De la crisis de la deuda estadounidense a la crisis de deuda global

Introducción

A partir de septiembre de 2025, la deuda federal de Estados Unidos ha alcanzado un récord de 37.4 billones de dólares, una cifra que se asemeja a un imponente iceberg, tranquila en la superficie pero oculta bajo ella un tumulto de riesgos globales. El problema de la deuda no es exclusivo de Estados Unidos, sino que representa un desafío central en el sistema económico contemporáneo, entrelazando el desequilibrio de la política fiscal, el escaso crecimiento de la productividad y la vulnerabilidad inherente del sistema monetario. Desde la relativa estabilidad posterior a la Segunda Guerra Mundial hasta la actual expansión exponencial, la evolución de la deuda pública estadounidense no solo pone a prueba la resiliencia de la economía nacional, sino que también impacta profundamente en el patrón del comercio internacional, el estatus de hegemonía monetaria y la dinámica geopolítica. Comprender las causas, manifestaciones y reacciones en cadena de esta crisis es crucial para inversores, economistas y responsables de políticas. Este artículo comenzará con la evolución histórica de la deuda estadounidense, analizará los datos y indicadores actuales, examinará eventos de crisis recientes, explorará los mecanismos de interconexión del mercado de bonos a nivel global, revelará la influencia entrelazada de la geopolítica, desglosará las dificultades de las soluciones y vislumbrará las tendencias globales. Desde una perspectiva objetiva, revelaremos cómo la crisis de deuda estadounidense ha evolucionado hacia una crisis de deuda global y discutiremos su posible reestructuración estructural.

La crisis de deuda es como una tormenta financiera silenciosa que tiene su origen en la elección de políticas, pero que afecta a la economía real y a la estabilidad social. Históricamente, la expansión de la deuda del Imperio Romano condujo a la devaluación de la moneda y a la disolución del imperio; en el siglo XIX, Gran Bretaña resolvió la amenaza de un pico de deuda a través de la revolución industrial. La trayectoria actual de Estados Unidos se asemeja más a la de la primera: la relación deuda/PIB ha superado el 120%, muy por encima del umbral del 60%-80% recomendado por el Fondo Monetario Internacional (FMI). Esta relación no solo suprime el crecimiento económico, sino que también amplifica la presión inflacionaria y la inestabilidad financiera. Más grave aún, a medida que las políticas de los principales países acreedores como Japón cambian, los rendimientos del mercado global de bonos están aumentando simultáneamente, lo que presagia una reconfiguración de los flujos de capital y un posible reinicio del sistema monetario. En septiembre de 2025, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años de EE. UU. es de aproximadamente 4.05%, el rendimiento de los bonos del gobierno a 30 años de Japón es del 3.26%, y el rendimiento de los bonos a 10 años de la zona euro es de aproximadamente 3.16%. Estos datos no son aislados, sino un reflejo del total global de deuda que ha superado los 324 billones de dólares. Este artículo tiene como objetivo revelar la multifacética naturaleza de esta crisis a través de un análisis sistemático y proporcionar ideas para enfrentarla.

Evolución histórica de la deuda de EE. UU.

La historia de la deuda pública de Estados Unidos se remonta a los inicios de la nación en 1789, cuando la deuda era de solo 54 millones de dólares, principalmente debido a las necesidades de financiamiento de la Guerra de Independencia. Sin embargo, las raíces de la crisis de deuda moderna se formaron principalmente a mediados del siglo XX. Durante la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos emitió enormes bonos de guerra para apoyar a los aliados y la producción nacional, lo que llevó a que en 1945 la deuda pública total alcanzara los 258,900 millones de dólares, con un porcentaje del PIB que alcanzó el 120%. Aunque este pico fue sorprendente, la milagrosa recuperación económica de la posguerra —beneficiada por el estímulo keynesiano y la estabilidad del sistema de Bretton Woods— redujo rápidamente la carga de la deuda. Para 1960, el nivel de deuda se estabilizó en alrededor de 300,000 millones de dólares, y la relación deuda/PIB bajó por debajo del 35%, reflejando la vitalidad de Estados Unidos como motor de la economía global.

