De la régulation fragmentée à la gouvernance systémique : interprétation du cadre réglementaire MiCAR de l'UE

1. Introduction : De l'absence de réglementation à l'établissement d'un cadre unifié

En 2023, l'Union européenne a officiellement lancé le règlement historique sur les marchés des actifs cryptographiques (Markets in Crypto-Assets Regulation, abrégé en MiCAR). Dans le contexte d'une réglementation des actifs cryptographiques qui devient progressivement mature à l'échelle mondiale, l'UE a mis en place un cadre réglementaire MiCAR, visant à établir un cadre réglementaire unifié pour les 27 États membres de l'Union européenne, afin de remplacer les pratiques réglementaires “fragmentées” des États membres précédents.

Selon le processus législatif de l'Union européenne, le MiCAR sera mis en œuvre par étapes :

·À partir du 30 juin 2024, les clauses clés liées aux stablecoins (partie ART et EMT) entreront officiellement en vigueur ;

·À partir du 30 décembre 2024, les autres dispositions concernant les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques (CASP), la prévention des manipulations de marché, la protection des investisseurs, etc. entreront en vigueur.

Le contexte de la proposition de MiCAR remonte à la “Stratégie de finance numérique” (Digital Finance Strategy) présentée par l'UE en 2020, dont l'objectif principal est de - équilibrer innovation et régulation, protéger les investisseurs et maintenir la stabilité financière. Dans ce cadre, MiCAR, en conjonction avec des réglementations telles que le “Règlement sur la résilience opérationnelle numérique” (DORA), constitue le système de réglementation central de la finance numérique de l'UE. Plus important encore, MiCAR n'est pas seulement une réglementation “anti-risque”, mais représente l'espoir de l'UE d'offrir une certitude juridique pour le développement durable à long terme de l'industrie de la blockchain et des cryptomonnaies par le biais d'une législation technologiquement neutre, ce qui en fait un enjeu très réel. Dans ce qui suit, cet article interprétera les principales définitions des actifs cryptographiques et des tokens de référence d'actifs impliqués dans le cadre de MiCAR, et analysera l'impact de ce cadre sur le marché des cryptomonnaies en Europe.

2. Principaux éléments du cadre réglementaire MiCAR

Le cadre réglementaire de MiCAR peut être divisé en deux volets : les actifs cryptographiques et les prestataires de services d'actifs cryptographiques.

2.1 Définition et classification des actifs cryptographiques

MiCAR définit les “actifs cryptographiques” comme “une représentation numérique de valeur ou de droits, pouvant être transférée et stockée électroniquement via une technologie de registre distribué (DLT) ou une technologie similaire” sur la base d'une neutralité technologique. Il classe les actifs cryptographiques en trois catégories d'objets principaux, comme suit :

2.1.1 Jeton référencé sur des actifs (Asset-Referenced Token, ART)

ART est une cryptomonnaie, distincte des jetons de monnaie électronique (EMT), dont la valeur est maintenue stable en se référant à une autre valeur, à des actions ou à une combinaison de ces éléments. (Article 3, paragraphe 1, point 6 du MiCAR).

Selon les articles 16 et 20 de MiCAR, l'entité qui envisage d'émettre des ART doit compléter la procédure d'autorisation avant l'émission, et l'émetteur doit être une personne morale établie dans l'Union européenne ou une entité autorisée. La procédure d'autorisation doit être lancée par une demande formelle (article 18 de MiCAR). De plus, la demande doit inclure un avis juridique confirmant que la cryptomonnaie existe effectivement et qu'elle est dans le champ d'application de la définition de MiCAR, tout en ne relevant pas de la catégorie des jetons de monnaie électronique (EMT). Enfin, l'émetteur prévu doit soumettre un livre blanc sur la cryptomonnaie, qui ne peut être publié qu'après approbation.

2.1.2 Jeton de Monnaie Électronique (Electronic Money Token, EMT, similaire aux stablecoins)

La valeur des jetons de monnaie électronique vise à maintenir la stabilité en ancrant la valeur d'une certaine monnaie officielle, pouvant être considérée comme un stablecoin ancré à une seule monnaie officielle (comme l'euro, le dollar, etc.), spécifiquement défini et soumis à une réglementation particulière dans le cadre du MiCAR. Selon l'article 81, paragraphe 1 du MiCAR, seuls les établissements de crédit ou les établissements de monnaie électronique peuvent émettre des jetons de monnaie électronique (EMT). De plus, étant donné que les EMT sont légalement classés comme de la monnaie électronique, les émetteurs doivent également se conformer aux dispositions des chapitres deux et trois de la Directive sur la monnaie électronique (EMD). Le MiCAR ne prévoit pas de procédure d'autorisation pour les émetteurs d'EMT, il suffit de notifier les autorités et de publier un livre blanc.

