$19B Likuidasi Kripto: Mengapa Itu Tidak Berarti $19B dalam Kerugian

Peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah pasar cryptocurrency—lebih dari $19 miliar—tidak setara dengan kerugian yang sama, karena para analis menekankan perbedaan antara nilai nosional dan modal nyata yang hilang.

Mekanika Crash: Kerugian Nosional vs. Kerugian Nyata

Likuidasi terjadi ketika posisi yang terleverase melanggar ambang batas margin, memaksa penutupan. Angka $19 miliar mencerminkan eksposur nosional—ukuran posisi penuh—bukan margin yang berisiko. Dengan rata-rata leverage 10x, posisi $2.000 mungkin hanya berisiko $200, sehingga likuidasi membongkar utang sintetis daripada menguapkan uang tunai. Sam Seo dari Kaia DLT Foundation menjelaskan: “Sisa 85-95% hanyalah leverage hantu, eksposur sintetis yang dengan cepat dibongkar.” Patrick Heusser dari Sentora menambahkan: “Ketika posisi long dilikuidasi, trader biasanya kehilangan margin yang diposting; sisanya adalah eksposur yang dipinjam.”

Acara tersebut, lima kali lebih besar dari rekor sebelumnya, melibatkan $10 miliar+ dalam derivatif, dengan Bitcoin turun ke $104.000 dan altcoin 15-20%. Bursa menjumlahkan nilai nosional untuk tajuk berita, membesar-besarkan persepsi, seperti yang dicatat oleh Ray Youssef dari NoOnes: “Setiap posisi dijumlahkan berdasarkan nilai nosional, yang secara drastis membesar-besarkan angka tajuk.”

Wawasan Ahli: Deleveraging Sehat atau Risiko Sistemik?

Udi Wertheimer, seorang pengembang Bitcoin, menjelaskan: “[$19B] dalam likuidasi tidak berarti orang kehilangan [$19B]. Ini berarti posisi terleveraged senilai [$19B] dipaksa ditutup.” Matteo Greco dari Fineqia melihatnya sebagai “ukuran dari eksposur terleveraged yang dipaksa ditutup,” menandakan berkurangnya kepercayaan tetapi tidak sepenuhnya menghilang. Seo memperingatkan tentang penguapan likuiditas dan ketidakmatangan pasar: “Ini mengungkapkan ekosistem yang memprioritaskan amplifikasi spekulatif daripada pertumbuhan yang stabil.” Kegagalan infrastruktur dari crash, seperti jalur perdagangan yang macet, memperburuk kekacauan, dengan minat terbuka runtuh $10 miliar dalam derivatif.

2025 Pelajaran: Pelajaran untuk Ketahanan DeFi

“Pembersihan” likuiditas berlebih ini, menurut Youssef, tetapi mengekspos risiko dalam infrastruktur. Di era TVL DeFi $150 miliar+ pada tahun 2025, ini mendesak model risiko dan audit yang lebih baik. Meskipun kerugian terkontrol, peristiwa ini merusak kepercayaan, meskipun pemulihan cepat di atas $116,000 menunjukkan kedewasaan.

Sebagai kesimpulan, likuidasi $19B adalah penyelesaian sintetik, bukan $19B kerugian, yang menyoroti volatilitas DeFi tetapi ketahanan di pasar yang berkembang pada tahun 2025.