A partir de la década de 1970, el crecimiento de la deuda entró en una fase acelerada. Este cambio está estrechamente relacionado con la prolongada Guerra de Vietnam, la descontrolada inflación y la expansión del sistema de bienestar social. En 1970, la deuda pública era de 370 mil millones de dólares; para 1980, se había expandido a 907 mil millones de dólares, y la relación deuda/PIB volvió a elevarse al 32%. Las reformas "de lado de la oferta" del gobierno de Reagan, aunque estimularon el crecimiento económico, el aumento del gasto militar y la reducción de impuestos elevaron aún más el déficit. A medida que entramos en la década de 1990, el superávit fiscal durante la presidencia de Clinton invirtió brevemente la tendencia: de 1998 a 2001, Estados Unidos logró cuatro años consecutivos de superávit presupuestario, por un total de más de 500 mil millones de dólares; sin embargo, este "período de luna de miel" se rompió rápidamente.

A principios del siglo XXI, los ataques terroristas del "11-S" marcaron una nueva etapa de expansión de la deuda. El aumento de los gastos en la guerra contra el terrorismo y los conflictos en Afganistán e Irak impulsó la deuda de 5.7 billones de dólares en 2000 a 10 billones de dólares en 2008. La crisis financiera global de 2008 se convirtió en un punto de inflexión: el colapso de las hipotecas subprimes provocó una congelación del crédito, y la Reserva Federal y el Congreso lanzaron planes de estímulo de billones de dólares, incluyendo la flexibilización cuantitativa (QE) y la Ley de Recuperación y Reinversión de Estados Unidos. Durante el gobierno de Obama, la deuda siguió aumentando, alcanzando los 19.5 billones de dólares en 2016. Durante el mandato de Trump, la reforma tributaria de 2017 (Ley de Reducción de Impuestos y Empleo) redujo los ingresos federales en aproximadamente 1.5 billones de dólares, mientras que los gastos de respuesta a la pandemia de COVID-19 agravaron aún más la carga, y para finales de 2020, la deuda superó los 27 billones de dólares. El gobierno de Biden continuó con una política fiscal flexible, con el proyecto de ley de infraestructura y el plan "Reconstruir Mejor" aumentando los gastos, y en 2023, la deuda superó los 31 billones de dólares.

Al entrar en 2025, la tendencia al crecimiento de la deuda no disminuye. Según datos del Departamento del Tesoro de EE. UU., hasta septiembre de 2025, el total de la deuda pública es de aproximadamente 37.4 billones de dólares, de los cuales la deuda en manos del público asciende a 30.1 billones de dólares y la deuda interna del gobierno es de 7.3 billones de dólares. Esta cifra ha aumentado en aproximadamente 1.9 billones de dólares en comparación con los 35.5 billones de dólares a finales de 2024, con un incremento promedio de aproximadamente 160 mil millones de dólares por mes. La magnitud de la deuda se puede ilustrar mediante una escala temporal: cien millones de segundos equivalen a 3.17 años, que retrocede hasta 2022; pero un billón de segundos requeriría 31,700 años, mucho más que la historia de la civilización humana. Este salto exponencial se debe a la combinación de guerras, recesiones económicas y cambios sociales. Históricamente, las trampas de deuda a menudo conducen a la devaluación monetaria y a la agitación social, como la devaluación de las monedas de plata del Imperio Romano o el colapso financiero previo a la Revolución Francesa. El camino actual de EE. UU. es similar y se debe tener cuidado con su umbral de sostenibilidad.