2.1.3 Autres cryptomonnaies

Des crypto-monnaies de ce type, comme les jetons utilitaires (utility token) et le bitcoin, ne sont ni des jetons de référence d'actifs (ART), ni des jetons de monnaie électronique (EMT), et ne font pas non plus partie des crypto-monnaies exclues par MiCAR, et nécessitent généralement pas d'obtenir un permis d'émission. En principe, ces crypto-monnaies doivent toujours rédiger un livre blanc, notifier les autorités et être publiées, mais des exemptions existent sous certaines conditions.

2.2 Système de fournisseur de services d'actifs numériques (CASP)

MiCAR a établi pour la première fois un cadre de réglementation unifié pour les prestataires de services d'actifs cryptographiques, imposant des exigences réglementaires systématiques aux prestataires de services d'actifs cryptographiques (Crypto-Asset Service Providers, CASPs), couvrant des domaines de services tels que la garde, le trading, l'échange, le conseil, l'émission et le transfert. Les exigences clés pour les CASP comprennent :

2.2.1 Système de passeport unifié :

Une fois qu'un CASP a obtenu une licence MiCAR dans un État membre, il peut opérer dans l'ensemble de l'UE ; cela s'appelle le mécanisme de passeport européen. Le cœur de MiCAR réside dans l'intégration de toutes les entreprises fournissant des services d'actifs cryptographiques aux utilisateurs de l'UE sous le régime de supervision des CASP. Tout CASP souhaitant opérer dans l'UE doit obtenir une autorisation dans un État membre, puis peut servir l'ensemble du marché de l'UE selon le principe du “guichet unique”.

De plus, le MiCAR définit 10 types d'activités de services, et toute entreprise qui exerce l'une de ces activités dans l'Union européenne doit obtenir une licence MiCAR et est soumise à des contraintes réglementaires.

Ce système de classification couvre presque toutes les principales formes d'activité du marché de la cryptographie d'aujourd'hui, ce qui signifie que, que ce soit pour de grandes plateformes d'échange établies ou pour des projets innovants en phase de démarrage, tant qu'ils offrent des services pertinents aux utilisateurs de l'UE, ils doivent tous être inclus dans le champ d'application de la réglementation MiCAR.

2.2.2 Arrangements de transition :

Pour garantir une transition en douceur, le MiCAR établit des dispositions transitoires : pour les CASP qui ont déjà exercé leurs activités conformément aux lois nationales avant le 30 décembre 2024, il est permis de continuer à opérer pendant la période de transition, jusqu'à l'obtention ou au refus de la licence MiCAR, ou au plus tard jusqu'au 1er juillet 2026 pour cesser leurs activités. Les États membres peuvent établir leur propre période de transition, dont la durée varie d'un pays à l'autre. Cet arrangement laisse un délai de 18 mois au marché, permettant aux autorités de régulation et aux acteurs du secteur d'avoir suffisamment de temps pour le raccordement institutionnel et les ajustements de conformité. Il résout également efficacement le problème antérieur de “multi-régulation” au sein de l'Union européenne, rendant l'environnement réglementaire plus certain et plus équitable en matière de concurrence.

3. L'impact sur le cadre de réglementation fiscale des cryptomonnaies

L'adoption du MiCAR n'est pas seulement une mise à jour du cadre réglementaire, mais elle influence également profondément les politiques fiscales et le cadre de conformité dans l'Union européenne.

3.1 Régulation des émissions : de la divulgation du livre blanc aux contraintes de réserve

3.1.1 Émission d'actifs cryptographiques ordinaires : divulgation du livre blanc + modèle de réglementation légère

