Demain à l'aube, le rapport financier qui déterminera le destin des marchés mondiaux arrive.

Auteur : Dong Jing Source : Wall Street Journal

Les marchés mondiaux sont plongés dans une dangereuse anxiété collective, et le seul capable de briser cette impasse ne peut être que Nvidia. Ce géant des puces, d'une valeur de 4,5 billions de dollars, publiera ses résultats financiers du troisième trimestre mercredi après la fermeture des marchés américains (jeudi matin, heure de Pékin), et ce rapport déterminera la direction des marchés mondiaux dans les dernières semaines de l'année.

En ce moment, l'anxiété du marché est en pleine expansion : des bitcoins aux actions technologiques, de l'or aux obligations d'État, des marchés privés aux obligations d'entreprise, presque toutes les classes d'actifs subissent des pressions de vente. Dans ce contexte, les investisseurs se tournent vers Nvidia, ce qui est à la fois un espoir et un désespoir. Les performances de cette entreprise refléteront directement le retour réel des centaines de milliards de dollars d'investissements en IA des géants de la technologie.

Actuellement, les analystes de Wall Street sont généralement optimistes quant au rapport financier à venir de Nvidia, s'attendant à ce que le bénéfice net et le chiffre d'affaires augmentent de plus de 50 %.

Les analystes soulignent que si les investisseurs sont satisfaits des résultats du troisième trimestre d'NVIDIA et des prévisions pour le quatrième trimestre, les haussiers pousseront le marché vers une clôture optimiste ; en revanche, si les résultats ne sont pas satisfaisants, le marché pourrait faire face à un ajustement plus profond. Comme le dit un professionnel de Wall Street, “c'est un rapport sur la direction d'NVIDIA, et le marché suivra cette direction.”

Il convient de noter qu'en raison d'un risque de concentration élevé sur le marché, NVIDIA, en tant que plus grande action pondérée de l'indice S&P 500 et centre du trading d'IA, a une importance sans précédent dans ses performances. Cependant, certains acteurs du marché soulignent que le risque de concentration est excitant lors de la montée du marché, mais peut se transformer en cauchemar lors de la descente.

NVIDIA : Le seul sauveur du marché actuel ?

Une humeur plus sombre s'installe sur le marché, et seul Nvidia peut briser cette morosité.

Les domaines les plus spéculatifs du marché financier font actuellement face à des pressions. Le Bitcoin - peut-être l'indicateur le plus pur de l'enthousiasme spéculatif - a chuté de 29 % par rapport à son sommet, enregistrant des rendements négatifs cette année.

Les actions des entreprises qui détiennent et stockent des bitcoins se retrouvent dans une situation très difficile. Parmi elles, la plus grande, Strategy (anciennement MicroStrategy), a vu son action chuter de plus de 30 % cette année, avec une baisse de plus de 50 % par rapport à son sommet estival.

Les actions des entreprises technologiques américaines non rentables ont été moroses pendant plusieurs semaines, ce qui indique que les investisseurs, y compris les investisseurs particuliers audacieux, commencent à perdre patience face à la spéculation.

Ce qui est encore plus troublant, c'est que l'instabilité ne se limite pas aux secteurs technologiques les plus radicalement touchés. Le prix de l'action de Meta, la société mère de Facebook, est resté stable cette année, ayant effacé un quart de sa valeur de marché depuis août, en raison de l'inquiétude des investisseurs face à ses dépenses apparemment sans fin dans l'intelligence artificielle.

La pression sur le marché des placements privés n'est pas toujours facile à percevoir, mais une série d'événements de défaut au cours des derniers mois a déjà touché les nerfs du marché. L'indice compilé par Absolute Strategy Research, qui suit des sociétés comme Blackstone et KKR, a chuté de 13 % cette année, contrastant fortement avec l'indice S&P 500.

Les analystes soulignent qu'évidemment, la forte hausse des indices boursiers américains de référence masque de nombreux problèmes. En surface, les investisseurs deviennent difficiles à satisfaire. Le risque évident est que cela puisse se transformer en une liquidation complète d'un marché qui, depuis le printemps dernier, est plein d'espoir.

Dans ce contexte de marché, l'importance des résultats d'NVIDIA devient de plus en plus évidente.

Malgré une récente vente, le prix de l'action Nvidia a augmenté de 35 % cette année, soit plus de deux fois l'augmentation d'environ 17 % de l'indice Nasdaq 100.

En même temps, la baisse du prix des actions rend l'évaluation de l'entreprise relativement attrayante. Le ratio cours/bénéfice à terme d'NVIDIA est actuellement d'environ 29 fois, bien en dessous de sa moyenne de 10 ans de 35 fois, et légèrement supérieur au niveau d'environ 26 fois de l'indice Nasdaq 100.

