Tout comprendre sur Stable : la riposte souveraine on-chain de Tether et l'ambition d'une chaîne dédiée aux stablecoins.

8,25 millions de dollars ont été épuisés en 22 minutes, laissant les utilisateurs ordinaires perplexes devant leurs écrans – cette levée de fonds apparemment réussie a révélé la dure réalité de la lutte pour les ressources dans le monde du chiffrement.

“Comment se fait-il que tous les rappels aient été activés, et que dès que j'ouvre la page, il n'y a plus de limite ?” se plaint un utilisateur sur la plateforme X, exprimant le désespoir de beaucoup. En octobre 2025, la première phase de l'activité de pré-déposit Stable a été épuisée, avec 825 millions de dollars de limite vendus en seulement 22 minutes.

Les données sur la chaîne révèlent cependant un fait encore plus choquant : 700 millions de dollars de fonds ont déjà été pris d'assaut par quelques adresses de baleines avant la publication de l'annonce officielle.

Derrière cet incident controversé se cache la planification profonde de Tether concernant l'avenir des stablecoins. Face à la concurrence des stablecoins développés par Tron, ainsi qu'à l'avantage de coût de l'USDC sur le réseau Base, Tether ne se contente plus d'être un simple émetteur de stablecoins, mais a décidé de construire son propre royaume sur la chaîne.

01 Déséquilibre de la capture de valeur, le dilemme en chaîne de Tether

“USDT a contribué à 98 % des transactions en chaîne du réseau Tron, mais tout cela n'a rien à voir avec Tether”

Le géant de l'industrie des stablecoins, Tether, grâce à la circulation mondiale de l'USDT, génère un bénéfice annuel de 13 milliards de dollars juste avec les intérêts des obligations d'État, devenant ainsi l'une des entreprises de technologie financière les plus rentables au monde.

Cependant, en faisant l'inventaire des modèles commerciaux, Tether a constaté qu'elle avait récolté suffisamment de profits du côté de l'émission et de la gestion de l'USDT, mais que la véritable “partage des profits de l'économie on-chain” ne lui était pas réellement parvenue.

Les frais de Gas d'Ethereum s'élèvent chaque jour à près de 100 000 dollars, dont USDT représente plus de 6 % de la consommation totale des frais d'Ethereum. Mais ce n'est pas tout – la chaîne Tron est en réalité la scène où la valeur d'USDT est capturée de manière la plus extrême.

Selon les dernières données en chaîne, le volume des transferts de USDT sur Tron et la consommation de Gas représentent plus de 98 % de l'ensemble de la blockchain.

Cela signifie que la prospérité des transactions de TRON repose presque entièrement sur le “sang” USDT. Pour chaque transfert en chaîne de USDT, les frais de transaction que l'utilisateur paie se situent généralement entre 0,3 et 8 dollars.

Des données plus intuitives montrent que le réseau Tron génère actuellement plus de 2,1 millions de dollars de revenus on-chain par jour, ce qui équivaut à un revenu annualisé de 770 millions de dollars, dont la majeure partie provient des frais de transaction de haute fréquence en USDT.

Pour Tether, il s'agit d'un cas typique de “déséquilibre de la capture de valeur”. L'émission et la marque USDT ont attiré un énorme flux d'utilisateurs et une demande stable au niveau industriel, mais tous les frais de transaction et les dividendes écologiques sur la chaîne sont, à long terme, “imposés” par l'infrastructure plutôt que dirigés par Tether lui-même.

Cela non seulement affaiblit le pouvoir stratégique de Tether dans le réseau de paiement et de règlement sur chaîne à l'avenir, mais cela lui fait également perdre son initiative face aux nouvelles menaces telles que le stablecoin développé par Tron et même la diversion de trafic.

02 Contre-attaque de la souveraineté de la chaîne, l'émergence de Stable

Si Tether se contente de devenir une “super usine de frappe” pour les stablecoins, sa valeur future sera très limitée

La première étape de Tether a été de soutenir discrètement une nouvelle chaîne appelée Plasma à la fin de 2024. Au départ, il n'y avait que quelques annonces et quelques financements - la société mère de Tether, Founders Fund de Peter Thiel, Framework et d'autres capitaux ont successivement injecté 24 millions de dollars.

En seulement deux mois, la valorisation de Plasma a atteint 500 millions de dollars.

Plasma considère la chaîne principale de Bitcoin comme le niveau de règlement final, hérite de la sécurité des UTXO et est directement compatible avec l'EVM au niveau d'exécution. Le plus important est que toutes les transactions sur la chaîne peuvent être réglées directement avec des USDT pour les frais de gaz, le transfert d'USDT est totalement gratuit.

