USD "Masih Terikat," Kata Guy Young Di Tengah Fluktuasi Harga Binance

Pendiri Ethena, Guy Young, telah menolak klaim bahwa stablecoin protokol tersebut, USDe, telah terlepas dari dolar AS. Dia menjelaskan bahwa penurunan harga baru-baru ini terisolasi pada Binance dan tidak mencerminkan masalah sistemik. Menurut Young, apa yang tampak sebagai deviasi adalah “kesalahan penetapan harga khusus Binance,” bukan kegagalan desain USDe atau stabilitas peg-nya.

Daftar Binance Memicu Perhatian Pasar

Setelah pencatatan USDe di Binance, aktivitas pasar meningkat tajam, mendorong sirkulasi di atas $13 miliar. Beberapa trader memperhatikan celah harga kecil antara Binance dan pasar lainnya, tetapi Young mengaitkan ini dengan buku pesanan bursa daripada kerusakan dalam struktur USDe.

USDe didukung oleh strategi delta-netral. Ini berarti ketika jaminan seperti ETH, stETH, atau stablecoin digunakan, Ethena membuka posisi derivatif pendek yang saling mengimbangi untuk melindungi terhadap volatilitas. Young menekankan bahwa model transparan ini membedakan USDe dari stablecoin algoritmik sebelumnya yang runtuh karena imbal hasil yang tidak berkelanjutan.

Namun, kekhawatiran tetap ada. Perusahaan analitik CryptoQuant mencatat bahwa dana cadangan Ethena—yang saat ini berada di angka puluhan juta—mungkin tidak cukup jika kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat. Dalam periode suku bunga negatif yang ekstrem, mempertahankan peg bisa menjadi lebih sulit.

Tantangan Regulasi dan Relokasi

Ethena juga telah menghadapi gesekan regulasi. BaFin Jerman baru-baru ini memerintahkan anak perusahaannya, Ethena GmbH, untuk membekukan cadangan dan menghentikan operasi yang melibatkan USD akibat masalah kepatuhan di bawah aturan MiCAR. Sebagai tanggapan, perusahaan tersebut menutup operasi di Jerman dan pindah ke Kepulauan Virgin Britania untuk melanjutkan bisnis di bawah yurisdiksi yang berbeda.

Perkembangan ini menyoroti semakin kompleksnya pengoperasian proyek keuangan terdesentralisasi (DeFi) di bawah regulasi global yang terus berkembang.

Outlook Pasar dan Pertanyaan Stabilitas

Pertahanan Young menekankan garis tipis antara stabilitas teknis dan persepsi pasar. Jika masalahnya benar-benar berasal dari aktivitas perdagangan yang spesifik untuk Binance, ini bisa meredakan kekhawatiran tentang struktur USDe. Namun, pertanyaan tentang kecukupan cadangan, paparan tekanan pendanaan derivatif, dan pengawasan regulasi yang sedang berlangsung akan terus membentuk kepercayaan pada model stablecoin sintetik.

Ke depan, analis dan trader akan mengawasi:

• Konsistensi harga di berbagai bursa
• Data pencetakan dan penebusan on-chain
• Pertumbuhan kapasitas cadangan Ethena

Faktor-faktor ini akan membantu menentukan apakah peg USDe tetap tahan lama—atau jika kekhawatiran tentang depeg yang lebih luas mendapatkan traction.