La clé de la transformation entre le bull et le bear : la seconde courbe de croissance en S

Titre original : La deuxième courbe en S

Auteur original : arndxt

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Repost : Mars Finance

L'expansion de la liquidité reste le récit macroéconomique dominant.

Les signaux de récession sont retardés, et l'inflation structurelle est persistante.

Le taux d'intérêt politique est supérieur au niveau neutre mais inférieur au seuil de resserrement.

Le marché évalue une atterrissage en douceur, mais le véritable ajustement est au niveau institutionnel : d'une liquidité bon marché à une productivité maîtrisée.

La deuxième courbe n'est pas périodique.

Il s'agit de normaliser structurellement la finance par le biais des rendements, du travail et de la crédibilité sous des contraintes réelles.

Conversion de cycle

La conférence Token2049 à Singapour marque un tournant vers une intégration structurelle à partir d'une expansion spéculative.

Le marché est en train de revaloriser le risque, passant des liquidités motivées par le récit aux données de rendement soutenues par les revenus.

Changement clé :

· Les échanges décentralisés perpétuels conservent leur position dominante, Hyperliquid assure la liquidité à l'échelle du réseau.

· Le marché prédictif émerge comme un dérivé fonctionnel des flux d'information.

· Les protocoles liés à l'IA ayant de réels cas d'utilisation Web2 sont en train d'élargir discrètement leurs revenus.

· Le re-staking et le DAT ont atteint leur sommet ; la diversification de la liquidité est évidente.

Système macroéconomique : dévaluation monétaire, structure démographique, liquidité

L'inflation des actifs reflète la dévaluation de la monnaie, et non la croissance organique.

Lorsque la liquidité s'étend, les actifs à long terme surperforment le marché.

Lorsque la liquidité se resserre, l'effet de levier et la valorisation sont compressés.

Trois facteurs de conduite structurels :

· Dévaluation de la monnaie : Le remboursement de la dette souveraine nécessite une expansion continue du bilan.

· Structure démographique : le vieillissement de la population réduit la productivité et renforce la dépendance à la liquidité.

· Pipeline de liquidité : La liquidité totale mondiale, c'est-à-dire la somme des réserves des banques centrales et des systèmes bancaires, a suivi 90 % de la performance des actifs à risque depuis 2009.

Risque de récession : données retardées, signaux avancés

Les principaux indicateurs de récession sont tardifs.

L'indice des prix à la consommation (IPC), le taux de chômage et la règle de Sam ne seront confirmés qu'après le début du ralentissement économique.

Les États-Unis se trouvent en phase avancée du cycle économique, et non en récession.

La probabilité d'un atterrissage en douceur reste supérieure au risque d'un atterrissage brutal, mais le timing des politiques est un facteur limitant.

Indicateurs avancés :

· L'inversion de la courbe des rendements reste le signal avancé le plus clair.

· L'écart de crédit est maîtrisé, ce qui indique qu'il n'y a pas de pression systémique imminente.

· Le marché du travail se refroidit progressivement ; l'emploi reste tendu au cours du cycle.

Dynamique de l'inflation : problème du dernier kilomètre

L'inflation des biens a été complétée ; l'inflation des services et la rigidité des salaires maintiennent désormais l'IPC global ancré autour de 3 %.

Ce « dernier kilomètre » est la phase anti-inflation la plus complexe depuis les années 1980.

· La déflation des produits compense maintenant une partie de l'impact de l'IPC.

· La croissance des salaires proche de 4 % maintient l'inflation des services à un niveau élevé.

· L'inflation du logement est mesurée avec un retard ; les loyers réels du marché ont déjà diminué.

Signification de la politique :

· La Réserve fédérale fait face à un compromis entre crédibilité et croissance.

· Une baisse des taux d'intérêt prématurée comporte des risques d'accélération ; un maintien trop longtemps présente des risques de resserrement excessif.

· Le résultat équilibré est que la nouvelle limite d'inflation est proche de 3 %, et non de 2 %.

Structure macroéconomique

Trois points d'ancrage d'inflation à long terme subsistent :

· Dé-globalisation : La diversification des chaînes d'approvisionnement a augmenté les coûts de transformation.

· Transition énergétique : Les activités à faible carbone, qui sont capitalistiques, augmentent les coûts d'investissement à court terme.

· Structure démographique : Une pénurie structurelle de main-d'œuvre entraîne une rigidité salariale persistante.

Cela limite la capacité de la Réserve fédérale à normaliser sans une croissance nominale plus élevée ou une inflation d'équilibre plus élevée.