Qu'est-ce qu'un stablecoin de type rendement YLDS ? Décryptage du mécanisme de gains en le détenant.

Les stablecoins générateurs de rendement produisent automatiquement des retours grâce à un mécanisme intégré, permettant aux utilisateurs de gagner un revenu passif simplement en les détenant, sans avoir besoin de les miser ou de miner. YLDS, lancé par Figure Markets, est le premier stablecoin générateur de rendement enregistré auprès de la SEC aux États-Unis, offrant un taux de rendement annuel de plus de 3 %.

Contrairement à l'agriculture de stablecoins où l'utilisateur doit activement déposer des stablecoins sur la plateforme DeFi, les stablecoins générateurs de revenus YLDS construisent le système de revenus sur le jeton lui-même, le protocole gérant toutes les opérations en coulisses, permettant ainsi un vrai revenu passif.

Mécanisme de fonctionnement central du jeton stable YLDS

Les stablecoins générateurs de rendement sont des actifs numériques sur la blockchain, conçus pour maintenir une valeur stable (généralement liée à des devises fiduciaires comme le dollar américain), tout en générant des rendements pour les détenteurs. Contrairement aux stablecoins traditionnels comme USDT ou USDC, qui sont purement liés à la valeur fiduciaire et ne fournissent pas de rendement, les stablecoins générateurs de rendement intègrent un mécanisme d'accumulation d'intérêts ou de récompenses au fil du temps.

Cette conception innovante résout un problème fondamental des stablecoins traditionnels : les détenteurs ne reçoivent aucun rendement. Lorsque vous déposez 1 000 USD en USDC dans votre portefeuille, vous n'avez toujours que 1 000 USD en USDC un an plus tard. Bien que la valeur soit stable, la valeur temporelle de l'argent est complètement perdue. En revanche, si vous déposez les mêmes 1 000 USD dans un compte d'épargne bancaire, vous pouvez au moins obtenir un intérêt de 1 à 2 %. Le stablecoin générateur de rendement YLDS a été créé pour combler cette lacune.

Cinq mécanismes de génération de revenus

Les stablecoins générateurs de rendement utilisent divers mécanismes pour offrir des retours tout en maintenant une valeur stable :

Protocole de prêt DeFi : Les émetteurs de stablecoins déposent les fonds des utilisateurs sur des plateformes de prêt décentralisées telles qu'Aave ou Compound. Ces plateformes paient des intérêts sur les dépôts, et les émetteurs retournent directement les bénéfices aux détenteurs, généralement sous la forme de jetons générant des intérêts. Par exemple, aUSDC est le certificat d'intérêts reçu par l'utilisateur après avoir déposé des USDC sur Aave.

Staking et récompenses : les projets représentent les utilisateurs qui stakent des actifs de garantie (généralement d'autres cryptomonnaies, comme l'ETH ou le DOT). Ils collectent des récompenses de staking et les distribuent proportionnellement aux détenteurs de stablecoins. Ce modèle permet aux utilisateurs de partager les revenus de staking sans entrer en contact direct avec des actifs à forte volatilité.

Actifs du monde réel tokenisés (RWA) : l'émetteur investira les fonds des utilisateurs dans des instruments financiers générant des revenus, tels que des obligations d'État américaines à court terme. Ils tokeniseront les revenus et les distribueront aux utilisateurs sous forme d'intérêts. C'est le modèle utilisé par USDY et USDM, qui fournit des rendements en transférant les revenus des obligations gouvernementales, généralement plus attrayant pour les investisseurs réglementés ou les investisseurs institutionnels.

Mécanisme de réajustement (Rebase) : certains protocoles utilisent un algorithme de réajustement pour augmenter automatiquement le solde des jetons des utilisateurs, reflétant ainsi les gains cumulés, sans nécessiter de réclamation ou de transfert manuel. Le nombre de jetons dans le portefeuille des utilisateurs augmente automatiquement chaque jour ou chaque mois.