Cependant, Plasma n'est que le début. En 2025, la chaîne L1 Stable soutenue par le protocole de liquidité unifiée USDT0 sera officiellement annoncée, avec le PDG de Tether, Paolo Ardoino, agissant personnellement en tant que conseiller pour ce projet.

Contrairement à Plasma, qui est un L2 pour Bitcoin, Stable est une chaîne L1 indépendante. Bien qu'elle utilise également l'USDT comme gaz et que les transferts USDT de pair à pair soient gratuits, elle cible un public complètement différent : les institutions financières mondiales, les paiements d'entreprise, le règlement en gros, la finance d'entreprise sur la chaîne, et le B2B transfrontalier.

La conception technique de Stable est très ciblée : elle utilise une architecture de blockchain indépendante, prend en charge la compatibilité EVM et la confirmation des transactions en sous-seconde, tout en prévoyant de lancer un mode de transfert USDT0 sans frais de Gas, et offre aux institutions un espace de bloc exclusif pouvant être demandé ainsi qu'un support pour les transactions conformes et privées.

Ces caractéristiques visent à réduire les barrières à l'utilisation des paiements par blockchain pour les entreprises et les utilisateurs finaux, tout en améliorant l'efficacité des transactions en stablecoin.

03 Controverse sur les dépôts préalables, reflet de la lutte pour les ressources

10 adresses de baleines ont déposé environ 600 millions de USDT, et tous les fonds proviennent de la même adresse de portefeuille

L'événement de pré-stockage USDT de la première phase de Stable a rapidement suscité d'énormes controverses après son lancement, avec de nombreux utilisateurs de la communauté remettant en question l'existence d'opérations graves de “manipulation de marché”.

Selon la chronologie officielle, Stable a officiellement annoncé l'ouverture du pré-stockage par tweet à 9h10, heure de Pékin, mais les données de la chaîne montrent que des fonds ont été déposés dès 8h48, ce qui est manifestement en contradiction avec l'heure officielle.

Le montant de 825 millions de dollars de dépôts anticipés a été entièrement “réservé” avant l'annonce publique, avec 700 millions de dollars déjà engagés. Parmi ceux-ci, 10 adresses de baleines ont déposé environ 600 millions de dollars USDT, et tous les fonds proviennent du même portefeuille, qui a été divisé et rempli en 10 secondes.

Une analyse plus approfondie révèle que ces fonds ont tous été retirés de BTSE CEX, puis dispersés dans différents portefeuilles pour participer à des pré-dépôts, soupçonnés d'être gérés par un même groupe de capitaux.

En revanche, les utilisateurs ordinaires n'ont presque aucune possibilité de participation. De nombreux utilisateurs ont fait part de leurs retours, indiquant qu'après être entrés sur le site officiel, soit l'autorisation échoue, soit les transactions tardent à être emballées, et quand ils voient le tweet officiel, il ne reste que 0,13 USDT à déposer.

Selon les données de Dune, cette activité de préstockage d'un montant total de 825 millions de dollars n'a en réalité impliqué que 273 adresses, le taux de participation des utilisateurs ordinaires étant presque négligeable.

Il est encore plus remarquable que, parmi toutes les adresses participantes, près de 40 adresses ont des montants de dépôt inférieurs à 500 USDT, avec même des dépôts très faibles tels que 1 USDT, 3 USDT, 5 USDT ou quelques dizaines d'USDT. La communauté se moque en disant que ces petites adresses ne sont que des accessoires pour gonfler le nombre de participants, sans aucune véritable sensation de participation.

04 Plan stratégique, l'ambition impériale on-chain de Tether

“On peut critiquer, mais il faut quand même gagner”. Malgré les controverses, Stable a une stratégie claire derrière elle.

La position de Stable n'est pas celle d'une autre blockchain publique générale, mais plutôt celle d'une blockchain Layer 1 haute performance spécialement conçue pour USDT, visant à fournir un réseau de transactions de stablecoins à haute vitesse, à faible coût et à faible latence.

Contrairement aux blockchains universelles, Stable se concentre sur les fonctionnalités de paiement et de règlement de l'USDT, espérant offrir une expérience d'utilisation de l'USDT similaire à celle de l'argent liquide sur la chaîne, adaptée aux scénarios de paiement transfrontalier, de paiement électronique et de règlement d'entreprise.

Stable a obtenu des investissements de la part d'institutions renommées, y compris la société mère de Tether, Hack VC et Franklin Templeton, et a reçu le soutien officiel de Tether. Ces fonds sont principalement utilisés pour le développement des infrastructures réseau et l'expansion de l'écosystème de paiement mondial de l'USDT.

