هيئة الأوراق المالية والبورصات تتخلى عن الأصول الرقمية! حذف جدول أعمال 2026 بالكامل والتحول إلى الذكاء الاصطناعي والأمن السيبراني

حذفت أولويات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لعام 2026 بالكامل محتوى العملات الرقمية، مما يشير إلى نيتها تحويل التركيز نحو تقنيات ومخاطر الامتثال أوسع. أصدرت إدارة الفحص وثيقة من 17 صفحة بعنوان “المحاور الرئيسية للفحص لعام 2026” التي تسلط الضوء على المجالات الرئيسية لمستشاري الاستثمار، والصناديق، ووسطاء البورصة، والمرافق السوقية، وأكدت على العمل عبر المجالات في مجالات أمن المعلومات، ومرونة العمليات، وسرقة الهوية، وقواعد SP المعدلة، ومكافحة غسيل الأموال.

التحول التاريخي من التنظيم الصارم إلى الاختفاء التام

! أجندة SEC 2026 لإزالة العملات المشفرة

（المصدر: SEC）

لن يعتبر مراقبو SEC الأصول الرقمية كأحد المخاطر المستقلة في أولويات السنة المالية 2026، مما يدل على تغيير واضح في نهج الوكالة خلال عامي 2024 و2025. يمكن رؤية شدة هذا التحول ببساطة من خلال المقارنة بين الأولويات المكتوبة.

وفقًا لأولويات SEC لعام 2024، فإن قسم “الأصول الرقمية والتقنيات المالية الناشئة” يشير بشكل خاص إلى أن المراجعة ستركز على الشركات النشطة في الأصول الرقمية والمنتجات ذات الصلة. تعيد أولويات عام 2025 تصنيف الأصول الرقمية جنبًا إلى جنب مع الذكاء الاصطناعي، والأمن السيبراني، وAML كمجالات مخاطر رئيسية، حيث يبرز ملخص مكاتب المحاماة الحاجة إلى الاستمرار في متابعة مكاتب المحاماة التي تقدم خدمات متعلقة بالتشفير. بينما أزالت الوثيقة لعام 2026 هذه المحتويات تمامًا، على الرغم من أن المواضيع التقنية الأخرى قد توسعت.

جدول مقارنة أولويات SEC

هذا التحول الجذري نادر للغاية في تاريخ SEC. عادةً ما تكون التعديلات في تركيز التنظيم تدريجية، حيث ينخفض مجال ما من “التركيز” إلى “الثانوي”، بدلاً من أن يتلاشى تمامًا. إن التحول بنسبة 180 درجة في سياسة SEC بشأن الأصول الرقمية يُظهر أن هذا ليس تطورًا طبيعيًا، بل هو اختيار سياسي متعمد. في ما يتعلق بالتكنولوجيا المالية الناشئة، تركز الوثيقة على الاقتراحات الآلية، والخوارزميات، والذكاء الاصطناعي، بما في ذلك ما إذا كانت الأدوات قادرة على تقديم اقتراحات متوافقة، ولكنها لم تذكر الأصول الرقمية على الإطلاق.

ثورة السياسات التي يروج لها البيت الأبيض والرئيس الجديد

تساعد السياسات والخلفية البشرية في تفسير هذه اللحظة. وفقًا لملخص Pillsbury Law للأمر الصادر في يناير، غيرت الإدارة موقفها في أوائل عام 2025، وأصدرت توجيهات تدعم النمو المسؤول واستخدام الأصول الرقمية، مع تقييد البحث الحكومي الفيدرالي حول العملات الرقمية للبنك المركزي، وتأسيس مجموعة العمل الرئاسية للأسواق الرقمية. تسلط مذكرة إحاطة من البيت الأبيض في مارس الضوء على إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين واحتياطي الأصول الرقمية الأمريكية، مما يحدد العملات الرقمية كأصول استراتيجية بدلاً من سوق مضاربة.

