Guide des stablecoins d'ARK Invest : conception des mécanismes, développement historique et évaluation des risques des trois types de stablecoins

Le mécanisme de conception, le développement historique et l’évaluation des risques des stablecoins sont discutés, et les principes de fonctionnement et les compromis des trois types de support de monnaie fiduciaire, de collatéral multi-actifs et de modèles de dollar synthétique sont analysés. Cet article est tiré d’un article écrit par ARK Invest et a été compilé, compilé et contribué par Block unicorn. (Synopsis : Après le découplage du stablecoin xUSD, le pool USDX s’est également tari) (Supplément de fond : Balancer : Le pool V2 a perdu 128 millions de yuans en raison d’attaques de vulnérabilité, le V3 n’a pas été affecté ; Artillerie experte : une dizaine d’audits ne servent à rien ) Cet article a pour but d’expliquer la mécanique complexe de l’espace des stablecoins. Cette série d’articles vise à combler une lacune dans la complexité du fonctionnement des stablecoins, et il n’existe actuellement aucune ressource éducative complète capable d’intégrer les mécanismes, les risques et les compromis des différents stablecoins. La première partie de cette série en quatre parties présentera les stablecoins, y compris leur conception et leur histoire. Les trois autres articles se concentreront sur les trois catégories actuelles de stablecoins : Stablecoins soutenus par la plupart des monnaies fiduciaires (Partie 2) Stablecoins garantis par plusieurs actifs (Partie 3) Modèle de dollar synthétique (Partie 4) Ces articles décrivent séparément la gestion des réserves de stablecoins, les opportunités présentées par les mécanismes de rendement et d’incitation, la facilité et l’intégration native de l’acquisition de jetons, et la résilience des jetons basée sur la gouvernance et la conformité. Chaque article explorera également les dépendances externes et les mécanismes d’ancrage qui déterminent si les stablecoins peuvent maintenir leur valeur en période de stress sur le marché. La deuxième partie de cette série présente d’abord les stablecoins avec fiat comme garantie principale, qui est actuellement la conception la plus courante et la plus simple. Les troisième et quatrième parties évalueront des types plus complexes de stablecoins, y compris les stablecoins adossés à des garanties multi-actifs et les modèles de dollars synthétiques. Ces analyses approfondies fournissent aux investisseurs un cadre complet pour les aider à comprendre les hypothèses, les compromis et les expositions associés à chaque stablecoin. Profitez de la première partie de cette série. Stablecoins : le moment ChatGPT dans l’industrie de la cryptomonnaie L’émergence des stablecoins a été un tournant dans l’histoire de l’industrie de la cryptomonnaie. Aujourd’hui, les gouvernements, les entreprises et les utilisateurs individuels reconnaissent les avantages de l’utilisation de la technologie blockchain pour simplifier le système financier mondial. L’évolution des crypto-monnaies prouve que la blockchain peut être une alternative viable au système financier traditionnel, permettant un transfert de valeur natif numérique, mondial et instantané, le tout à partir d’un registre unifié. Cette reconnaissance, associée à la demande mondiale pour le dollar américain, crée une opportunité unique d’accélérer la convergence des crypto-monnaies avec la finance traditionnelle. Les stablecoins sont au carrefour de cette convergence, tant pour les institutions traditionnelles que pour les gouvernements. Les principaux facteurs qui expliquent la popularité des stablecoins sont les suivants : À mesure que le paysage mondial des paiements se modernise, les institutions traditionnelles cherchent à rester pertinentes. Les gouvernements cherchent de nouveaux créanciers pour financer leurs déficits budgétaires. Bien que les gouvernements et les institutions financières existantes aient des motivations différentes, ils comprennent tous que les stablecoins doivent être adoptés ou risquent de perdre de l’influence à mesure que le paysage financier évolue. Récemment, Lorenzo Valente, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez ARK, a publié un article détaillé sur le sujet, « Les stablecoins pourraient devenir l’un des alliés financiers les plus résilients du gouvernement américain ». Aujourd’hui, les stablecoins ne sont plus seulement un outil de niche pour les traders de crypto-monnaies, et l’adoption par les particuliers s’est accélérée. Ils sont devenus le principal moyen d’obtenir des dollars pour les envois de fonds transfrontaliers, la finance décentralisée (DeFi) et les marchés émergents qui manquent de monnaies fiduciaires stables. Malgré l’utilité et la popularité croissantes des stablecoins, les structures et mécanismes complexes qui sous-tendent le système des stablecoins restent obscurs pour de nombreux investisseurs. Comprendre les stablecoins Un stablecoin est une participation tokenisée émise sur une blockchain où les détenteurs reçoivent un actif d’une valeur d’un dollar, qui peut être échangé à la fois sur la chaîne et hors chaîne. Les stablecoins sont adossés à des réserves garanties, qui sont gérées