Dans le cadre du système MiCAR, pour les actifs cryptographiques ordinaires qui ne relèvent pas de l'ART ou de l'EMT, la réglementation adopte une approche plutôt douce de « divulgation en priorité, approbation en second ». Tout d'abord, l'émetteur doit être une entreprise ou une entité juridique disposant de la personnalité juridique afin de garantir la traçabilité légale de ses actions et d'assumer des responsabilités, ce qui permet de tenir des comptes en cas de litige. Deuxièmement, l'entité émettrice doit rédiger et publier un livre blanc (crypto-asset white paper) conformément aux exigences de MiCAR, divulguant des informations clés, y compris mais sans s'y limiter : le nom de l'émetteur, l'adresse enregistrée, la structure de gouvernance ; l'architecture technique, le fonctionnement et le mécanisme de droits des jetons émis ; la divulgation des risques (par exemple, les risques de contrat intelligent, les risques de liquidité, les risques politiques, etc.) ; les droits et obligations des investisseurs, la structure des frais, le mécanisme d'émission/détruction ; la déclaration de conformité (par exemple, des formulations telles que « Ce livre blanc n'est pas approuvé par les autorités compétentes de l'UE » pour éviter de tromper les investisseurs en leur faisant croire qu'il bénéficie d'une approbation officielle). De plus, MiCAR exige également que l'émetteur ait une obligation de mise à jour continue en cas de changements significatifs. Autrement dit, lorsque la structure du projet, l'organisation des fonds, les facteurs de risque, etc., subissent des modifications susceptibles d'influencer les décisions d'investissement, le livre blanc doit être révisé ou une note de modification doit être divulguée en temps utile, afin de garantir que les investisseurs aient toujours accès à des informations à jour et précises.

Dans ce mécanisme, les projets n'ont pas besoin de passer par des approbations préalables complexes, ce qui réduit les barrières à l'entrée et favorise la participation des innovateurs et des petits projets sur le marché ; en même temps, la conception du mécanisme d'information et de responsabilité permet également de concilier la protection du droit à l'information des investisseurs et le maintien de la vitalité du marché.

3.1.2 Stablecoins : Réglementation stricte + Contraintes rigides de réserves

Contrairement au système d'émission relativement lâche décrit ci-dessus, le MiCAR impose un cadre réglementaire strict et rigide pour l'émission de stablecoins – c'est-à-dire ART et EMT – afin de garantir la solidité de ces tokens en matière de remboursement, de réserves et de sécurité.

(1) Exigences d'autorisation et approbation du livre blanc

À partir du 30 juin 2024, tous les projets émettant des ART ou EMT dans l'Union européenne ou listés sur une bourse doivent obtenir l'autorisation de l'autorité compétente de leur pays.

Dans le cas d'ART, les émetteurs autres que les établissements de crédit doivent demander une autorisation MiCAR et doivent soumettre un livre blanc pendant le processus d'autorisation, qui doit être approuvé par l'autorité compétente avant de pouvoir être publié.

Pour l'EMT, l'entité émettrice doit être une institution de crédit ou un établissement de monnaie électronique (EMI), autorisée conformément à la directive traditionnelle sur la monnaie électronique (EMD) ou à d'autres cadres réglementaires.

Après la soumission du livre blanc, l'autorité compétente doit déterminer dans le délai imparti si le document est complet et conforme aux exigences réglementaires ; s'il est conforme, il sera approuvé ou enregistré.

MiCAR reconnaît également que certains ART ou EMT peuvent être de grande taille en raison de leur échelle et d'autres facteurs, ce qui peut entraîner des risques plus élevés. Par conséquent, l'Autorité bancaire européenne (ABE) assumera la responsabilité de la supervision des fonctions d'émission des institutions émettant des ART importants et certains EMT importants sous MiCAR.

(2) Réserve et séparation des actifs

Le système de séparation des réserves et des actifs est un élément clé de la conception réglementaire de MiCAR : l'émetteur doit établir un pool d'actifs de réserve distinct de ses autres actifs, qui sera prioritairement utilisé pour garantir les demandes de remboursement des détenteurs de jetons. En d'autres termes, même si l'émetteur fait faillite, ces actifs de réserve ne doivent pas être utilisés pour le remboursement des dettes ou la liquidation au profit d'autres créanciers.

Les exigences en matière de composition et de liquidité des réserves sont également très strictes :

·Les réserves doivent être diversifiées et ne peuvent inclure que des actifs à haute liquidité et à faible risque (tels que les dépôts, les obligations d'État, les obligations de couverture de qualité, certains instruments du marché monétaire, etc.).

·Concernant le ratio de dépôt auprès des institutions de crédit, l'EBA a proposé dans le projet de normes techniques réglementaires (RTS) publié en 2024 : au moins 30 % des fonds des stablecoins non significatifs doivent être déposés dans des banques pour garantir la capacité de remboursement sous-jacente. Si le stablecoin est considéré comme significatif, il doit être déposé à hauteur de 60 %. De plus, lorsque les détenteurs de tokens soumettent une demande de rachat, l'émetteur doit être en mesure de liquider rapidement les actifs de réserve. (Pour référence, voir le texte original du RTS : Article 36(1) du Règlement (EU) 2023/1114 exige que les émetteurs de tokens indexés sur des actifs (ARTs), qu'ils soient des ARTs significatifs ou non, constituent et maintiennent à tout moment une réserve d'actifs pour couvrir leurs obligations envers les détenteurs de leurs ARTs émises correspondant aux risques reflétés dans ces obligations. La réserve d'actifs est composée des actifs reçus lors de l'émission des tokens et des instruments financiers hautement liquides dans lesquels l'émetteur peut investir. Dans le cas des tokens référencés à des monnaies officielles, une partie minimale des réserves doit être détenue sous forme de dépôts dans des institutions de crédit ( au moins 30 % du montant référencé dans chaque monnaie officielle si le token n'est pas significatif, et au moins 60 % si le token est significatif). En cas de demandes de rachat de la part des détenteurs de tokens, les émetteurs doivent être en mesure de liquider les actifs de réserve.