وفقًا لمراجعة قانونية من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ومكتب المحاماة أرمسترونغ تيزديل، تولى بول إس. أتكينز منصب الرئيس في أبريل 2025، حيث دعا إلى اعتماد نهج أكثر مرونة في التنظيم وأكد على أهمية تشكيل رأس المال. وهذا يتناقض بشكل حاد مع الموقف الصارم من التنظيم الذي اتبعه الرئيس السابق غاري جينسلر. خلال فترة ولايته، اعتبر جينسلر معظم الأصول الرقمية أوراقًا مالية غير مسجلة، وأطلق دعاوى قضائية ضد منصات التداول الكبرى مثل Coinbase وRipple وBinance، مما تعرض لانتقادات من الصناعة باعتباره “يعيق الابتكار”.

وفقًا لتقرير “فاينانشال تايمز”، تم تعيين ميج رايان كمديرة تنفيذية في سبتمبر، وقد تم تفسير هذه الخطوة من قبل بعض الأشخاص على أنها إشارة إلى تغيير في موقف التنفيذ. وقد بدأت قوة التنفيذ تتراجع تدريجيًا عن ذروة عصر غنسلر. وفقًا لبيانات كورنرستون ريسيرش، بلغ عدد الإجراءات التنفيذية المتعلقة بالتشفير من قبل SEC في عام 2023 46 إجراءً، وهو أعلى رقم تاريخي؛ بينما في عام 2024، سيكون العدد 33 إجراءً، بانخفاض سنوي بنحو 30%.

وفقاً لنتائج إنفاذ SEC للسنة المالية 2024، اتخذت الوكالة 583 إجراءً إنفاذياً في السنة المالية 2024، وهو انخفاض مقارنةً بالعام الماضي؛ بينما بلغ إجمالي الغرامات رقماً قياسياً قدره 8.2 مليار دولار، وذلك بفضل تأثير تسوية قضية Terraform Labs. مقارنةً بالسنوات السابقة التي كانت تتم فيها رفع دعاوى جديدة بشكل متكرر، كان هناك تغيير في هيكل قضايا الإنفاذ هذا العام، حيث كانت هناك المزيد من القضايا المتعلقة بالانتهاكات السابقة، والتي كانت مبالغ الغرامات فيها أعلى.

انتهاء القضايا المتبقية وتعديل اتجاه إنفاذ القانون

تحت قيادة الرئيس الجديد، تم تقليص أو حل بعض القضايا المتبقية. أنهت SEC التحقيق الطويل في Ripple، وفرضت غرامة قدرها 125 مليون دولار، وأصدرت حظراً يقتصر على المبيعات المؤسسية. كما أنهت SEC التحقيق في أعمال Robinhood في العملات الرقمية، ولم توجه أي اتهامات. وفقًا لتقرير Investopedia، ألغت SEC الدعوى ضد Coinbase، التي اتهمت Coinbase بوجود أنشطة تداول غير مسجلة ومنتجات تخزين.

مع أولويات عام 2026 ، تشير هذه النتائج إلى أن المراجعة وفرض القانون سيتم تعديلهما ، مع اتخاذ موقف أكثر ضيقًا يركز على الاحتيال ، والحراسة ، والتسويق ، ومكافحة غسيل الأموال ، ومخاطر العمليات ، من خلال قواعد محايدة تقنيًا ، بدلاً من اعتبار الرموز كقنوات تنظيمية منفصلة. تعني هذه الطريقة “المحايدة تقنيًا” أن لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC تعتبر الأصول الرقمية كأهداف تنظيمية مثل المنتجات المالية المعقدة الأخرى ، بدلاً من كونها فئة خاصة تحتاج إلى معاملة خاصة.

في يوليو 2025، تجاوزت القيمة السوقية العالمية للأصول الرقمية 4 تريليون دولار. في الوقت نفسه، كان صافي التدفق إلى صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة حوالي 35.7 مليار دولار في عام 2024، واستمر تدفق الأموال في معظم عام 2025. اليوم، تشمل مجموعة المستثمرين في المنتجات المتعلقة بالتشفير التابعة لـ SEC شركات إدارة الأصول الكبيرة، ووسطاء التداول، وقنوات التقاعد، وجميع هذه المؤسسات تخضع لرقابة SEC. ومع ذلك، سيتحول التركيز التنظيمي الجديد إلى مراجعة مخاطر الذكاء الاصطناعي، وأمان البيانات، وإدارة الخصوصية، واستجابة أحداث Regulation SP، فضلاً عن السيطرة على التعريف بالهوية المفقود، بدلاً من مراجعة التشفير نفسه.

