La SEC abandonne les cryptoactifs ! L'agenda de 2026 est entièrement supprimé au profit de l'IA et de la cybersécurité.

Les priorités de la SEC pour 2026 excluent complètement le contenu relatif aux cryptoactifs, ce qui indique une intention de concentrer l'attention sur des risques technologiques et de conformité plus larges. Le document de 17 pages publié par le département de vérification énumère les domaines d'intérêt pour les conseillers en investissement, les fonds, les courtiers et les services publics du marché, et réaffirme le travail interdisciplinaire sur la sécurité de l'information, la résilience opérationnelle, le vol d'identification, les règlements SP révisés et l'AML.

De la réglementation stricte à une disparition totale : un tournant historique

(source : SEC)

Les examinateurs de la SEC ne considéreront pas les Cryptoactifs comme un risque indépendant dans les priorités de l'exercice 2026, ce qui marque un changement évident dans la pratique de l'agence en 2024 et 2025. Il est possible de voir l'ampleur de cette transformation simplement en comparant les priorités écrites.

Selon les priorités de la SEC pour 2024, la section « Cryptoactifs et nouvelles technologies financières » indique spécifiquement que l'examen se concentrera en priorité sur les entreprises actives dans les cryptoactifs et les produits connexes. Les priorités pour 2025 mettent à nouveau les cryptoactifs aux côtés de l'intelligence artificielle, de la cybersécurité et de l'AML comme domaines de risque clés, un résumé des cabinets d'avocats souligne l'importance de continuer à surveiller les cabinets d'avocats fournissant des services liés aux cryptoactifs. En revanche, le document de 2026 a complètement supprimé ces contenus, bien que d'autres sujets technologiques aient été élargis.

Tableau de priorités de la SEC

Cette transformation radicale est extrêmement rare dans l'histoire de la SEC. Les ajustements des priorités réglementaires sont généralement progressifs, un domaine passant de “prioritaire” à “secondaire” plutôt que de disparaître complètement. Le virage à 180 degrés de la SEC sur la politique des Cryptoactifs montre qu'il ne s'agit pas d'une évolution naturelle, mais d'un choix politique délibéré. En ce qui concerne les nouvelles technologies financières, le document met l'accent sur les recommandations automatisées, les algorithmes et l'intelligence artificielle, y compris si les outils peuvent générer des recommandations conformes, mais ne mentionne absolument pas les Cryptoactifs.

Révolution politique promue par la Maison Blanche et le nouveau président

Le contexte politique et personnel aide à expliquer ce moment. Selon le résumé de Pillsbury Law sur l'ordre de janvier, la Maison Blanche a changé de position début 2025, publiant des directives pour soutenir la croissance et l'utilisation responsable des actifs numériques, limitant la recherche du gouvernement fédéral sur les monnaies numériques de banque centrale, et établissant un groupe de travail présidentiel sur le marché des actifs numériques. Un document de situation de la Maison Blanche en mars a souligné l'établissement de réserves stratégiques en Bitcoin et de réserves d'actifs numériques américains, positionnant les cryptoactifs comme des actifs stratégiques plutôt que comme un marché spéculatif.

Selon les commentaires juridiques de la SEC et du cabinet d'avocats Armstrong Teasdale, Paul S. Atkins a prêté serment en tant que président en avril 2025, plaidant pour une approche réglementaire plus souple et mettant l'accent sur la formation de capital. Cela contraste fortement avec la position de réglementation stricte de l'ancien président Gary Gensler. Pendant son mandat, Gensler a considéré la plupart des Cryptoactifs comme des titres non enregistrés et a intenté des poursuites contre des bourses majeures telles que Coinbase, Ripple et Binance, ce qui a été critiqué par l'industrie comme “étouffant l'innovation”.

Selon le Financial Times, Meg Ryan a été nommée responsable de l'application en septembre, ce qui a été interprété par certains comme un signal de changement de position en matière d'application. L'intensité de l'application s'éloigne progressivement du pic de l'ère Gensler. Cornerstone Research a statistiquement indiqué que le nombre d'actions d'application liées aux Cryptoactifs par la SEC en 2023 était de 46, un record historique ; tandis qu'en 2024, il devrait tomber à 33, soit une baisse d'environ 30 %.