El crecimiento de la deuda no es lineal, sino que es producto de los ciclos de políticas. La época posterior a la guerra, dominada por el keynesianismo, enfatizó el gasto deficitario para estimular la demanda, pero pasó por alto las restricciones estructurales a largo plazo del lado de la oferta. El bono de la globalización de la era Reagan-Clinton alivió brevemente la presión, pero expuso la vulnerabilidad de la financiarización después de 2008. La pandemia aceleró este proceso: entre 2020 y 2022, la relación deuda/PIB alcanzó en un momento el 132.8%. Hoy, con el envejecimiento de la población y la desaceleración de la productividad (la tasa de crecimiento anual promedio entre 2020 y 2025 es solo del 1.2%), la deuda se ha convertido en una traba estructural que limita el espacio fiscal.

Datos y métricas actuales de deuda

Los últimos datos de septiembre de 2025 muestran que la crisis de la deuda en EE. UU. ha pasado de ser un riesgo potencial a una amenaza real. La deuda pública total asciende a 37.4 billones de dólares, de los cuales los inversores extranjeros poseen aproximadamente el 30% (alrededor de 11.2 billones de dólares), principalmente Japón (1.147 billones de dólares) y China (aproximadamente 756 mil millones de dólares). La relación deuda/PIB alcanza el 124%, un aumento respecto al 123% de 2024, muy por encima del umbral del FMI. El significado histórico de esta relación es profundo: cuando supera el 100%, la tasa de crecimiento económico disminuye en promedio en un 1/3, tal como dijo David Hume, cruzar el "Río Rubicón" inhibirá la productividad y la innovación.

La deuda familiar también es un constante motivo de alarma. Los datos de la Reserva Federal de los Estados Unidos muestran que, en el segundo trimestre de 2025, el total de la deuda familiar alcanzará los 20.1 billones de dólares, con una relación deuda/ingresos de aproximadamente el 97%. Las hipotecas representan más del 60% (alrededor de 12 billones de dólares), los préstamos estudiantiles 1.6 billones de dólares y la deuda de tarjetas de crédito 1.1 billones de dólares. Estos indicadores reflejan la vulnerabilidad de la clase media: los altos precios de la vivienda y los costos educativos aumentan el apalancamiento, y cualquier aumento en las tasas de interés podría desencadenar una ola de incumplimientos. El total de la deuda empresarial es de aproximadamente 19 billones de dólares, con una relación de apalancamiento alcanzando un nivel histórico, y la relación deuda/GDP de las empresas no financieras alcanzando el 95%, superior al pico de 2008.

La carga de los intereses de la deuda pública se ha convertido en una "bomba de tiempo". En el año fiscal 2025, se espera que los pagos de intereses alcancen los 1.2 billones de dólares, representando más del 15% del presupuesto federal, el doble de los 300 mil millones de dólares de 2020. Este aumento se debe a que la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal se mantiene alrededor del 4.5%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha aumentado al 4.05%. Junto con el gasto rígido en Seguridad Social (alrededor de 1.4 billones de dólares), Medicare (1.2 billones de dólares) y Defensa (900 mil millones de dólares), estos elementos constituyen el 75% del presupuesto, un aumento significativo respecto al 65% de 2016. Los ingresos fiscales no logran igualar: los ingresos fiscales federales de 2024 son de 4.9 billones de dólares, con un déficit de 1.8 billones de dólares; se espera un déficit de 1.9 billones de dólares para 2025.

El FMI pronostica que, sin reformas, la relación deuda/PIB alcanzará el 140% en 2030, y los gastos de intereses representarán el 20% del presupuesto. Estos datos revelan un desbalance estructural: el crecimiento de la productividad es débil (la tasa de participación laboral es solo del 62.5%), el envejecimiento de la población (el porcentaje de personas mayores de 65 años es del 20%) y la competencia global (como las tensiones comerciales entre China y EE. UU.) amplifican los riesgos. La deuda de los hogares, las empresas y el gobierno se reflejan mutuamente, formando un "trío de deudas"; cualquier ruptura en uno de los eslabones puede provocar un colapso sistémico.

