SOL Pengawal Kebingungan: Kemakmuran Ekosistem VS Harga Koin yang Stagnan, Siapa yang Menghambat?

Judul Asli: 《SOL 卫兵的信仰危机：基本面无敌，为何价格却「躺平」？》

Penulis Asli: CryptoLeo, Odaily 星球日报

Tautan Referensi: Laporan Grayscale

Sebagai seorang SOL yang setia, saat ini saya mulai kehilangan kepercayaan terhadap SOL.

Dari segi harga token, mungkin siklus ini belum berakhir. Tapi di antara token dengan peringkat kapitalisasi pasar teratas, BTC, ETH, BNB bahkan XRP pernah mencapai rekor tertinggi di paruh kedua 2025, hanya SOL yang setelah mencapai puncak harga 295 dolar pada Januari lalu, tidak pernah menembus rekor tertinggi sebelumnya (selama periode tersebut ada tren Meme Solana yang berlangsung berbulan-bulan).

Mengapa SOL lambat naik? Mungkin karena mekanisme inflasi token, mungkin karena tren Meme beralih ke jaringan lain, atau mungkin karena masalah likuiditas dan minat besar dari para whale. Satu hal yang perlu diperhatikan adalah, Solana tampaknya selalu tertinggal satu langkah dari tren.

Beberapa waktu lalu, Grayscale merilis laporan berjudul 《Solana: Crypto』s Financial Bazaar》, yang menganalisis data teknis, ekosistem jaringan, total pasokan token, dan indikator nilai lainnya dari Solana, sebagai upaya memberikan sedikit kepercayaan kepada para “SOL Guards”. Odaily 星球日报 merangkum poin-poin utama laporan tersebut, sebagai berikut:

Fundamental Solana: Teknologi, aktivitas di blockchain, volume transaksi

Berdasarkan laporan, dibandingkan dengan jaringan lain seperti Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, dan Sui, aktivitas di blockchain Solana memiliki keunggulan besar dalam kedalaman dan variasi. Dalam hal pengguna, volume transaksi, dan biaya transaksi, Solana berada di posisi terdepan, dengan lebih banyak pengguna dan aktivitas ekonomi, yang secara langsung meningkatkan nilai jaringan.

Data di blockchain dan volume transaksi

Seperti yang terlihat pada gambar di bawah, peringkat kapitalisasi pasar SOL berada di posisi ketiga, tetapi dalam hal pengguna aktif harian, volume transaksi harian, biaya transaksi harian, dan kecepatan transaksi per detik, SOL menempati posisi teratas di antara blockchain sejenis.

Aplikasi ekosistem dan pendapatan jaringan

Jaringan Solana juga mendukung banyak aplikasi terdepan di industri, seperti:

1. Raydium DEX, yang merupakan komponen inti dari infrastruktur DeFi Solana. Sejak awal tahun ini, volume transaksi di Solana DEX telah melampaui 1,2 triliun dolar, melebihi ekosistem blockchain lain mana pun. Selain itu, aggregator DEX terkemuka Solana, Jupiter, juga merupakan aggregator dengan volume transaksi terbesar di industri kripto;

2. pump.fun, platform penerbitan token yang lama mendominasi, dengan sekitar 2 juta pengguna aktif bulanan dan pendapatan harian sekitar 1,2 juta dolar;

3. Helium, sebuah proyek DePIN yang fokus pada hotspot mobile. Helium memungkinkan pengguna berkontribusi kapasitas jaringan untuk membangun jaringan akses mobile secara nasional. Layanan ini biasanya lebih murah daripada alternatif terpusat, dan saat ini Helium memiliki 1,5 juta pengguna aktif harian, 112.000 hotspot, serta menjalin kerjasama dengan perusahaan telekomunikasi besar seperti AT&T dan Telefónica Spanyol.

Kelima aplikasi tersebut hanyalah sebagian kecil dari lebih dari 500 aplikasi yang berjalan di Solana. Selain itu, sebagai blockchain yang hampir memiliki semua fungsi dari jaringan utama lainnya, Solana menempati peringkat ketiga dalam transaksi NFT, peringkat kelima dalam volume stablecoin, dan peringkat ketujuh dalam tokenisasi aset. Contoh penggunaan lain yang baru-baru ini diperdagangkan termasuk perdagangan koleksi kartu Pokémon dan penerbitan saham tokenisasi secara on-chain.