par des dépositaires traditionnels ou des mécanismes automatisés sur la chaîne, et stabilisées par des mécanismes d’arbitrage d’ancrage. Les stablecoins sont conçus pour absorber la volatilité et maintenir la parité avec l’actif cible, généralement le dollar américain ou une autre monnaie fiduciaire. Les stablecoins sont fortement biaisés en faveur du dollar américain, ce qui est le résultat inévitable de leur grande compatibilité avec la demande du marché en offrant une exposition synthétique au dollar américain rare. Combinant la stabilité du dollar américain, la rentabilité de la blockchain et l’accessibilité 24 heures sur 24, les stablecoins sont devenus un moyen d’échange attrayant et une réserve de valeur fiable. Cette dynamique est particulièrement prononcée dans les marchés qui sont depuis longtemps en proie à l’instabilité monétaire et aux restrictions d’accès aux comptes bancaires américains. Dans ce contexte, les stablecoins agissent effectivement comme des points d’entrée numériques dans l’exposition au dollar, comme en témoigne la croissance la plus rapide de l’activité on-chain en 2025 : Asie-Pacifique, Amérique latine et Afrique subsaharienne. De plus, les stablecoins ont révolutionné le développement des cryptomonnaies, en particulier de la finance décentralisée (DeFi), en introduisant une unité de compte très liquide et à faible volatilité. Sans stablecoins, les marchés on-chain seraient contraints de négocier avec des actifs volatils tels que Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) ou Solana (SOL), ce qui expose non seulement les utilisateurs au risque de prix, mais réduit également la valeur d’application pratique de la finance décentralisée (DeFi). Les stablecoins améliorent l’efficacité du capital en assurant la stabilité des actifs on-chain indexés sur le dollar américain, améliorant ainsi la découverte des prix et l’efficacité du règlement des transactions on-chain des protocoles DeFi. Cette stabilité et cette fiabilité sont essentielles à l’infrastructure de base dont dépendent ces nouveaux marchés financiers. Par conséquent, le mécanisme d’ancrage spécifique et l’architecture de réserve qui maintiennent ces caractéristiques sont très importants pour sa résilience, en particulier pendant les périodes de pression du marché. Actifs ou titres de créance ? La conception des stablecoins apporte des différences substantielles Le mécanisme sous-jacent et la structure de réserve des stablecoins affectent directement leur comportement économique et juridique. Les différentes architectures présentent des avantages et des inconvénients en termes de conformité réglementaire, de résistance à la censure, de degré de conception crypto-native, de contrôle et de stabilité. Ils déterminent également le fonctionnement des stablecoins, ainsi que les risques, les comportements et les limites que les détenteurs doivent prendre. Ces nuances soulèvent des questions clés sur la façon dont les stablecoins sont compris, par exemple, si un type particulier de stablecoin doit être considéré comme un actif ou un instrument de dette. Dans ce contexte, un stablecoin peut être considéré comme un « actif » lorsque le détenteur détient la propriété légale directe du stablecoin ou de ses réserves de soutien, conservant ainsi des droits exécutoires même en cas d’insolvabilité de l’émetteur. Les stablecoins sont davantage un « instrument de dette » lorsque l’émetteur conserve la propriété légale de la réserve et que le détenteur n’a que des créances contractuelles, équivalentes effectivement à des créanciers non garantis. Cette distinction dépend de la conception juridique de l’émetteur et de la structure du séquestre de réserve. La classification des jetons dépend principalement de la personne qui contrôle les réserves qui sous-tendent les jetons et de la question de savoir si cette partie est légalement responsable de remplir l’obligation de rachat. Alors que la plupart des émetteurs peuvent avoir l’intention de respecter leurs obligations de remboursement même dans des situations stressantes, les jetons fonctionnent davantage comme des instruments de dette sans obligation légale claire ni réserves contrôlées par l’utilisateur. Cette distinction détermine si le détenteur dispose toujours d’un droit exécutoire sur la garantie sous-jacente dans le pire des cas. Le tableau ci-dessous présente les différences entre les différents types de stablecoins de cette classification. De telles structures sont souvent soigneusement conçues, en fonction de la région, du marché cible ou de l’utilisation spécifique à laquelle le stablecoin est destiné. Même ainsi, les différences dans les structures juridiques peuvent conduire à des nuances qui, à leur tour, peuvent avoir un impact significatif sur les détenteurs de jetons. Il convient de noter qu’il ne s’agit que d’un des nombreux cas intéressants où des différences architecturales intentionnelles et non intentionnelles peuvent avoir un impact profond sur les stablecoins et les investisseurs. Les échecs passés des stablecoins sont étroitement liés à des défauts de conception Certains des événements problématiques du passé ont impliqué la stabilisation pendant une crise.