Apa itu penyakit Taiwan? Keseimbangan menakutkan yang tidak dipahami oleh "The Economist": Asuransi jiwa, sistem pajak, dan properti telah mengikat New Taiwan Dollar secara bersama-sama.

Sebuah artikel baru-baru ini di The Economist menunjukkan bahwa nilai tukar yang rendah telah menyebabkan penyakit Taiwan, dan meskipun bank sentral membantah dan perspektif The Economist terlalu sepihak, Taiwan memang telah jatuh ke dalam “keseimbangan teror”, membentuk industri bersama sistematis yang tidak berani disentuh oleh siapa pun. (Sinopsis: The Economist mendiagnosis “penyakit Taiwan” Dolar Taiwan Baru terlalu terdepresiasi, bukan penyakit tetapi pertahanan finansial? (Suplemen latar belakang: Dividen 20.000 untuk retribusi kelas 2,11% kartu teriakan premi asuransi kesehatan tambahan!) Eksekutif Taiwan Yuan: Tangguhkan Tanggapan terhadap Opini Publik, Kurangi Beban Generasi Sebuah cerita sampul baru-baru ini di The Economist menciptakan istilah baru, “Penyakit Taiwan,” menunjuk pada disfungsi ekonomi struktural yang mendalam di balik pesta harga saham Nvidia dan TSMC. Laporan itu memicu reaksi komunitas yang keras, dan bank sentral Taiwan mengeluarkan pernyataan larut malam yang langka yang membantah masalah penggunaan alat pengukuran yang salah. Selanjutnya, nilai tukar dolar Taiwan baru berfluktuasi tajam, dan sentimen pasar berosilasi antara kepanikan dan kemarahan. Lebih dalam, The Economist melihat gejalanya, dan bank sentral membela sarana, tetapi inti sebenarnya dari penyakit ini: “jebakan sistemik” yang membuat semua pembuat kebijakan tidak bergerak, tersembunyi di celah-celah perdebatan antara kedua belah pihak. Artikel ini akan membawa Anda untuk membedah sistem kompleks yang disebut “penyakit Taiwan” ini lapis demi lapis. Apa itu penyakit Taiwan? Pengorbanan di balik ledakan Pertama, mari kita klarifikasi apa yang dilihat The Economist. Apa yang disebut “penyakit Taiwan” dalam artikel tersebut tidak mengacu pada resesi ekonomi, tetapi semacam “malnutrisi yang disebabkan oleh kebijakan.” Tesis intinya adalah bahwa untuk mempertahankan daya saing ekspornya dalam rantai pasokan global, Taiwan telah lama menerapkan “kebijakan double-low”: nilai tukar yang rendah secara artifisial dan suku bunga yang rendah secara artifisial. Pembuluh darah tak terlihat The Economist mencatat bahwa ini adalah eksperimen selama dua dekade dalam transfer kekayaan. Dengan terus membeli valuta asing, bank sentral telah secara efektif menciptakan mekanisme subsidi yang buram. Penerima manfaat: Eksportir (terutama industri tradisional dan pengusaha dengan modal). Mereka menerima perlindungan nilai tukar dan mempertahankan daya saing harga. Pembayar: Rumah tangga umum, penabung dan importir. Mereka menanggung hukuman melemahnya daya beli dan suku bunga negatif riil. Gejala klinis The Economist mencantumkan tiga efek samping dari intervensionisme ini: Perpecahan antara tenaga kerja dan produktivitas: Produktivitas tenaga kerja di Taiwan telah berlipat ganda sejak 1998, tetapi upah riil tidak meningkat bersamaan. Kebiasaan perusahaan mengandalkan keunggulan nilai tukar daripada peningkatan teknologi untuk membayar upah telah menyebabkan penurunan berkelanjutan dalam pangsa tenaga kerja dari kue ekonomi. Inflasi harga aset yang ganas: Uang kuat yang dikeluarkan oleh bank sentral untuk memblokir kenaikan nilai tukar, meskipun dihapuskan, masih menyebabkan banjir dana domestik. Kelebihan uang ini tidak punya tempat untuk pergi dan akhirnya mengalir ke real estat, menciptakan rasio harga terhadap pendapatan Taipei hingga 16 kali lipat. Kutukan Tunai: Suku bunga riil negatif (suku bunga deposito tetap yang lebih rendah daripada inflasi) berarti bahwa kekayaan orang-orang jujur yang menyimpan uang mereka di bank secara sistematis menguap. Inilah yang disebut The Economist sebagai “penyakit Taiwan”: model merkantilis yang mengorbankan konsumsi internal dan keadilan perumahan dengan imbalan surplus buku eksternal. Menghadapi tuduhan keras seperti itu, bank sentral Taiwan cepat, dan alih-alih menanggapi secara positif rasa sakit “harga rumah tinggi” atau “upah rendah”, mereka memilih untuk menyerang “alat ukur” ekonom. 1. Big Mac vs. iPhone: Perang Data Bank sentral dengan cerdik menunjukkan bahwa indeks “Big Mac” yang diusulkan oleh The Economist sangat cacat. Kekeliruan Hamburg: Indeks Big Mack menyiratkan bahwa dolar Taiwan dinilai terlalu rendah sebesar 55%, tetapi jika Anda menggunakan “Indeks iPhone” (yang memperhitungkan daya beli produk teknologi), dolar Taiwan baru dinilai terlalu tinggi sebesar 17,1%. Realitas aliran modal: Bank sentral menyajikan statistik utama bahwa jumlah pergerakan modal di Taiwan pada tahun 2024 adalah 19,3 kali lipat dari perdagangan barang. Ini berarti bahwa dalam sistem keuangan modern, nilai tukar tidak lagi ditentukan oleh paritas daya beli (PPP) dari “sekeranjang barang”, tetapi oleh arus modal lintas batas yang besar. 