تفاقمت ظروف السوق هذه التوترات. لقد انخفض سعر البيتكوين تحت 90,000 دولار، بانخفاض يقرب من 30% عن ذروته التي تجاوزت 126,000 دولار في أكتوبر، بينما انخفض سعر تداول الإيثيريوم إلى أقل من 3,000 دولار. فقدت القيمة السوقية لأسواق الأصول الرقمية بأكملها حوالي تريليون دولار خلال ستة أسابيع. قد تختبر هذه التقلبات الشديدة ترتيبات الحفظ وإدارة السيولة وملاءمة التسويق في قنوات التنظيم. يهدف هذا البرنامج الامتحاني إلى معالجة هذه المخاطر من منظور غير ذي صلة بالموضوع، مثل تنظيم المنتجات المعقدة، والأمن السيبراني، والامتثال، بدلاً من مجرد لصق علامة “الأصول الرقمية”.

اختلافات تنظيمية عالمية وثلاثة مسارات محتملة

خارج الولايات المتحدة، تتجه الجهات التنظيمية نحو وضع قواعد محددة للصناعة. أصبح إطار سوق الأصول الرقمية (MiCA) الخاص بالاتحاد الأوروبي ساريًا بالكامل، ووفقًا لبيانات هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA)، ستدخل قواعد العملات المستقرة حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 يونيو 2024، بينما سيكون نظام تنظيم مزودي خدمات الأصول الرقمية الأوسع نطاقًا ساريًا اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024.

وفقًا لتقرير Stablecoin Insider، ستتم إزالة العملات المستقرة غير المتوافقة قبل 31 مارس 2025، ويتوقع المحللون أن يصل حجم سوق العملات المستقرة في منطقة اليورو إلى مستوى ملحوظ قبل نهاية العام. أصدرت المملكة المتحدة مسودة وثيقة قانونية تهدف إلى إنشاء نشاط تنظيمي جديد للأصول الرقمية، وفتح مشاورات حول القضايا المتعلقة بالمنصات التجارية، وخدمات الوساطة، والتخزين، والتمويل اللامركزي (DeFi)، بينما تنظر أيضًا في تعزيز التحكم في مخاطر المستهلك.

تواصل هونغ كونغ تحسين نظام تراخيص منصات تداول الأصول الرقمية، وفي عام 2025 أعلنت عن خارطة طريق “ASPI-Re” التي تتضمن 12 إجراءً، بما في ذلك السماح للمنصات المرخصة بمشاركة دفتر الطلبات العالمي مع الشركات التابعة لتعزيز السيولة. كما حددت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) في عام 2023 إطار العمل الخاص بالعملات المستقرة، والذي سيدخل حيز التنفيذ في عام 2024، وينطبق على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة G10.

تحدد هذه الاختلافات ثلاثة مسارات تطوير محتملة من 2026 إلى 2027. النتيجة الأساسية هي التجاهل الجيد، أي أن SEC ستستبعد الأصول الرقمية من أولويات المراجعة، وستتعامل مع مخاطر الأصول الرقمية من خلال القواعد المتعلقة بالحفظ، وغسيل الأموال، والأمن السيبراني، والتسويق، بينما تتجه الأنشطة التنفيذية تدريجياً نحو عدد قليل من الحالات، تركز أساساً على الاحتيال.

تتطلب نتائج إعادة التعديل اتخاذ إجراءات من الكونغرس لتغيير هيكل السوق، ودفع معظم العملات الفورية إلى لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، مع الاحتفاظ بـ SEC للأوراق المالية المرمزة وحصص الصناديق، وبعد ذلك يمكن إعادة مراجعة الخطط لتقديم نطاق ضيق من العملات الرقمية يقتصر على المنتجات المالية.

