوقف المسار فجأة. بينما تختلف مسار العملات المستقرة تمامًا: فهي تعمل على تقليل التقلبات، زيادة الشفافية، وإرساء معايير التدقيق، مما يجعلها أداة أساسية لا يمكن الاستغناء عنها تقريبًا — لتصبح أداة أساسية لا يمكن للآخرين تجاوزها.

إنه بسبب عدم وجود الدرامية، يمكن للعملات المستقرة أن تتجاوز الدورات؛ وبسبب عدم الحاجة إلى الضجة، يمكن قبولها من قبل أنظمة الشركات، وشبكات الدفع، وسلاسل التوريد عبر الحدود، وأنظمة التنظيم. بالنسبة للبنية التحتية المالية، فإن أكبر نجاح لم يكن أبداً “إثارة النقاش”، بل “أن تصبح غير محط نقاش”.

لذلك، عندما يشعر الناس بأن العملات المستقرة أصبحت مملة، فإنها في الواقع قد أكملت القفزة الأكثر أهمية: من منتج تشفيري إلى بنية تحتية مالية عالمية. إن سبب كونها مملة هو أنها قد نجحت بالفعل.

٤. المخاطر الخفية وآفاق المستقبل: أي تقاطع لا تزال العملات المستقرة واقفة عليه بعد نضوجها؟

على الرغم من أن العملات المستقرة قد دخلت المسار المؤسسي بحلول عام 2025، إلا أنه لا تزال هناك عدة مخاطر خفية لا يمكن تجاهلها تحت السطح. النقطة الأساسية هي أن كلما زاد حجم العملات المستقرة، زادت علاقتها بالبيئة الاقتصادية العالمية. في ظل انخفاض أسعار الفائدة واستمرار الضغوط المالية على الولايات المتحدة، فإن الجهات المصدرة للعملات المستقرة التي تحتفظ بكميات كبيرة من السندات الحكومية قصيرة الأجل ستزداد حساسيتها للعوائد، وأسعار السندات، والائتمان السيادي. وهذا يعني أن مخاطر العملات المستقرة لم تعد تأتي من السلسلة، بل انتقلت جزئيًا إلى النظام المالي التقليدي - وهذا “التحول في هيكل المخاطر” هو تكلفة حتمية في مرحلة المؤسسية.

ثانياً، على الرغم من أن التنظيم قد حقق إنجازًا في وضع الإطار، إلا أن العالم لا يزال يفتقر إلى معايير موحدة للاستخدام عبر الحدود، والإفصاح عن الاحتياطيات، ونماذج الضمانات المتعددة. على الرغم من أن الأنظمة في الولايات المتحدة وأوروبا وهونغ كونغ قد تشكلت، إلا أنها ليست متسقة تمامًا، مما يعني أن العملات المستقرة لا تزال تواجه متطلبات امتثال مختلفة عند التدفق عبر اختصاصات قضائية مختلفة، مما يترك تساؤلات حول التنسيق التنظيمي في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر سرعة تقدم العملات الرقمية للبنك المركزي على العملات المستقرة، مما يشكل ضغطًا تنافسيًا على المدى المتوسط والطويل، خاصة في سيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود وتسويات الشركات، حيث لا تزال العلاقة بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة في حالة من “التعاون، والاستبدال، والتعايش” في توازن ديناميكي.

ومع ذلك، من منظور طويل الأجل، فإن ما تواجهه العملات المستقرة ليس قيود النمو، بل مشكلة ترقية الدور. مع وضوح التنظيم، وتعميق اعتماد الشركات، وتوحيد معايير الشبكات الدفعية، فإن العملات المستقرة تتطور تدريجياً من أدوات داخل عالم التشفير إلى واجهة أساسية في النظام المالي العالمي. في السنوات القادمة، قد تتولى وظائف أكثر أهمية من اليوم: كبديل للدولار في التجارة عبر الحدود، وكطبقة تسوية في الأسواق المالية في الوقت الفعلي، وكقناة فعالة لتدفق الأموال للشركات، وحتى كشبكة جديدة من “الدولار الرقمي” لحركة رأس المال العالمية.

بعبارة أخرى، فإن المخاطر المستقبلية للعملات المستقرة لا تكمن في “ما إذا كانت ستستمر في الوجود”، بل في “كيف ستتطور لتصبح بنية تحتية عالمية”. بدفع مشترك من التنظيمات والتكنولوجيا والبيئة الكلية، فإن ما تواجهه ليس احتمال الاختفاء، بل المسؤوليات والقيود بعد التوسع. لقد دخلت العملات المستقرة مرحلة النضج، ورحلتها التالية ستتعلق بكيفية إعادة تعريف النظام المالي العالمي لسرعة ووسائل وحدود تدفق القيمة.

إذا استمر الاتجاه في التمدد ، فقد تصبح العملات المستقرة في النهاية ليست مجرد قشرة رقمية للدولار ، ولكن “البروتوكول الأم” لتدفق الأموال العالمية ، لتصبح وحدة جديدة في عصر الإنترنت الأكثر شيوعًا وعمقًا ، بل حتى معترف بها ضمن السياق المالي.

الخاتمة

عبرت العملات المستقرة في عام 2025 عتبة حاسمة: من نقطة التركيز السردية إلى التشغيل الصامت في النظام المالي كالبنية التحتية الأساسية. ساهمت إرساء إطار تنظيم، وتوسيع اعتماد الشركات، ونضوج هيكل الاحتياطيات في دفعها من “منتج يحتاج إلى فهم” إلى “بنية تحتية موجودة بشكل افتراضي”.

إنه يبدو مملًا لأنه لم يعد يعتمد على المشاعر ، بل يعتمد على النظام والشفافية والطلب الحقيقي. هذه التواضع يعني أنه بدأ ينفصل عن دورات المشاعر في سوق العملات المشفرة ويدخل مرحلة التوافق مع النظام المالي العالمي.

في صناعة تتأرجح باستمرار بين مفاهيم جديدة، ونقاط ساخنة قصيرة المدى، وتقلبات عاطفية، فإن القدرة على “عدم الحاجة إلى النقاش” بحد ذاتها تعتبر مهارة نادرة. قيمة العملات المستقرة ليست في الإبهار، بل في الاستقرار؛ ليست في الضجيج، بل في الاستمرارية.

عندما لا يعود حديثًا، يبدأ فعلاً في أداء دوره الحقيقي - هذه هي علامة النضج، وأيضًا أكبر نجاح له.