D'un point de vue plus large, Stable est un maillon clé de la “stratégie à trois chaînes” de Tether : Plasma résout l'expérience utilisateur sur la chaîne, en transformant de petits flux en volumes importants avec 0 Gas ; Stable résout la conformité institutionnelle, en transformant des volumes importants en profits élevés durables grâce à une compensation sur ligne dédiée.

Leur objectif commun n'est qu'un seul : permettre à l'USDT de ne plus être limité par les frais d'une blockchain spécifique et de ne plus être “taxé” par un écosystème unique.

Les indices de l'atterrissage stable se cachent dans les investissements en marchandises à grande échelle que Tether a récemment réalisés. Ce printemps, Tether a dépensé pour acquérir 70 % des parts du géant latino-américain des produits agricoles et des énergies renouvelables Adecoagro, puis a annoncé que USDT participerait directement aux règlements en céréales, en huiles et en éthanol, voire en pétrole brut en Amérique du Sud.

Le commerce traditionnel des grandes marchandises a depuis longtemps dépendance des virements bancaires et des lettres de crédit, un seul bateau peut facilement transporter des dizaines de millions de dollars, et les fonds “dédouanés” dans le système bancaire prennent souvent plusieurs jours ; si cet argent est échangé contre des USDT sur la chaîne, les contreparties internationales peuvent presque le libérer en quelques secondes.

05 Défis futurs, un long chemin pour Stable

Réglementation, concurrence, technologie, trois montagnes qui pèsent sur nous

Bien que la vision soit grande, les incertitudes auxquelles Stable fait face ne doivent pas être sous-estimées.

La réglementation est le principal défi. Avec l'accélération de l'innovation, les organismes de réglementation restent divisés sur la manière de traiter les produits de stablecoins générant des revenus. La loi GENIUS, adoptée plus tôt cette année, interdit officiellement les “stablecoins à revenus”.

En même temps, les “attributs noirs et gris” de Tether continuent d'être scrutés à la loupe par les régulateurs américains : un rapport du ministère des Finances cite les cartels de la drogue mexicains comme grands utilisateurs de l'USDT, et certains parlementaires le considèrent carrément comme un “mauvais exemple” du chiffrement.

La pression concurrentielle est également énorme. La concurrence dans le domaine des stablecoins est qualifiée de “cruelle”: USDC et USDT occupent une position dominante absolue, tandis que les nouveaux entrants comme PYUSD (le stablecoin de PayPal) et FDUSD (le stablecoin de Fidelity) bénéficient tous du soutien de grandes institutions.

D'un point de vue des coûts de transaction, l'avantage de Tron en tant que réseau de règlement de stablecoins diminue également progressivement. Sans acheter et détruire des TRX, le coût de chaque transaction sur Tron dépasse même celui du réseau Bitcoin, qui est traditionnellement considéré comme coûteux, et est également supérieur à celui de la chaîne principale Ethereum, de la chaîne Apots et de la chaîne BNB.

Ce n'est pas une bonne chose pour le USDT, car en comparaison, le coût de transfert d'USDC via le réseau Base n'est que de 0,000409 dollars. Même la fonctionnalité Circle Paymaster lancée par Circle permet aux utilisateurs de payer les frais de gaz en USDC sur les réseaux Arbitrum et Base.

De plus, Stable doit également prouver que la demande de sa cryptomonnaie stable peut dépasser le scénario du “minage de rendement DeFi” et posséder une pérennité.

Il convient de mentionner que la deuxième phase de l'activité de dépôt anticipé de Stable va bientôt commencer. L'équipe du projet s'engage à introduire des mécanismes tels que des limites de dépôt par portefeuille et un compte à rebours de 24 heures pour prévenir la monopolisation par les baleines.

Mais pour les utilisateurs ordinaires, ce qui mérite peut-être plus d'attention, ce sont les activités de prépaiement liées aux échanges centralisés. Auparavant, Binance avait lancé une activité de dépôt de Plasma (XPL). Étant donné qu'il s'agit de déposer des stablecoins pour participer, sans perte de capital, les gains réalisés en vendant XPL dès son lancement ont atteint un rendement annualisé de 79%.

Les deux chaînes ont des fonctions clairement définies : Plasma améliore l'expérience utilisateur sur la chaîne avec 0 Gas, transformant de petits flux en grandes volumes ; Stable résout la conformité institutionnelle en utilisant une liquidation par ligne dédiée pour transformer de grands volumes en profits durables. Leur objectif commun est unique : permettre à l'USDT de ne plus être limité par les frais d'une chaîne publique, ni d'être « taxé » par un écosystème unique.

Des transferts quotidiens aux milliers de tonnes de soja, tous les flux de dollars doivent finalement revenir au livre de comptes contrôlé par Tether, c'est là que se trouve le point ultime de la “contre-attaque du pouvoir de la chaîne”.