Les trésoreries d'actifs numériques atteignent $135 milliards — mais VanEck avertit que le modèle DAT pourrait être insoutenable.

La rapide hausse des Trésoreries d'Actifs Numériques (DATs) transforme les finances d'entreprise — mais selon un nouveau rapport de VanEck, cette croissance pourrait avoir un coût. Les actifs totaux sous les structures DAT ont maintenant atteint un niveau record de $135 milliards, le niveau le plus élevé à ce jour, tandis que les inquiétudes grandissent quant à la durabilité à long terme de leur modèle opérationnel.

La stratégie mène la meute — Détention de plus de la moitié de tous les actifs DAT L'analyse de VanEck met en évidence que la stratégie, dirigée par Michael Saylor, représente plus de la moitié de la valeur totale du DAT. Après la dernière hausse du prix du Bitcoin, les avoirs de l'entreprise ont atteint environ $79 milliard, dépassant la capitalisation boursière de grandes entreprises mondiales telles qu'Airbnb, Motorola et Deutsche Bank. La stratégie possède actuellement 640 031 BTC, acquis pour environ 47,35 milliards de dollars, maintenant évalués à 79,4 milliards de dollars aux prix du marché actuels — ce qui en fait le plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise au monde.

Comment fonctionne le modèle DAT — et pourquoi c'est risqué Le système DAT tire parti de la volatilité du marché pour lever des fonds en vendant des titres en dessous de leur valeur de volatilité implicite. Ces offres à prix réduit attirent des traders sophistiqués, qui se protègent en utilisant des options "chères" pour réaliser un profit à mesure que la volatilité converge. Cependant, VanEck note que de nombreux DATs plus récents manquent de marchés d'options profonds et liquides, les obligeant à offrir des remises importantes. Un exemple est Bitmine Immersion Technologies, qui a récemment vendu un forfait à prix réduit malgré un volume de trading doublé par rapport à la plupart des autres émetteurs de DAT. Le modèle DAT fait face à deux vulnérabilités majeures :

🔹 La volatilité du Bitcoin en baisse, qui diminue depuis près d'une décennie — un élément critique pour la rentabilité de DAT.

🔹 Érosion de la valeur nette d'actif, car plusieurs DAT se négocient désormais en dessous de leur NAV. En réponse, certaines entreprises ont choisi de vendre des options pour générer des revenus au lieu d'émettre des actions, un mouvement qui pourrait davantage réduire la volatilité et créer un cycle auto-renforçant. « Cette dynamique pourrait épuiser la volatilité même qui alimente le système, limitant finalement la capacité des DAT à financer des achats futurs », met en garde VanEck.

Croissance explosive : plus de 200 entreprises rejoignent la révolution DAT Selon le Conseil des actifs numériques, le nombre d'entreprises adoptant la structure DAT a presque triplé — passant d'environ 70 en septembre 2024 à plus de 200 d'ici septembre 2025. Plus de 190 entreprises utilisent désormais le Bitcoin comme principal actif de réserve, tandis que 10 à 20 autres s'appuient sur l'Ethereum ou des altcoins. « Ce rythme de croissance accéléré souligne la généralisation des DAT, mais il met également en évidence le levier et les risques systémiques du secteur », avertit le rapport.

Le Bitcoin et l'Ethereum dominent les réserves des entreprises Les trésoreries combinées des entreprises publiques et privées détiennent désormais 1,32 million de BTC, représentant environ 6,6 % de l'offre totale en circulation de Bitcoin — d'une valeur d'environ $164 milliards. Pendant ce temps, les trésoreries basées sur Ethereum ont accumulé 5,5 millions d'ETH, soit environ 4,5 % de l'offre totale, d'une valeur de 24,8 milliards de dollars.

Conclusion Alors que les Trésoreries d'Actifs Numériques révolutionnent la manière dont les entreprises gèrent leur capital, VanEck avertit qu'une dépendance excessive à la volatilité des cryptomonnaies présente un risque sérieux à long terme. Pour l'instant, le modèle DAT reste rentable — mais à mesure que la volatilité du marché continue de diminuer et que la liquidité se resserre, la durabilité de cette croissance explosive pourrait être mise sous pression.

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