Selon les résultats de l'application de la SEC pour l'exercice 2024, l'agence a entrepris un total de 583 actions d'application au cours de l'exercice 2024, ce qui représente une diminution par rapport à l'année précédente ; tandis que le montant total des amendes a atteint un niveau record de 8,2 milliards de dollars, principalement en raison de l'impact de l'accord avec Terraform Labs. Par rapport à la situation antérieure où de nouvelles poursuites étaient fréquemment engagées, la structure des affaires d'application cette année a changé, avec davantage de cas concernant des violations antérieures et des montants d'amende plus élevés.

Fin des affaires laissées et ajustement de la direction des forces de l'ordre

Sous la direction du nouveau président, certains problèmes en suspens ont été réduits ou résolus. La SEC a mis fin à sa longue enquête sur Ripple, infligeant une amende de 125 millions de dollars, et a émis une interdiction limitée aux ventes institutionnelles. La SEC a également mis fin à son enquête sur l'activité de chiffrement de Robinhood, sans porter d'accusations. Selon un rapport d'Investopedia, la SEC a retiré sa poursuite contre Coinbase, qui accusait Coinbase d'activités de transactions non enregistrées et de produits de jalonnement.

Avec les priorités de 2026, ces résultats indiquent que la révision et l'application de la loi seront ajustées pour adopter une position plus étroite, mettant l'accent sur la fraude, la garde, le marketing, le blanchiment de capitaux et les risques opérationnels, à travers des règles techniquement neutres, plutôt que de considérer les jetons comme des canaux de réglementation distincts. Cette approche « techniquement neutre » signifie que la SEC considère les cryptoactifs comme des objets de réglementation similaires à d'autres produits financiers complexes, et non comme des anomalies nécessitant un traitement spécial.

En juillet 2025, la capitalisation boursière mondiale des cryptoactifs dépassera 4 billions de dollars. En même temps, les flux nets dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis seront d'environ 35,7 milliards de dollars en 2024, avec des flux de fonds continus pendant la majeure partie de 2025. Aujourd'hui, le groupe d'investisseurs dans les produits liés aux cryptoactifs de la SEC comprend de grandes sociétés de gestion d'actifs, des courtiers et des fonds de pension, tous sous la réglementation de la SEC. Cependant, le nouvel axe de réglementation se concentrera sur l'évaluation des risques liés à l'intelligence artificielle, à la sécurité des données et à la gouvernance de la vie privée, à la réponse aux événements de la réglementation SP et au contrôle du vol d'identité, plutôt que sur l'examen des cryptoactifs eux-mêmes.

La situation du marché a exacerbé cette tension. Le prix du Bitcoin est tombé en dessous de 90 000 dollars, soit une baisse de près de 30 % par rapport à son pic de plus de 126 000 dollars en octobre, tandis que le prix de l'Ethereum est inférieur à 3 000 dollars. L'ensemble du marché des cryptoactifs a perdu environ 1 trillion de dollars de capitalisation boursière en six semaines. Cette volatilité extrême pourrait mettre à l'épreuve les arrangements de conservation, la gestion de la liquidité et l'adéquation du marketing dans les canaux réglementés. Ce projet d'examen vise à aborder ces risques à travers des perspectives non liées au sujet, telles que la réglementation des produits complexes, la cybersécurité et l'AML, plutôt que de simplement étiqueter comme “cryptoactifs”.

Disparités réglementaires mondiales et trois chemins possibles

En dehors des États-Unis, les autorités de régulation évoluent vers l'élaboration de règles spécifiques à l'industrie. Le cadre du marché des crypto-actifs de l'Union européenne (MiCA) est désormais pleinement en vigueur. Selon les données de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), les règles sur les stablecoins entreront en vigueur à partir du 30 juin 2024, tandis que le cadre réglementaire plus large pour les prestataires de services de crypto-actifs sera applicable à partir du 30 décembre 2024.

Selon Stablecoin Insider, les jetons stables non conformes seront retirés avant le 31 mars 2025. Les analystes prévoient que le marché des jetons stables de la zone euro atteindra un niveau considérable d'ici la fin de l'année. Le Royaume-Uni a publié un projet de loi visant à créer de nouvelles activités réglementaires pour les Cryptoactifs et à engager des consultations sur des questions telles que les plateformes de négociation, les services intermédiaires, le staking et la finance décentralisée (DeFi), tout en envisageant également de renforcer la gestion des risques pour les consommateurs.