·Si un ART ou EMT est jugé “majeur”, les autorités de régulation peuvent exiger des restrictions plus élevées sur la liquidité et la concentration, ainsi que des mesures d'atténuation des risques, etc.

De plus, si la valeur marchande des actifs de réserve diminue ou subit un changement défavorable, l'émetteur doit compenser rapidement la différence (c'est-à-dire effectuer un “rééquilibrage” ou une compensation) pour garantir que la valeur totale des actifs de réserve soit toujours ≥ la valeur totale des jetons émis.

Dans ce cadre, les exigences en matière de fonds, de liquidité et de résilience opérationnelle pour les émetteurs de stablecoins sont extrêmement élevées, ce qui augmente considérablement les barrières à l'entrée. Ce mécanisme de “contraintes rigides” des stablecoins vise à prévenir les pressions de rachat massives, les crises de paiement et les risques d'effondrement de la confiance, renforçant ainsi la sécurité du système des stablecoins pour les détenteurs et l'ensemble du système financier.

L'impact de MiCAR 3.2 sur le système fiscal des cryptomonnaies

Selon l'article 98 de MiCAR, les autorités fiscales des États membres intégrées dans le système de coopération de régulation des actifs cryptographiques doivent partager les informations nécessaires avec les organismes de régulation financière (tels que l'Autorité nationale de régulation financière et l'Autorité européenne des marchés financiers, ESMA) pour identifier les transactions transfrontalières et les comportements d'évasion fiscale potentiels. Cela signifie que les départements fiscaux sont officiellement intégrés pour la première fois dans la chaîne de régulation des actifs cryptographiques, ne s'appuyant plus sur des enquêtes après coup ou des déclarations volontaires, mais pouvant bénéficier du mécanisme de transparence établi par MiCAR pour réaliser une surveillance en temps réel ou périodique des transactions.

Cependant, le MiCAR ne fixe pas directement de règles de perception fiscale, mais il complète la directive de coopération administrative en matière fiscale n° 8 de l'Union européenne (Directive (EU) 2023/2226, soit DAC8). DAC8 exige qu'à partir du 1er janvier 2026, tous les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques (CASP) opérant dans l'Union européenne doivent déclarer aux autorités fiscales les données de transaction des clients résidents de l'UE, y compris les informations sur les achats, ventes, transferts, mises en jeu, airdrops et revenus. Ces données seront ensuite échangées automatiquement entre les États membres de l'UE, créant ainsi un réseau de partage d'informations fiscales sur les cryptomonnaies couvrant l'ensemble de l'Union européenne. Les États membres doivent finaliser la transposition de leur législation nationale d'ici le 31 décembre 2025 pour garantir la mise en œuvre synchronisée de DAC8 et MiCAR.

L'interaction des deux réglementations marque la formation par l'UE d'un système de conformité à double pilier “réglementation MiCAR + déclaration fiscale DAC8” : la première garantit la transparence et la conformité des activités de trading grâce à un mécanisme de licence unifiée et de divulgation, tandis que la seconde réalise un cycle fermé de collecte des impôts par le biais d'un mécanisme de partage de données. Ce design institutionnel renforce non seulement la capacité des autorités fiscales à maîtriser les mouvements transfrontaliers d'actifs cryptographiques, mais empêche également efficacement les problèmes courants tels que l'arbitrage fiscal et les comptes offshore cachés. De plus, le régime de réserve et de rachat obligatoire des stablecoins mentionné précédemment par la MiCAR fournit également une base de suivi financier quantifiable pour la collecte des impôts. La réserve est évaluée quotidiennement, audité régulièrement et divulguée publiquement, permettant aux autorités de régulation d'évaluer avec précision le soutien des actifs et les sources de revenus des stablecoins, fournissant ainsi une base objective pour la taxation des revenus d'intérêts, des revenus d'investissement et des écarts de change.