Stratégie delta neutre : Prenons l'USDe d'Ethena comme exemple, en utilisant une stratégie delta neutre pour offrir des rendements algorithmiques. Il s'agit d'une méthode qui équilibre les positions longues et courtes pour réduire le risque de volatilité des prix. Plus précisément, cela consiste à miser de l'ETH pour gagner des rendements, tout en prenant des positions courtes sur le marché des dérivés pour compenser la volatilité des prix, aidant ainsi à stabiliser le prix de l'USDe autour de 1 dollar, tout en générant toujours un rendement élevé.

Analyse des projets phares des stablecoins générateurs de revenus YLDS

En 2025, plusieurs émetteurs de stablecoins s'efforcent de combiner les rendements avec la stabilité du dollar. Voici les principaux projets à surveiller :

YLDS : le premier stablecoin de rendement enregistré par la SEC

YLDS est lancé par Figure Markets et fonctionne sur la blockchain Provenance. C'est le premier stablecoin générateur de rendement aux États-Unis enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Il offre aux détenteurs un rendement annuel de plus de 3 %, calculé à partir du taux de financement garanti overnight (SOFR) moins 0,50 %. Les intérêts s'accumulent quotidiennement et sont versés mensuellement.

YLDS est soutenu par un ensemble d'actifs, principalement des obligations d'État américaines à court terme et d'autres instruments à faible risque, similaires aux principaux fonds de marché monétaire. Cependant, il peut inclure certains actifs à haut risque, tels que des titres adossés à des actifs, et ses actifs ne sont pas isolés dans une fiducie, ce qui signifie qu'en cas de faillite, ils ne sont pas complètement séparés des actifs de l'émetteur. Néanmoins, son statut d'enregistrement auprès de la SEC lui confère une aura de conformité réglementaire, ce qui est très attrayant aux yeux des clients institutionnels.

sDAI : jeton d'épargne de l'écosystème Sky

sDAI (savings DAI) est la version avec intérêts de DAI, générant des revenus grâce au taux d'intérêt des économies DAI (DSR) géré par Sky (anciennement MakerDAO). Les utilisateurs verrouillent DAI dans le contrat DSR pour obtenir sDAI, dont la quantité (et non la valeur) augmente avec l'accumulation des revenus. Cette conception signifie que le nombre de jetons sDAI dans votre portefeuille reste constant, mais la valeur de rachat de chaque sDAI augmente progressivement.

USDe : stablecoin algorithmique d'Ethena

La USDe d'Ethena adopte la stratégie Delta neutre mentionnée précédemment. Ce mécanisme complexe fonctionne remarquablement bien en période de marché haussier, offrant des rendements annuels à deux chiffres. Cependant, il existe un risque de décorrélation dans des conditions de marché extrêmes, comme l'a montré récemment l'incident où la USDe a chuté à 0,65 dollar sur une plateforme CEX.

OUSD : le jeton de rendement sans garantie d'Origin

OUSD d'Origin génère des rendements sans nécessiter de mise en jeu et s'intègre à plusieurs protocoles DeFi. Ce design maximise la commodité : les utilisateurs n'ont qu'à détenir des OUSD, sans aucune action supplémentaire, les rendements s'accumulent automatiquement sur leur compte.

USDY et USDM : stablecoins RWA de niveau institutionnel

Ces deux projets génèrent des rendements en investissant dans des obligations d'État américaines à court terme, avec un rendement annuel généralement compris entre 4 et 5 %. Ils s'adressent principalement aux clients institutionnels et aux investisseurs réglementés, qui doivent compléter la vérification KYC et la certification des investisseurs qualifiés.

Différences clés entre les stablecoins YLDS à rendement et les stablecoins traditionnels

À travers le tableau comparatif, on peut clairement voir la différence fondamentale entre les deux :

Objectif principal : les stablecoins à rendement recherchent la stabilité et un revenu passif, tandis que les stablecoins traditionnels ne recherchent que la stabilité.

Sources de revenus : les stablecoins générateurs de revenus intègrent des mécanismes DeFi, de staking et de RWA, tandis que les stablecoins traditionnels dépendent de plateformes externes.

Méthode de profit : les stablecoins générateurs de revenus offrent un revenu passif ou basé sur des protocoles, tandis que les stablecoins traditionnels nécessitent des plateformes externes (comme Aave).