Eventos recientes relacionados con la crisis de deuda

La crisis de la deuda se convirtió de abstracta a real a través de eventos concretos. La crisis del mercado de recompra de septiembre de 2019 fue un presagio: la tasa de recompra overnight se disparó al 10%, debido a la insuficiencia de reservas bancarias y el exceso de oferta de bonos del gobierno. La Reserva Federal inyectó cientos de miles de millones de dólares en liquidez para calmar la situación. Esto expuso la vulnerabilidad de la banca en la sombra y el papel de la Reserva Federal como "prestamista de última instancia".

En marzo de 2020, la pandemia de COVID-19 desató un pánico global de "cash is king". Los bonos del gobierno de EE. UU. y el mercado de valores cayeron simultáneamente, con el índice Dow Jones cayendo un 20% en una semana y el rendimiento a 10 años cayendo al 0.3%. La Reserva Federal lanzó un QE infinito, comprando 3 billones de dólares en activos, estabilizando el mercado. Pero esta "distribución de dinero desde un helicóptero" exacerbó la burbuja de activos y la desigualdad.

La crisis de pensiones en el Reino Unido de 2022 afecta al mundo: el plan de reducción de impuestos del gobierno de Liz Truss eleva los rendimientos de los bonos del Reino Unido, provocando que los fondos de pensiones vendan bonos del Tesoro de EE. UU. como reacción en cadena. La inflación en EE. UU. alcanza el 9%, y el aumento de tasas de la Reserva Federal provoca una caída del 20% en los precios de los bonos. En 2023, cinco bancos, incluido Silicon Valley Bank (SVB), colapsan, con pérdidas totales que superan los 500 mil millones de dólares, siendo la principal causa las pérdidas contables por mantener bonos del gobierno a largo plazo.

El evento de "danzón de Trump" en abril de 2025 es aún más alarmante: el gobierno de Trump anunció un aumento en los aranceles del "Día de la Liberación", imponiendo un arancel del 60% a China, pero al día siguiente, la subasta de bonos del tesoro fracasó, con una relación de suscripción que cayó a 2.41 y yield que se disparó al 5%. La política cambió rápidamente, destacando el papel de "barómetro" del mercado de bonos. La crisis del techo de deuda de enero de 2025 se intensificó aún más: el límite se estableció en 36.1 billones de dólares, y el Departamento del Tesoro agotó las "medidas extraordinarias" el 23 de enero, obligando al Congreso a legislar de emergencia. Estos eventos no son aislados, sino señales de un mercado de crédito dominado por la deuda: un exceso de oferta, una demanda débil y una incertidumbre política entrelazadas, presagiando una tormenta mayor.

La repetida batalla sobre el techo de la deuda ha sido ajustada 78 veces desde 1960, cada una de las cuales ha generado volatilidad en el mercado. En agosto de 2025, se espera que el límite toque techo nuevamente; si el Congreso se retrasa, podría desencadenar un primer incumplimiento y una rebaja en la calificación crediticia (Moody's ha bajado de Aaa a Aa1). Estas crisis revelan que los problemas de deuda se manifiestan antes que en el mercado de valores, siendo el mercado de bonos el "centro nervioso" de la economía.

Mecanismos de vinculación del mercado de bonos con el mundo global

El mercado de bonos es un amplificador de crisis de deuda, con un tamaño superior a 50 billones de dólares, siendo el sistema de crédito más grande del mundo. Los bonos del Tesoro de EE. UU., como referencia de "sin riesgo", transmiten dinámicamente a nivel global. En septiembre de 2025, los rendimientos de los bonos globales aumentaron de manera inusual: a pesar de que la reunión de la Reserva Federal del 17 de septiembre previó una reducción de 25 puntos básicos hasta el 4.25%, el rendimiento a 10 años aún alcanzó el 4.05%. Este fenómeno abarca a varios países: Francia a 10 años 3.2%, Canadá 3.1%, Reino Unido 3.4%, reflejando la expansión del déficit fiscal y la persistencia de la inflación.

