Modèle de prime de risque des États-Unis de Goldman Sachs : Trois moteurs clés expliquent les mouvements du marché

Le cadre de prime de risque des actions américaines propriétaire de Goldman Sachs décompose la valorisation du marché et l'action sur les prix en trois composants principaux ( graphique ci-dessous ) :

1. Attentes de croissance des États-Unis (ligne bleu foncé) Mesure les changements dans les prévisions de consensus pour la croissance économique future des États-Unis.
2. Attentes en matière de politique monétaire américaine (ligne bleu clair) Capture les prix du marché d'une politique de la Fed plus stricte ou plus souple (hawkish vs dovish).
3. Prime de risque américaine (ligne rouge) Le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des actifs risqués américains (actions) par rapport aux taux sans risque — essentiellement un indicateur de la peur, de l'incertitude et du sentiment des investisseurs.

Voici ce que les dernières données nous disent :

(Sources : Recherche mondiale sur les investissements de Goldman Sachs)

1. La prime de risque a diminué régulièrement (Ligne rouge)

La ligne rouge a atteint son sommet autour de 10 en mai 2025 et a diminué presque continuellement depuis, se stabilisant près de 5 ces derniers mois.

Interprétation: Les investisseurs exigent moins de compensation pour détenir des actifs risqués américains. Cela reflète une diminution des risques extrêmes perçus et une amélioration du sentiment — un schéma qui a étroitement suivi la chute du VIX (, l'indicateur de peur à court terme du marché) au cours de la même période.

2. La politique monétaire reste extrêmement restrictive (Ligne bleu clair)

La ligne bleu clair est restée profondément négative, flottant autour de -10 pendant la majeure partie de 2025 avant de montrer le premier léger rebond en octobre.

Interprétation: Les marchés ont intégré une politique monétaire de la Fed de manière persistante stricte pour la majeure partie de l'année. La légère amélioration depuis octobre coïncide avec l'annonce de la Fed qu'elle mettrait fin à la réduction de son bilan (QT) — un petit mais significatif changement vers une approche plus accommodante. Toutefois, les attentes en matière de politique restent parmi les plus restrictives depuis des décennies.

3. Amélioration des attentes de croissance mais maintenant en déclin (Ligne Bleu Foncé)

La ligne bleu foncé a atteint un minimum près de zéro en avril 2025, s'est redressée à environ +5 à mi-année, et a récemment commencé à s'affaiblir à nouveau tout en restant en territoire positif.

Interprétation: Malgré le contexte politique agressif, les attentes de croissance se sont améliorées plus tôt en 2025. Le récent recul s'aligne sur de nouvelles craintes de récession liées au signal “sans réduction” de la Fed en décembre et à des taux réels élevés persistants.

La Grande Image Risque

Le danger principal reste la rigueur monétaire prolongée et extrême (ligne bleu clair près des niveaux historiques bas) suppressant les attentes de croissance (ligne bleu foncé tendance à la baisse). Aucune économie ne peut soutenir des taux réels proches de 4% indéfiniment sans conséquences.

Bien que la prime de risque ait diminué et que le sentiment se soit stabilisé, la combinaison d'une politique encore agressive et de prévisions de croissance en ralentissement maintient les risques de récession élevés sur un horizon de 6 à 18 mois.

En résumé : le modèle de Goldman Sachs montre que des primes de risque plus faibles ont soutenu les actions, mais la tension sous-jacente entre la croissance et la politique n'a pas été résolue - et tant qu'elle ne l'est pas, le chemin de moindre résistance pour les actifs risqués reste fragile.