Le marché pourrait faire face à un vide d'information ? Le risque de fermeture du gouvernement américain s'intensifie, les perspectives de publication des US Non-farm Payrolls (NFP) cette semaine sont préoccupantes.

Rédigé par : White55, Mars Finance

Les responsables de la Réserve fédérale ont envoyé des signaux divergents sur les perspectives de la politique monétaire, et certains indicateurs économiques se sont montrés solides, les traders ont donc réduit leurs attentes concernant un assouplissement supplémentaire de la politique de la Réserve fédérale.

Cependant, les marchés financiers sont actuellement confrontés à un défi plus urgent : si le gouvernement fédéral se retrouve en arrêt à partir du 1er octobre, cela pourrait entraîner un retard dans la publication de données économiques clés, y compris le rapport sur l'emploi non agricole prévu pour vendredi - un indicateur considéré par le marché comme un élément central de la santé du marché du travail.

Auparavant, le marché du travail faible a poussé la Réserve fédérale à mettre en œuvre sa première baisse de taux d'intérêt de l'année ce mois-ci. Actuellement, le marché prévoit une probabilité d'environ 80 % de baisse des taux lors de la réunion d'octobre, mais les décideurs pourraient avoir besoin de plus de données faibles pour confirmer la tendance à un refroidissement durable du marché de l'emploi, renforçant ainsi les attentes en matière de politiques accommodantes et maintenant l'élan des rendements des obligations américaines vers la meilleure performance annuelle depuis 2020.

James Athey, gestionnaire de portefeuille chez Marlborough Investment Management, a souligné : « Le rapport sur l'emploi non agricole est le catalyseur clé de la reprise du marché, mais même si les données sont faibles, le seuil pour faire baisser davantage les rendements des obligations américaines a considérablement augmenté. » Il a révélé qu'il sous-pondère actuellement les obligations d'État américaines.

Le rendement des obligations américaines à 10 ans a grimpé la semaine dernière à environ 4,2 %, après avoir chuté à un plus bas de cinq mois de moins de 4 % le 17 septembre. Bien que la Réserve fédérale ait alors relancé un cycle d'assouplissement avec une baisse de 25 points de base, et que certains membres aient plaidé pour une réduction plus agressive de 50 points de base, les chiffres récemment publiés sur les demandes initiales d'allocations chômage et la croissance robuste du PIB du deuxième trimestre ont partiellement inversé le sentiment du marché. Les traders ont légèrement ajusté leurs attentes quant à l'ampleur de l'assouplissement, mais parient toujours en général sur une baisse de 25 points de base en octobre et décembre, avec une baisse cumulée d'environ 1 point de pourcentage prévue au cours des 12 prochains mois.

Les données récentes sur l'emploi du gouvernement, qui continuent d'être faibles, ont incité la Réserve fédérale à adopter une politique d'assouplissement dans un contexte où l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 %. Ce changement de politique soutient la performance des obligations, ce qui laisse espérer que les obligations américaines pourraient enregistrer leur meilleur rendement annuel depuis 2020. Le marché prévoit que le nombre d'emplois non agricoles créés en septembre, qui sera publié le 3 octobre, atteindra 50 000, en hausse par rapport à une moyenne mensuelle de moins de 30 000 au cours des trois mois précédents.

La présidente de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a souligné la semaine dernière que le taux de croissance de l'emploi actuel pourrait être inférieur au niveau d'équilibre nécessaire pour maintenir un taux de chômage stable, et a reconnu que les décideurs sont confrontés à un risque contradictoire de ralentissement du marché du travail et de pressions inflationnistes.

La position interne de la Réserve fédérale est clairement divisée : le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, a averti que les droits de douane pourraient faire grimper l'inflation, s'opposant à une baisse trop précoce des taux d'intérêt ; tandis que le gouverneur Bowman estime que l'inflation est proche de l'objectif et soutient un assouplissement supplémentaire de la politique en raison d'un affaiblissement du marché de l'emploi. Le marché des options montre que certains investisseurs parient sur une baisse du rendement à 10 ans en dessous de 4 % d'ici fin novembre, mais une enquête auprès des clients de JPMorgan révèle une forte augmentation des positions vendeuses, reflétant un écart significatif dans les attentes du marché.

Sara Devereux, responsable des revenus fixes chez Navigant Group, a déclaré que le niveau actuel des rendements à 10 ans est essentiellement raisonnable, équilibrant le risque de baisse lié à la vulnérabilité du marché du travail et le potentiel de hausse de l'économie. Elle a révélé que son portefeuille de gestion active a tendance à augmenter sa position dans des obligations à 5-10 ans lorsque les rendements atteignent les niveaux élevés de la fourchette. Le risque de fermeture du gouvernement a également accru l'importance d'autres données alternatives, comme le rapport sur l'emploi privé ADP du 1er octobre. Bien que la corrélation historique entre l'ADP et les données officielles soit instable, la tendance récente à la révision à la baisse des données gouvernementales concorde avec la faiblesse observée dans les rapports privés. Ed Al-Hussainy, gestionnaire chez Columbia Threadneedle, a souligné : "Si les données ADP sont solides, cela ouvrira de nouveaux espaces pour les discussions du marché sur le chemin des taux d'intérêt et le timing des baisses de taux l'année prochaine."