Principio de bonos en breve: los bonos son un IOU del gobierno, y la rentabilidad está determinada por la oferta y la demanda. Cuando la demanda disminuye, la rentabilidad aumenta, lo que eleva el costo de los préstamos. Actualmente, la deuda global alcanza los 324 billones de dólares, y la deuda pública supera los 100 billones de dólares. El cambio de política en Japón es un impulsor clave. La salida del Banco de Japón del control de la curva de rendimientos ha llevado a que la rentabilidad a 30 años suba al 3.26%, niveles altos de la década de 1990. Debido al envejecimiento (presión de pensiones) y al repunte de la inflación, los inversores japoneses se están volviendo hacia el mercado local, reduciendo sus tenencias de bonos del gobierno de EE. UU. (poseen 1.147 billones de dólares). La diferencia de rentabilidad entre Japón y EE. UU. se está estrechando (4.05% frente a 3.26%), aumentando los costos de cobertura y acelerando el retorno de capital.

Esta dinámica representa un desafío para el "privilegio exorbitante" de Estados Unidos. La posición de reserva del dólar depende de la demanda de bonos del Tesoro, pero las sanciones a Rusia en 2022 aceleraron la desdolarización: BRICS se expandió a 10 países y la proporción del comercio no dolarizado alcanzó el 30%. En 2025, billones de dólares en deuda vencerán, y la reducción de las tenencias por parte de Japón provocará una crisis de fondos, llevando los rendimientos a un aumento adicional. El efecto de transmisión es evidente: las tasas de interés hipotecario alcanzan el 7%, el mercado inmobiliario se enfría; el crédito empresarial se contrae y la inversión disminuye; el consumo se desacelera, y la tasa de desempleo alcanzó el 4.3% en agosto. La inflación aceleró a 2.9% en agosto. La Reserva Federal se encuentra en un dilema: bajar las tasas para estimular el empleo, pero arriesgarse a la inflación; mantener la estabilidad agrava la recesión.

La disolución del arbitraje con yenes en agosto de 2024 es una advertencia: la inversión en bonos del gobierno estadounidense con apalancamiento en yenes de bajo interés, el cambio de dirección del BOJ provoca la apreciación del yen, posiciones de decenas de miles de millones de dólares son liquidadas, el rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense se dispara, el mercado de valores cae un 10%. El riesgo se amplifica en 2025, el aumento inverso de los rendimientos globales presagia la "ruptura de la ilusión": la credibilidad de los bancos centrales se tambalea, y la ilusión de la deuda se desmorona.

El oro se destaca: precio de 3689 dólares/onza en septiembre, un aumento del 10.72% mensual y del 43.35% anual. Los bancos centrales compraron netamente más de 1000 toneladas de oro para cubrir la depreciación. En la estanflación de la década de 1970, el precio del oro aumentó un 2300%; hoy la escala es aún mayor, se predice que alcanzará los 3800 dólares a finales de 2025.

La conexión del mercado de bonos destaca la globalidad: la crisis de la deuda estadounidense actúa como un dominó, derribando el flujo de capital y la estabilidad monetaria.

La intersección de la geopolítica y la deuda

La alta deuda erosiona la flexibilidad diplomática. Cuando la deuda/PIB supera el 120%, las políticas se ven restringidas por los acreedores. China posee 756 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., y la guerra comercial entre EE. UU. y China agrava la presión fiscal. Los aranceles del "Día de la Liberación" de Trump tienen como objetivo revitalizar la manufactura, pero aumentan el déficit. Los eventos de 2025 muestran que el mercado de bonos puede revertir las ambiciones geopolíticas.

Desdolarización gradual: tras el colapso de Bretton Woods, el dólar se mantuvo gracias al petróleo, pero en la década de 2020 Arabia Saudita aceptó el renminbi y los BRICS promovieron liquidaciones no en dólares. En 2024, la participación será del 30%, las reservas de oro de los bancos centrales aumentaron de 30,000 toneladas a 40,000 toneladas, con China superando las 2,000 toneladas. La deuda afecta la defensa nacional: el presupuesto de 2025 es de 900,000 millones de dólares, y los intereses limitan el espacio. Los imperios con alta deuda suelen recurrir a la guerra, como Roma que saqueó recursos. Hemingway advirtió que la crisis de deuda viene acompañada de "dividendos de guerra", transfiriendo la carga a través de la inflación.