Complexité : les stablecoins à rendement ont une complexité plus élevée en raison de leur mécanisme de revenus, tandis que les stablecoins traditionnels sont plus simples et n'ont pas de revenus intégrés.

Niveau de risque : les stablecoins à rendement élevé présentent un risque plus élevé (risque de contrat, risque RWA, risque réglementaire), tandis que les stablecoins traditionnels présentent un risque plus faible (principalement le risque d'ancrage et le risque d'émetteur).

Cas d'utilisation principaux : les stablecoins générateurs de revenus sont utilisés pour le revenu, l'épargne et l'intégration DeFi, tandis que les stablecoins traditionnels sont utilisés pour les paiements, les transactions et le collatéral.

Bien que les stablecoins à rendement présentent des risques plus élevés en raison des défauts de contrat intelligent et de l'incertitude réglementaire, ils soutiennent une gamme d'usages plus large, ce qui les rend particulièrement adaptés aux investisseurs souhaitant maximiser l'efficacité de leurs fonds.

Huit grands risques des stablecoins YLDS à rendement d'investissement

Les stablecoins qui paient des rendements semblent être des outils de revenu passif parfaits, mais les utilisateurs doivent peser les risques cachés derrière ces rendements. Voici les risques les plus importants à comprendre :

Défauts des contrats intelligents : des vulnérabilités dans les protocoles de rendement peuvent geler ou épuiser des fonds. De nombreuses pertes DeFi proviennent de défauts dans une seule ligne de code. Même les contrats audités peuvent avoir des vulnérabilités non détectées.

Contraction de la liquidité : si les actifs soutenant les rendements ne peuvent être rapidement vendus (surtout en cas d'événements de stress), les utilisateurs peuvent faire face à des retards de retrait ou à des événements de décorrélation. Le décrochage de l'USDe sur les CEX en octobre 2025 est un exemple typique.

Perte de la parité : Si le mécanisme s'effondre, si les utilisateurs paniquent ou si les rendements ne peuvent pas être maintenus, le prix des stablecoins à rendement peut tomber en dessous de 1 dollar. Une fois la parité perdue, même temporairement, cela peut gravement nuire à la confiance.

Changements réglementaires : la législation à venir aux États-Unis, comme la "STABLE Act" (loi sur la stabilité, axée sur la réglementation des émetteurs) ou la "GENIUS Act" (loi sur le génie, soutenant l'innovation blockchain), pourrait reclasser ces actifs en tant que jetons, affectant ainsi leur fonctionnement.

Violation de l'accord : Si les revenus proviennent d'un emprunt, l'emprunteur ou la plateforme partenaire peut faire défaut ou être victime d'une attaque de hacker, exposant ainsi les fonds des utilisateurs à des risques.

Trop complexe, difficile à faire confiance : certaines stratégies de rendement sont difficiles à comprendre. Si les utilisateurs ne peuvent pas suivre la manière dont les rendements sont générés, ils ne peuvent pas évaluer le niveau de risque. Les projets manquant de transparence devraient susciter des inquiétudes.

Risque de marché morose : même les stablecoins peuvent être affectés en cas d'effondrement, principalement si les rendements dépendent d'actifs cryptographiques à haut risque. Lorsque les protocoles DeFi subissent collectivement une crise de liquidité, les stablecoins rémunérés peuvent ne pas être en mesure de tenir les promesses de rendement.

Dépendance hors chaîne : les stablecoins soutenus par des RWA doivent faire confiance aux banques, aux dépositaires et aux courtiers, ce qui augmente les risques en dehors de la blockchain. Si l'entité dépositaire fait faillite ou si les actifs sont gelés, la valeur du stablecoin peut être affectée.

Réglementation et dynamique institutionnelle en 2025

Le champ d'intérêt des stablecoins générateurs de rendement YLDS dépasse de loin le domaine natif des cryptomonnaies. En 2025, la finance traditionnelle (TradFi), les régulateurs et l'ensemble du marché sont en train de remodeler leur mode de fonctionnement. Le résultat est une croissance de la demande, un contrôle plus strict et une nouvelle poussée pour la transparence.