Dalam menilai ekosistem Solana, harus mempertimbangkan baik aktivitas ekonomi di blockchain maupun di aplikasi yang dihostingnya. Data ini akan berubah seiring waktu, tetapi diperkirakan biaya yang dihasilkan oleh ekosistem Solana setiap bulan sekitar 425 juta dolar, dan pendapatan tahunan lebih dari 5 miliar dolar. Grayscale berpendapat bahwa biaya ini adalah indikator paling langsung dari permintaan total terhadap blockchain dan aplikasi-aplikasinya, dan data ini menunjukkan bahwa permintaan terhadap Solana sangat besar.

Keunggulan Solana: Kedua terbesar dalam jumlah pengembang setelah Ethereum, dan cocok untuk semua pengguna

Keunggulan teknologi universal

Selain analisis fundamental, Grayscale juga menyebutkan bahwa alasan SOL memiliki data yang bagus adalah karena menyediakan transaksi yang cepat, murah, dan pengalaman pengguna yang mulus. Jaringan ini menghasilkan blok baru setiap 400 milidetik, dan transaksi dapat selesai dengan konfirmasi akhir dalam sekitar 12-13 detik. Selain throughput tinggi, biaya transaksi juga tetap relatif rendah:

Solana menggunakan teknologi 「local fee markets」, yang membatasi kompetisi biaya dalam aplikasi tertentu. Hingga saat ini, rata-rata biaya transaksi yang dibayar pengguna hanya sekitar 0,02 dolar, sebagian berkat fitur ini, median biaya transaksi harian tahun ini hanya 0,001 dolar. Kecepatan transaksi dan efisiensi biaya Solana lebih cepat dan murah dibanding blockchain sejenis. Pembaruan besar Solana yang akan datang, Alpenglow, diperkirakan akan mempercepat waktu konfirmasi akhir menjadi 100-150 milidetik.

Pengalaman pengguna Solana terutama didukung oleh desain 「monolithic」 (blockchain monolitik) daripada desain berlapis (yang mengharuskan bridging aset antar komponen jaringan), serta infrastruktur dompet yang didominasi Phantom. Selain itu, jumlah gangguan jaringan Solana dalam beberapa tahun terakhir jauh lebih rendah dari rata-rata industri, yang menjadi dasar adopsi pengguna.

Selain itu, kontrak pintar Solana tidak bergantung pada Ethereum Virtual Machine (yang digunakan oleh Ethereum dan banyak platform kontrak pintar lain seperti BNB Chain, Polygon, dan Avalanche). Sebaliknya, menggunakan arsitektur unik Solana Virtual Machine (SVM). Aplikasi berbasis SVM tidak mudah dipindahkan ke blockchain non-SVM, yang menciptakan loyalitas pengguna yang stabil.

Jumlah pengembang kedua terbesar setelah Ethereum

Saat ini, lebih dari 1.000 pengembang penuh waktu bekerja pada aplikasi Solana dan SVM, dan dalam dua tahun terakhir, pertumbuhan jumlah pengembang yang fokus pada Solana melebihi platform kontrak pintar lain mana pun (seperti yang terlihat pada gambar di bawah), hanya kalah dari Ethereum. Seiring waktu, sumber daya manusia ini akan terus mendorong inovasi di Solana.

Nilai jangka panjang token SOL (inflasi, performa token, dan kompetisi)

Seperti yang diketahui, karena kejatuhan FTX, harga token SOL turun dari puncaknya hampir 260 dolar pada November 2021 menjadi hanya 2 dolar pada Desember 2022. Setelah kebangkrutan FTX, banyak investor ritel merasa tidak pasti tentang masa depan Solana, meskipun saat itu masih banyak pengembang SVM yang tetap di jaringan.

Namun, mulai akhir 2023, harga SOL mulai pulih dan menunjukkan performa yang jauh lebih baik dibandingkan indeks industri cryptocurrency berbasis kontrak pintar seperti FTSE/Grayscale.