« Compte tenu de la rapidité de croissance d' NVIDIA, un multiple de 30 fois les bénéfices semble tout à fait justifié », a déclaré Scott Martin, directeur des investissements chez Kingsview Wealth Management.

Pour les résultats à venir, les analystes de Wall Street prévoient que le bénéfice net et le chiffre d'affaires d'NVIDIA pour le troisième trimestre augmenteront tous deux de plus de 50 %.

Selon les données compilées par Bloomberg, les quatre entreprises que sont Microsoft, Amazon, Google et Meta représentent plus de 40 % des ventes de Nvidia, et leurs dépenses en IA devraient augmenter de 34 % au cours des 12 prochains mois, atteignant 440 milliards de dollars. Par conséquent, les performances de cette entreprise refléteront directement le retour sur investissement réel de centaines de milliards de dollars dans l'IA.

Les analystes notent que si les investisseurs sont satisfaits des résultats d'Intel au troisième trimestre, les haussiers pousseront le marché à une clôture optimiste ; si ce n'est pas le cas, le marché pourrait faire face à un ajustement plus profond. Comme le dit Martin :

« C'est un rapport financier intitulé 'La performance d'NVIDIA détermine la direction du marché'. Si les performances d'NVIDIA sont solides, avec des prévisions de ventes et d'activités plus importantes, alors tout ira mieux. »

Wall Street parie sur des résultats financiers “encore meilleurs que prévu”

Les banques d'investissement de Wall Street adoptent généralement une attitude optimiste à l'égard des résultats financiers de Nvidia.

Selon des nouvelles de l'IA dure, JP Morgan a indiqué dans son dernier rapport de recherche que Nvidia est très susceptible de reproduire le scénario « résultats supérieurs aux attentes et relèvement des prévisions » (Beat-and-Raise). La banque s'attend à ce que les revenus du troisième trimestre dépassent les attentes du marché d'environ 55 milliards de dollars, et donne des prévisions de résultats allant jusqu'à 63 à 64 milliards de dollars, nettement supérieures aux attentes du marché de 61,5 milliards de dollars.

JPMorgan a déclaré que la croissance d'NVIDIA n'est pas déterminée par la demande actuelle, mais plutôt par les limites de capacité de sa vaste chaîne d'approvisionnement. La demande de puissance de calcul en IA continue de dépasser de manière significative l'offre, et le plus grand groupe de clients d'NVIDIA, y compris les fournisseurs de services cloud à grande échelle, les entreprises de cloud computing émergentes et les laboratoires d'IA, fait toujours face à des goulets d'étranglement en matière de puissance de calcul.

La capacité de production de la chaîne d'approvisionnement est en train de s'élargir rapidement. JPMorgan prévoit que le volume d'expéditions des racks Blackwell/Blackwell Ultra au troisième trimestre a connu une croissance d'environ 50 % par rapport au trimestre précédent, atteignant une échelle d'environ 10 000 racks, et cette dynamique devrait se poursuivre au quatrième trimestre. La banque prévoit que le volume total d'expéditions de racks de NVIDIA pour l'ensemble de l'exercice fiscal 2026 atteindra entre 28 000 et 30 000.

Plus important encore, selon les informations divulguées par NVIDIA lors de la conférence GTC d'octobre, son carnet de commandes pour l'année calendaire 2026 a déjà dépassé 70 000 racks, ce qui dépasse la capacité de production maximale pour toute l'année prochaine. Sur cette base, JPMorgan maintient sa note “surpondérer” pour NVIDIA, avec un prix cible de 215 dollars.

J.P. Morgan a également déclaré dans son rapport de recherche que les investisseurs devraient prêter une attention particulière à la manière dont la direction répondra aux quatre principales préoccupations :

Tout d'abord, la trajectoire de montée en puissance de Blackwell/Blackwell Ultra, en particulier la vitesse d'expansion de la capacité au cours du premier semestre de 2026 (c'est-à-dire le premier semestre de l'exercice 2027 de NVIDIA).

Deuxièmement, la durabilité des dépenses en IA. La conclusion d'un rapport récent de l'équipe mondiale de JPMorgan est qu'à l'horizon 2030, les sources de financement dans le domaine de l'IA resteront abondantes.

Le troisième impact est celui des limitations énergétiques. Au cours des cinq prochaines années, environ 120 GW de capacité électrique pour les centres de données devraient être mises en ligne dans le monde, mais le cycle de livraison des nouvelles turbines à gaz a déjà explosé à 3-4 ans, tandis que le cycle de construction des centrales nucléaires dépasse 10 ans, l'électricité est devenue un goulot d'étranglement réel.