4. Recommandations pour les investisseurs et les institutions

Face à la transformation réglementaire systémique apportée par MiCAR, les investisseurs européens et les entreprises de cryptomonnaie devraient adopter des stratégies de conformité et de gestion des risques proactives.

4.1 Niveau des investisseurs : Renforcer la conformité fiscale et la déclaration

La transformation réglementaire systémique entraîne une demande d'outils de conformité fiscale automatisés. Pour les investisseurs institutionnels ayant un volume d'affaires plus important et une structure plus complexe, il devient difficile de se fier uniquement à des outils personnalisés pour satisfaire aux exigences de conformité et d'audit ; les investisseurs particuliers peuvent également utiliser de tels outils pour enregistrer en temps réel les transactions et les données de revenus, afin de générer automatiquement des déclarations fiscales, améliorant ainsi l'efficacité et l'exactitude des déclarations. Prenons l'exemple de FinTax Suite, ce système adopte une architecture modulaire qui peut s'intégrer sans couture avec les systèmes ERP mainstream, grâce à un moteur de règles intelligentes et à un système de rapports multidimensionnels, couvrant des étapes clés telles que la collecte de données, la comptabilité automatisée, la génération de rapports et l'audit de conformité, aidant les entreprises à réaliser la transparence financière et la conformité fiscale dans un environnement réglementaire mondial. FinTax Suite prend également en charge des rapports financiers conformes aux normes GAAP/IFRS prêts pour l'audit, un système de double comptabilité pour les stablecoins et les monnaies fiduciaires, la reconnaissance de factures AI-OCR et l'importation de relevés bancaires, offrant ainsi une solution complète de gestion fiscale et financière pour les entreprises de paiements en chaîne et de trading à haute fréquence. En outre, les investisseurs multinationales doivent également prêter attention aux exigences de déclaration transnationale sous DAC8, en clarifiant les différences en matière d'impôt sur les gains en capital et de TVA entre les pays membres de l'UE.

4.2 Niveau institutionnel : préparation anticipée de la demande de licence MiCAR

Pour les échanges de cryptomonnaies, les institutions de conservation et les fournisseurs de services de portefeuille, obtenir une autorisation MiCAR est une condition préalable pour pénétrer le marché de l'UE. Les institutions concernées qui prévoient d'entrer sur le marché européen doivent communiquer à l'avance avec les autorités réglementaires des États membres de l'UE pour clarifier la durée de leur période de transition. Après tout, bien que le seuil d'autorisation MiCAR soit élevé, une fois obtenu, il ouvrira les portes de l'ensemble du marché de l'UE, ce qui peut offrir un avantage concurrentiel significatif pour le développement à long terme.

Les entreprises de pays tiers souhaitant fournir des services d'actifs cryptographiques dans l'Union européenne doivent également établir une entité dans l'UE et demander une autorisation CASP conformément à MiCAR. La seule exception concerne les cas dits de “sollicitation inversée” (reverse solicitation), où le client initie la demande de service uniquement en raison de sa propre volonté active. Il convient de noter que le rapport final publié par l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) concernant la sollicitation inversée vise à restreindre le champ d'application de la sollicitation inversée dans le cadre de MiCAR. Les plateformes non européennes qui, sans autorisation, contactent des clients de l'UE par le biais de la sollicitation inversée peuvent exposer les investisseurs à des risques juridiques.

5. Conclusion : MiCAR - L'équilibre entre régulation et innovation

L'adoption du MiCAR par l'Union européenne marque le passage des actifs cryptographiques en Europe d'une phase de croissance sauvage à un système de développement financier mainstream plus mature et réglementé. C'est à la fois une réponse aux risques et un terreau institutionnel pour l'innovation. Dans les années à venir, l'interaction entre le MiCAR et d'autres réglementations comme le DAC8 et le DORA construira un marché cryptographique plus transparent, sécurisé et efficace. Pour les investisseurs, la conformité n'est plus un fardeau, mais un mécanisme de protection vers la légalité et des rendements à long terme. Pour les entreprises, bien que le MiCAR impose des seuils, il s'agit également d'un passeport pour entrer dans l'un des plus grands marchés cryptographiques du monde. Pour tous les participants sur le marché, la mise en œuvre du MiCAR représente non seulement un examen de conformité complet, mais également une fenêtre clé pour saisir les opportunités de l'époque et réaliser un saut d'affaires. Seule une adaptation proactive aux tendances réglementaires, avec une intégration profonde des concepts de conformité dans la stratégie et les opérations de l'entreprise, permettra de rester invincible dans ce nouveau paysage concurrentiel.