Saat ini, pasokan SOL bertambah sekitar 4% hingga 4,5% per tahun. Dalam kondisi lain tetap sama, ini dapat dianggap sebagai penyebab dilusi nilai bagi pemegang token. Berdasarkan kondisi jaringan, staking SOL dapat memberikan imbal hasil nominal sekitar 7%, tetapi setelah disesuaikan inflasi, imbal hasil riilnya sekitar 2,5% hingga 3%. Sekitar dua pertiga dari total pasokan SOL yang belum dilunasi telah di-stake.

Grayscale menyatakan bahwa SOL menyediakan utilitas di jaringan Solana dan berpotensi mendapatkan imbal hasil finansial tambahan, tetapi nilainya terkait dengan skala jaringan. Seperti token platform kontrak pintar lainnya, teori investasi SOL berpusat pada potensi pertumbuhan skala jaringan Solana. Seperti aset lainnya, harga SOL tidak selalu berfluktuasi sesuai perubahan fundamental jaringan. Tetapi jika jaringan Solana tumbuh seiring waktu—memiliki lebih banyak pengguna, memproses lebih banyak transaksi, dan menghasilkan lebih banyak biaya—investor dapat mengharapkan harga SOL akan naik.

Grayscale berpendapat: Solana tampil sebagai “blockchain cepat dan murah yang terbuka untuk semua”. Tetapi desain tertentu dari jaringan ini memberi ruang bagi pesaingnya untuk merebut atau mempertahankan pangsa pasar dalam beberapa kasus penggunaan.

Misalnya, blockchain lain terkadang menawarkan transaksi yang lebih cepat dan/atau lebih murah dengan menjalankan jaringan yang lebih terpusat (misalnya, hanya menggunakan sejumlah kecil node aktif). Meski berisiko, pengguna mungkin lebih menyukai kenyamanan ini. Blockchain lain juga bisa bersaing dengan menjaga jaringan mereka tetap bersifat tertutup (hanya mengizinkan pengguna dan aktivitas yang disetujui).

Di sisi lain, dibandingkan Bitcoin atau Ethereum, token SOL mungkin kurang cocok sebagai aset penyimpan nilai jangka panjang. Hal ini sebagian mencerminkan inflasi pasokan nominal SOL yang tinggi: kelangkaan adalah fitur utama dari aset penyimpan nilai jangka panjang. Tapi faktor yang lebih penting mungkin adalah kemampuan jaringan untuk menahan gangguan pihak ketiga. Untuk aset digital yang berfungsi sebagai penyimpan nilai jangka panjang, pengguna perlu yakin bahwa mereka dapat melakukan transaksi hampir dalam semua kondisi di masa depan. Salah satu cara mendukung hal ini adalah dengan menjaga persyaratan node yang rendah agar jaringan tetap terdesentralisasi dan mudah diduplikasi. Efisiensi Solana mengorbankan kebutuhan perangkat keras dan bandwidth yang relatif tinggi, sehingga banyak node jaringan berjalan di pusat data. Secara teori, ini bisa menjadi sumber sentralisasi dan menjadi vektor gangguan pihak ketiga di masa depan.

Tentu saja, ini adalah masalah kompleks dan belum terselesaikan, dan pandangan investor terhadap aset kripto sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang bisa berubah seiring waktu.

Penutup

Akhirnya, Grayscale berpendapat bahwa tiga indikator terpenting dalam mengukur aktivitas di blockchain adalah pengguna, volume transaksi, dan biaya transaksi. Dalam ketiga indikator ini, Solana adalah jaringan terdepan saat ini. Meski jaringan Solana menghadapi banyak pesaing kuat, kedalaman dan variasi ekonomi di ekosistem Solana menjadi fondasi yang kokoh untuk valuasi SOL, dan ini juga merupakan syarat utama untuk pertumbuhan lebih lanjut di masa depan.

Dengan performa jaringan yang kuat, jumlah pengguna yang besar, volume transaksi dan biaya transaksi yang tertinggi, serta pengalaman mengalami masa sulit dan bangkit kembali, Solana juga didukung oleh cadangan SOL yang besar. Selain mekanisme inflasi, tampaknya tidak ada masalah serius yang dapat secara signifikan menurunkan nilai token ini. Meskipun seolah-olah sedang menjalani cerita pahlawan utama yang menyenangkan, harga SOL kembali turun ke 185 dolar saat artikel ini ditulis, dan para “SOL Guards” benar-benar kehabisan akal.