Enfin, il y a l'impact de l'inflation des coûts des composants sur la marge brute. JPMorgan estime que la hausse des prix de la mémoire LPDDR constitue un point de pression plus important que celui de la mémoire HBM. Néanmoins, la banque croit qu'NVIDIA a toujours la capacité d'atteindre son objectif de marge brute au milieu de la fourchette de 70 % qu'elle a fixée d'ici la fin de l'exercice 2026.

Selon des nouvelles de la plateforme de trading Chase Wind, Morgan Stanley est plus optimiste et a relevé son objectif de prix pour Nvidia à 220 dollars. L'analyste Joseph Moore a déclaré dans un rapport du 14 novembre que des recherches dans l'industrie montrent une accélération substantielle de la demande, Nvidia ayant complètement résolu les problèmes liés aux premiers racks, tandis que la demande continue d'augmenter.

Une enquête sectorielle de Morgan Stanley montre que les signaux de demande des clients et des fournisseurs de NVIDIA pour le troisième trimestre indiquent une croissance accélérée, ce qui contraste fortement avec l'opinion générale du marché selon laquelle tous les indicateurs de croissance de NVIDIA ont atteint leur apogée.

Au niveau des clients, les prévisions de dépenses d'investissement en services cloud pour le troisième trimestre ont été révisées à la hausse à 142 milliards de dollars, les quatre principaux fournisseurs de services cloud à grande échelle augmentant chacun de plus de 20 milliards de dollars. Par rapport à l'augmentation en dollars prévue pour 2025, elle atteint actuellement 115 milliards de dollars, soit 60 % de plus que le trimestre précédent.

Du point de vue des fournisseurs, le fabricant ODM Quanta prévoit que ses revenus provenant des serveurs AI vont connaître une croissance accélérée au premier trimestre 2026, avec une augmentation de plus de 100 % par rapport à l'année précédente. Pour soutenir cette demande, Quanta prévoit de doubler sa capacité de production de serveurs AI l'année prochaine, car la visibilité des commandes s'étend jusqu'en 2027.

Morgan Stanley a relevé ses prévisions de revenus pour Nvidia pour le trimestre d'octobre de 54,4 milliards de dollars à 55 milliards de dollars, et pour le trimestre de janvier prochain de 61,2 milliards de dollars à 63,1 milliards de dollars. Les analystes notent qu'une croissance séquentielle de 8 milliards de dollars pour les trimestres d'octobre et de janvier établirait un nouveau record historique pour l'industrie.

Cependant, les inquiétudes profondes du marché sont difficiles à dissiper

Bien que les banques d'investissement de Wall Street soient généralement optimistes quant aux résultats d'NVIDIA, les inquiétudes concernant les investissements dans l'IA s'intensifient, et ces préoccupations se reflètent déjà dans le comportement des investisseurs.

Selon un article précédent de Wall Street Journal, le fonds spéculatif de Peter Thiel a vendu toutes ses actions Nvidia au troisième trimestre. Le groupe SoftBank a également liquidé sa position afin de financer d'autres investissements dans l'IA.

Michael Burry, connu pour avoir profité de la crise financière de 2008 en pariant à la baisse sur le marché immobilier, a révélé que Scion Asset Management a acheté des options de vente sur Nvidia, Burry avertissant qu'il y a une bulle dans l'IA.

En même temps, l'analyse des fichiers 13F de 909 fonds spéculatifs par Bloomberg a révélé qu'au cours des trois mois se terminant le 30 septembre, le nombre de fonds ayant augmenté et réduit leur position dans Nvidia était presque équilibré. Michael O'Rourke, stratège en chef des marchés chez Jonestrading, a déclaré :

« Ces acteurs du domaine de l'IA n'ont cessé de travailler sans relâche pour élever le seuil des attentes. Maintenant, ils doivent non seulement concrétiser les chiffres, mais aussi continuer à répondre à des attentes de marché en constante augmentation, ce qui représente un jeu dangereux pour les entreprises cotées. »

De plus, le risque clé auquel le marché est actuellement confronté est que si de grands dépensiers en IA, en particulier la société non cotée OpenAI, doivent réduire leurs engagements, ces chiffres pourraient devenir peu fiables.

Melissa Otto, responsable de la recherche technologique chez Visible Alpha, a déclaré : « Je pense que ce qui préoccupe vraiment le marché en ce moment, c'est la taille totale du marché potentiel de toute cette infrastructure AI. »

Jake Seltz, gestionnaire de portefeuille chez Allspring Global Investments, a déclaré que la société détient une importante position dans Nvidia et qu'il suivra de près les prévisions du trimestre suivant. Bien que les prévisions de revenus puissent être supérieures aux attentes du marché, “il est difficile de savoir à quel point elles seront conservatrices.”