Hong Kong continue d'améliorer le système de licence des plateformes de trading d'actifs virtuels, et a annoncé en 2025 une feuille de route “ASPI-Re” contenant 12 mesures, y compris des mesures permettant aux plateformes titulaires de licence de partager le carnet de commandes mondial avec des sociétés affiliées pour améliorer la liquidité. L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a finalisé en 2023 le cadre des stablecoins, qui entrera en vigueur en 2024, applicable aux stablecoins à monnaie unique liés au dollar de Singapour ou aux monnaies G10.

Cette divergence définit trois chemins de développement possibles pour 2026 et 2027. Le résultat de référence est l'ignorance bienveillante, c'est-à-dire que la SEC exclura les cryptoactifs des priorités d'examen et gérera l'exposition aux risques liés aux cryptoactifs par le biais de règles de garde, de blanchiment de capitaux, de cybersécurité et de marketing, tandis que les activités d'application de la loi se concentreront progressivement sur un nombre à un chiffre de cas, principalement axées sur la fraude.

Les résultats réajustés nécessitent que le Congrès prenne des mesures pour modifier la structure du marché, en transférant la majorité des jetons au Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, tout en réservant la SEC aux titres tokenisés et aux parts de fonds. Par la suite, les plans d'examen pourraient être réintroduits dans un cadre étroit de cryptoactifs limité aux produits de titres.

Si un échec majeur se produit, tel qu'un effondrement de stablecoin, un incident d'échange ou un choc au niveau des produits dans le système ETF, cela pourrait entraîner un rebond rapide, ce qui pourrait déclencher des audiences et réintégrer les cryptoactifs dans les priorités de 2027 ou 2028, tout en introduisant de nouvelles ressources spécialisées.

Nouvelles réalités réglementaires auxquelles font face différents participants

Pour les échanges centralisés et les échanges hybrides de courtiers, les révisions récentes se concentrent sur la lutte contre le blanchiment de capitaux, la garde et l'applicabilité des produits complexes, ainsi que sur la réglementation des produits dérivés par la CFTC. Bien que plusieurs grandes bourses américaines ne fassent plus face à des menaces de poursuites directes de la SEC, elles doivent néanmoins s'assurer que leurs processus de garde, leurs procédures de lutte contre le blanchiment de capitaux et la divulgation des produits respectent les normes réglementaires générales.

Pour DeFi, la négligence de la SEC démontre davantage que la régulation on-chain n'est pas à l'ordre du jour de ses révisions récentes, tandis que les processus de l'Union européenne, du Royaume-Uni et de Hong Kong pourraient devenir la première source de normes contraignantes. Le vide réglementaire autour des protocoles de finance décentralisée pourrait durer plus longtemps, offrant ainsi de l'espace pour l'innovation, mais également apportant de l'incertitude.

Pour les émetteurs de stablecoins, les cadres MiCA et MAS deviennent rapidement des références en matière de conception et de conformité, même pour les participants du marché américain opérant à l'échelle mondiale. Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Paxos pourraient constater que se conformer aux normes de l'UE et de Singapour est plus certain que d'attendre la législation du Congrès américain.

Pour les émetteurs d'ETF et les sociétés de gestion d'actifs, peu importe l'indice sous-jacent, l'examen de ce projet reste préoccupé par l'emballage complexe, la divulgation d'informations, l'obligation d'agir dans le meilleur intérêt et la flexibilité opérationnelle. Les géants de la gestion d'actifs comme BlackRock et Fidelity, qui lancent des ETF Bitcoin et Ethereum, doivent toujours s'assurer que ces produits répondent aux exigences générales de la SEC pour tous les ETF, mais ne seront pas soumis à un examen supplémentaire simplement parce que les actifs sous-jacents sont des cryptoactifs.

Finalement, le silence de la SEC pourrait être plus convaincant que ses actions passées et radicales, car ce changement met en lumière son passage d'une hostilité instinctive à une retenue réfléchie. Pendant des années, le silence a souvent été un signe avant-coureur de la délivrance de citations à comparaître, et aujourd'hui, cette nouvelle posture indique que les choses se sont simplifiées : les Cryptoactifs ne sont plus un projet particulier pour la SEC.

Que cela se révèle finalement être une normalisation tardive ou une stagnation temporaire, l'accent de la régulation américaine est en train de changer, et cette fois, ce n'est pas parce que la SEC a caché quelque chose, mais parce qu'elle va enfin sortir de la vue du public. Ce tournant historique de la régulation des Cryptoactifs par la SEC pourrait marquer l'entrée de l'industrie crypto américaine dans une nouvelle phase de « développement autonome » après une période de « lutte contre la régulation ».