La tensión geopolítica amplifica el riesgo de deuda: el conflicto entre Rusia y Ucrania eleva los precios de la energía y la inflación se vuelve persistente; la agitación en Medio Oriente interrumpe las cadenas de suministro. La deuda se convierte en un "punto débil", limitando el privilegio de "imprimir dinero" de EE. UU. y dando lugar a un sistema monetario multipolar.

El dilema de la solución

Resolver la deuda requiere múltiples estrategias, pero las opciones son limitadas. En primer lugar, impulso del crecimiento: revitalizar la manufactura y aumentar el PIB. El plan DOGE de Trump busca reducir la burocracia, con un ahorro previsto de 250 mil millones de dólares, pero es difícil romper el cuello de botella de la productividad. Una reducción de 25 puntos básicos ahorraría 25 mil millones de dólares en intereses, pero el efecto es limitado.

En segundo lugar, control del gasto: el gasto rígido representa el 75%, y los costos políticos de la austeridad son altos. La escuela austríaca aboga por la "destrucción creativa", pero los políticos temen a los votos. Estrategia de inflación: tasas de interés reales negativas diluyen la deuda, inflación del 5%-7% de 2022 a 2025, pero en realidad es más alta, el modelo de la Reserva Federal ignora el riesgo de cola.

En tercer lugar, el restablecimiento predeterminado es raro, la reforma de Milei en Argentina (reducción de la inflación del 200% al 20%) ofrece un referente, pero es difícil de replicar para el G7. El aumento de los aranceles o la expansión militar podría aumentar la deuda. Grantham señala que los inversores tienen una mentalidad a corto plazo y carecen de valentía.

Limitaciones de los economistas: la optimización de modelos ignora la complejidad, la advertencia de Hayek sobre la "limitación del conocimiento". Los políticos priorizan el poder, el ex presidente de la Reserva Federal, Hoenig, critica la ingenuidad. Se necesitan "agentes honestos" como Milei para impulsar la reforma.

Tendencias globales y perspectivas futuras

La crisis de la deuda acelera la transformación: la desdolarización avanza, el cesto de monedas de BRICS y el resurgimiento del patrón oro. La deuda pública global representa el 100% del PIB. Impacto social: desigualdad de riqueza, el 90% del mercado de valores se concentra en el 10% superior, aumento de la frustración de la clase media y mayor riesgo de agitación. La libertad civil se erosiona, como con la Ley Patriota.

El colapso del mercado o la intervención del Estado, pero la historia como el nuevo trato de 1929 muestra que, tras el renacimiento, es más fuerte. Diversificación de inversores: oro, activos físicos.

Perspectivas: La CBO pronostica que la deuda/PIB alcanzará el 118% en 2035, con intereses del 15.6%. A través de reformas, Estados Unidos puede revertir esta situación, pero se necesita un consenso bipartidista. A nivel global, se requiere coordinación para promover una gestión sostenible de la deuda.

Conclusión

La crisis de la deuda estadounidense ha llevado a una crisis de deuda global, resultado de errores de política y desequilibrio sistémico. 37.4 billones de dólares en deuda, una proporción del 124% y un rendimiento del 4.05%, entrelazados con una inflación del 2.9% y un desempleo del 4.3%, presagian estanflación. Japón se dirige hacia una mayor vulnerabilidad, y el mercado de bonos advierte sobre una reconfiguración monetaria. Se necesita valentía para el cambio, los inversores deben estar atentos a los cisnes grises. A largo plazo, la destrucción constructiva o la reconfiguración de un sistema sostenible evitarán el ocaso del imperio.