إذا حدث فشل كبير، مثل انهيار العملة المستقرة، أو حادث في البورصة، أو صدمة على مستوى المنتج في نظام ETF، فقد يحدث رد فعل سريع، مما قد يؤدي إلى جلسات استماع، وإعادة إدراج الأصول الرقمية كأولوية في عام 2027 أو 2028، وإدخال موارد متخصصة جديدة.

الواقع التنظيمي الجديد الذي يواجهه المشاركون المختلفون

فيما يتعلق بالبورصات المركزية والبورصات الهجينة للوسطاء، كانت النقاط الرئيسية للمراجعة مؤخرًا هي مكافحة غسيل الأموال، والحفظ، ومدى ملاءمة المنتجات المعقدة، بالإضافة إلى تنظيم CFTC للمنتجات المشتقة. على الرغم من أن العديد من البورصات الكبيرة في الولايات المتحدة لم تعد تواجه تهديدات مباشرة من دعاوى SEC، إلا أنه لا يزال يتعين عليها التأكد من أن عمليات الحفظ، وإجراءات مكافحة غسيل الأموال، والإفصاحات عن المنتجات تتماشى مع المعايير التنظيمية العامة.

بالنسبة لـ DeFi، فإن إغفال لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC يُظهر بشكل أكبر أن التنظيم على السلسلة ليس ضمن جدول مراجعتها القريب، وقد تصبح العمليات في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وهونغ كونغ المصدر الأول للمعايير الملزمة. قد تستمر فجوة التنظيم في بروتوكولات التمويل اللامركزية لفترة أطول، مما يوفر مساحة للابتكار، ولكنه يجلب أيضاً عدم اليقين.

بالنسبة لمصدري العملات المستقرة، أصبحت أطر MiCA و MAS بسرعة معيارًا مرجعيًا للتصميم والامتثال، حتى أن المشاركين في السوق الأمريكية الذين يعملون على نطاق عالمي ليسوا استثناءً. قد تجد شركات مثل Circle و Paxos التي تصدر العملات المستقرة أن الامتثال للمعايير الأوروبية والسنجابية أكثر تأكيدًا من انتظار تشريع الكونغرس الأمريكي.

بالنسبة لمقدمي ETF وشركات إدارة الأصول، تظل الاهتمامات المتعلقة بالتغليف المعقد، وكشف المعلومات، وواجبات المصلحة الفضلى، ومرونة التشغيل ثابتة بغض النظر عن المؤشر الأساسي. لا يزال يتعين على عمالقة إدارة الأصول مثل بلاك روك وفيديليتي الذين أطلقوا ETFs للبيتكوين والإيثريوم التأكد من أن هذه المنتجات تتوافق مع المتطلبات العامة لـ SEC لجميع ETFs، لكن لن تخضع لمراجعة إضافية بسبب كون الأصول الأساسية أصول رقمية.

في النهاية، قد تكون صمت لجنة الأوراق المالية والبورصات أكثر إقناعًا من تصرفاتها العدائية السابقة، حيث يبرز هذا التحول من العداء الغريزي إلى ضبط النفس المدروس. على مر السنين، كان الصمت غالبًا ما يكون علامة على إصدار استدعاءات، والآن تشير هذه الوضعية الجديدة إلى أن الأمور أصبحت أكثر بساطة: الأصول الرقمية لم تعد مشروعًا خاصًا للجنة الأوراق المالية والبورصات.

سواء أثبتت النهاية أنها تطبيع متأخر أو توقف مؤقت، فإن التركيز التنظيمي في الولايات المتحدة يتحول، وهذه المرة ليس لأن SEC تخفي شيئًا، ولكن لأنها أخيرًا ستخرج من دائرة الضوء العامة. قد يشير هذا التحول التاريخي في تنظيم الأصول الرقمية من قبل SEC إلى دخول صناعة الأصول الرقمية الأمريكية مرحلة جديدة من “التطور الذاتي” بعد “مواجهة التنظيم”.