Pasar mungkin menghadapi kekosongan informasi? Risiko penutupan pemerintah AS meningkat, prospek rilis Non-farm Payrolls (NFP) minggu ini memburuk.

Penulis: White55, Mars Finance

Pejabat Federal Reserve mengeluarkan sinyal yang berbeda tentang prospek kebijakan moneter, ditambah dengan beberapa indikator ekonomi yang menunjukkan kinerja yang kuat, para trader telah menurunkan ekspektasi mereka terhadap pelonggaran lebih lanjut dari kebijakan Federal Reserve.

Namun, pasar keuangan saat ini menghadapi tantangan yang lebih mendesak: jika pemerintah federal terjebak dalam penutupan mulai 1 Oktober, ini dapat menyebabkan penundaan dalam rilis data ekonomi penting, termasuk laporan pekerjaan non-pertanian yang dijadwalkan untuk dirilis pada hari Jumat—yang dianggap pasar sebagai indikator inti untuk mengukur kesehatan pasar tenaga kerja.

Sebelumnya, lemahnya pasar tenaga kerja mendorong Federal Reserve untuk melakukan pemotongan suku bunga pertama tahun ini bulan ini. Saat ini, pasar memperkirakan probabilitas pemotongan suku bunga pada pertemuan bulan Oktober sekitar 80%, tetapi para pembuat keputusan mungkin memerlukan lebih banyak data lemah untuk mengkonfirmasi tren pendinginan pasar tenaga kerja yang berkelanjutan, sehingga memperkuat ekspektasi kebijakan akomodatif, dan mempertahankan momentum imbal hasil obligasi AS menuju kinerja tahunan terbaik sejak 2020.

Manajer portofolio Marlborough Investment Management, James Athey, menunjukkan: "Laporan non-pertanian adalah katalis utama yang mendorong rebound pasar, tetapi meskipun data lemah, ambang untuk lebih menurunkan imbal hasil obligasi AS sudah meningkat secara signifikan." Dia mengungkapkan bahwa saat ini dia sedang mengurangi alokasi obligasi pemerintah AS.

Imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik ke dekat 4,2% minggu lalu, setelah sebelumnya jatuh ke titik terendah lima bulan di bawah 4% pada 17 September. Meskipun Federal Reserve saat itu memulai siklus pelonggaran dengan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, dan beberapa anggota mendukung pemotongan yang lebih agresif sebesar 50 basis poin, tetapi data klaim pengangguran awal yang diumumkan kemudian menunjukkan perbaikan dan data pertumbuhan PDB kuartal kedua yang kuat sebagian membalikkan sentimen pasar. Para trader meskipun sedikit menyesuaikan ekspektasi mereka terhadap besaran pelonggaran, namun masih umumnya bertaruh bahwa Federal Reserve akan terus memotong suku bunga masing-masing 25 basis poin pada bulan Oktober dan Desember, dengan perkiraan pemotongan akumulatif sekitar 1 poin persentase dalam 12 bulan ke depan.

Data pekerjaan pemerintah yang terus lemah baru-baru ini telah mendorong Federal Reserve untuk beralih ke kebijakan akomodatif meskipun inflasi masih di atas target 2%. Peralihan kebijakan ini mendukung kinerja obligasi, membuat obligasi AS berpotensi mencatatkan pengembalian tahunan terbaik sejak 2020. Pasar memperkirakan bahwa jumlah pekerjaan baru non-pertanian untuk bulan September yang akan diumumkan pada 3 Oktober adalah 50.000, meningkat dari rata-rata bulanan kurang dari 30.000 selama tiga bulan sebelumnya.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell menekankan minggu lalu bahwa laju pertumbuhan pekerjaan saat ini mungkin telah di bawah tingkat keseimbangan yang diperlukan untuk mempertahankan stabilitas tingkat pengangguran, dan mengakui bahwa para pembuat kebijakan menghadapi risiko kontradiktif antara perlambatan pasar tenaga kerja dan tekanan inflasi.

Pemisahan posisi internal Federal Reserve sangat jelas: Ketua Federal Reserve Chicago, Goolsbee, memperingatkan bahwa tarif mungkin meningkatkan inflasi dan menentang penurunan suku bunga yang terlalu dini; sementara anggota Dewan, Bowman, berpendapat bahwa inflasi sudah mendekati target dan mendukung pelonggaran kebijakan lebih lanjut karena pasar tenaga kerja yang melemah. Pasar opsi menunjukkan bahwa ada investor yang mempertaruhkan hasil 10 tahun turun di bawah 4% sebelum akhir November, tetapi survei pelanggan JPMorgan menunjukkan lonjakan posisi short yang signifikan, mencerminkan adanya perbedaan harapan di pasar.

Kepala Pendapatan Tetap di Navigators Group, Sara Devereux, menyatakan bahwa tingkat hasil 10 tahun saat ini cukup wajar, seimbang antara risiko penurunan dari kelemahan pasar tenaga kerja dan potensi kenaikan dari ekonomi yang membaik. Dia mengungkapkan bahwa portofolio manajemen aktifnya cenderung menambah posisi obligasi 5-10 tahun ketika hasil naik ke level tinggi dalam rentang tersebut. Risiko penutupan pemerintah juga meningkatkan pentingnya data alternatif lainnya, seperti laporan pekerjaan swasta ADP pada 1 Oktober. Meskipun hubungan historis antara ADP dan data resmi tidak stabil, tren penurunan data pemerintah baru-baru ini sejalan dengan kelemahan yang ditunjukkan oleh laporan swasta. Manajer investasi Columbia Threadneedle, Ed Al-Hussainy, mencatat: "Jika data ADP kuat, itu akan membuka ruang baru bagi diskusi pasar tentang jalur suku bunga dan waktu penurunan suku bunga tahun depan."