Accélération de l'adoption par les institutions

Les grandes banques et les sociétés de gestion d'actifs lancent désormais des obligations d'État tokenisées et émettent des stablecoins générateurs de revenus, pariant sur une forte demande pour les outils on-chain. Ces versions numériques des actifs traditionnels tels que les obligations d'État américaines visent à générer des revenus tout en conservant la commodité de leur négociation sur le réseau blockchain.

Les entreprises utilisent des stablecoins à rendement pour une gestion de trésorerie efficace, permettant aux fonds inutilisés de générer des revenus passifs tout en maintenant une liquidité suffisante pour satisfaire les besoins opérationnels. Pour les sociétés détenant d'importantes liquidités, allouer une partie des fonds à des stablecoins à rendement peut être plus attrayant que de les conserver dans des stablecoins traditionnels à taux d'intérêt nul.

Cadre réglementaire à venir

Les États-Unis vont finalement déterminer les règles concernant l'audit des stablecoins, le soutien des actifs et la divulgation des informations. La loi STABLE souligne la conformité stricte des émetteurs, exigeant des audits réguliers, des réserves d'actifs adéquates et une divulgation d'informations transparente. En revanche, la loi GENIUS encourage l'innovation et réduit le fardeau réglementaire, essayant de trouver un équilibre entre la protection des investisseurs et la promotion de l'innovation.

La forme finale de ces deux projets de loi aura un impact profond sur le fonctionnement des stablecoins générateurs de revenus YLDS. Si la réglementation est trop stricte, cela pourrait étouffer l'innovation et augmenter les coûts de conformité ; si elle est trop laxiste, cela pourrait donner des opportunités aux émetteurs malveillants et nuire à la réputation de l'ensemble de l'industrie.

La transparence devient un atout concurrentiel majeur

Les utilisateurs et les régulateurs se concentrent désormais sur la manière dont les émetteurs gèrent les risques et rapportent leurs participations. Cela signifie qu'ils souhaitent comprendre précisément les actifs de soutien des stablecoins et comment les émetteurs se protègent contre les pertes. Les exigences de transparence comprennent :

Détails de la composition des actifs de réserve (proportion d'obligations d'État, proportion de liquidités, autres actifs)

stratégies de contrôle des risques (stratégies de couverture, utilisation de produits dérivés, diversification des actifs)

Rapport d'audit périodique (validation tierce de l'adéquation des réserves)

Méthode de calcul des revenus (expliquer clairement comment le rendement annualisé est obtenu)

Comprendre pleinement le soutien des actifs et le contrôle des risques devient une attente centrale. Les projets de stablecoin générant des revenus offrant une grande transparence, tels que YLDS, auront un avantage dans la compétition de 2025.

Stratégies et critères de sélection des investisseurs

Face à une multitude de choix de stablecoins à rendement, comment les investisseurs devraient-ils prendre leurs décisions ?

Tout d'abord, évaluez la durabilité des sources de revenus. Si un stablecoin promet un rendement annuel de 20 %, alors que le taux de rendement des obligations d'État sur le marché n'est que de 4 à 5 %, d'où proviennent les revenus supplémentaires ? Dépendent-ils de prêts DeFi à haut risque ou de stratégies de levier ? Un modèle de revenu durable devrait correspondre aux rendements réels des actifs sous-jacents.

Deuxièmement, vérifiez la transparence et la situation des audits. Les projets de qualité publient régulièrement des preuves de réserves et invitent des organismes d'audit tiers à les vérifier. Les projets qui refusent la divulgation transparente doivent susciter des inquiétudes.

Troisièmement, considérez l'état de conformité réglementaire. Des produits comme YLDS, enregistrés auprès de la SEC, bien qu'ils puissent avoir des rendements légèrement inférieurs, offrent une marge de sécurité supplémentaire grâce à l'aval réglementaire. Pour les investisseurs avec une tolérance au risque plus faible, les produits conformes sont un choix plus sûr.

Quatrièmement, la diversification réduit les risques. Ne mettez pas tous vos fonds dans un seul stablecoin à rendement. Vous pouvez diversifier vos investissements entre différents produits de mécanismes tels que YLDS, sDAI et USDY, réduisant ainsi l'impact d'un échec d'un seul protocole.