2. Lompatan logis Bank sentral menyimpulkan bahwa karena alat diagnostik Anda (Indeks Big Mack) tidak ilmiah, maka tuduhan Anda tentang efek negatif dari “penyakit Taiwan” adalah “tidak valid.” Dekonstruksi Dalam Patologis: Kebenaran Tiga Penghindaran Diskusi Bank Sentral Jika kita mengupas retorika defensif bank sentral, kita akan menemukan bahwa “penyakit Taiwan” sebenarnya adalah “simpul kompleks” yang dibundel oleh banyak kepentingan dan sulit dipahami dengan mudah dari satu perspektif. 1. Sandera Nyata: Perjudian Industri Asuransi Jiwa Senilai $200 Miliar Mengapa bank sentral “berani” membiarkan dolar Taiwan terapresiasi secara signifikan? Seolah-olah untuk melindungi eksportir, ketakutan lain yang lebih dalam adalah runtuhnya sistem keuangan. Surplus perdagangan jangka panjang Taiwan telah menciptakan sejumlah besar devisa, dan industri asuransi jiwa telah menggunakan tabungan pemegang polis untuk berinvestasi di luar negeri, mengumpulkan lebih dari $700 miliar aset asing. Di antara mereka, eksposur yang tidak dilindung nilai mencapai US$200 miliar, dan jika dolar Taiwan baru terapresiasi secara signifikan, aset besar ini akan menguap dalam sekejap, dan industri asuransi jiwa dapat memicu risiko keuangan sistemik. Oleh karena itu, bahkan jika bank sentral bersedia menghargai, itu akan “dibajak” oleh struktur ini dan menjadi sandera stabilitas keuangan. 2. Suku bunga real estat yang rendah hanyalah bahan bakar, dan sistem pajak adalah pembakaran Masalah harga perumahan lain yang paling dikhawatirkan orang sering disalahkan pada suku bunga bank sentral yang rendah. Tepatnya, suku bunga rendah menyediakan “bahan bakar”, dan budaya Tiongkok “memiliki tanah dan kekayaan” adalah “pelat dasar”, tetapi bencana sebenarnya berasal dari kegagalan sistem pajak dan penyalaan kebijakan. Celah dalam sistem pajak: Biaya kepemilikan properti Taiwan yang sangat rendah dan pajak bursa saham nol memberikan tempat berlindung yang sempurna bagi bank sentral untuk melepaskan banjir dana. Uang tidak mengalir ke industri, tetapi ke real estat dan pasar saham. Kebijakan pendorong kebijakan: Kebijakan pinjaman “Qingan Baru” memberikan hipotek 40 tahun dan masa tenggang 5 tahun, yang merupakan proyek keuangan yang memungkinkan pembeli rumah untuk hampir tidak melewati tinjauan rasional bank tentang “rasio utang terhadap pendapatan” di bawah kenyataan “harga total yang sangat tinggi”. Alih-alih mendinginkan pasar perumahan, ini membantu pasar melewati pengendalian risiko dan membakar api dengan lebih kuat. Ilusi harga rendah di bawah subsidi Mengapa nilai tukar yang terlalu rendah tidak menyebabkan kebencian publik dalam skala besar? Karena pemerintah secara artifisial menurunkan biaya hidup melalui sejumlah besar subsidi keuangan (harga air, listrik, minyak). Ini menciptakan ilusi “harga murah” yang menutupi rasa sakit inflasi yang seharusnya dibawa oleh nilai tukar yang lemah, sambil melanggengkan struktur upah rendah. Ini adalah “anestesi” yang membuat masyarakat kehilangan rasa sakit terhadap lesi. Kesamaan Historis dalam Keseimbangan Teror Secara keseluruhan, “penyakit Taiwan” bukanlah kelalaian tugas satu institusi, tetapi “struktur simbiosis” yang memperkuat diri yang telah beroperasi selama beberapa dekade. Apa yang kita lihat adalah “keseimbangan teror” yang sempurna: bank sentral yang dibajak oleh industri asuransi jiwa: takut untuk menghargai, karena takut meledakkan eksposur $ 200 miliar. Pemerintah diculik oleh borjuasi dan pemilih: tidak berani menaikkan pajak (menyinggung pemilik keuangan) dan tidak berani membatalkan subsidi air dan listrik (menyinggung pemilih). Orang-orang diculik oleh harga perumahan: Selama bertahun-tahun, aset orang telah terakumulasi di real estat, yang mempengaruhi seluruh tubuh. Para pembuat kebijakan Taiwan menghadapi banyak dilema ini saat ini. Untuk benar-benar menyembuhkan “penyakit Taiwan”, amputasi yang menyakitkan harus dilakukan: apresiasi besar (dengan mengorbankan industri asuransi jiwa dan eksportir), kenaikan suku bunga besar (menembus gelembung perumahan), dan kenaikan pajak besar (redistribusi kekayaan). Namun, dalam sistem politik saat ini, tidak ada partai politik atau pejabat yang berani menekan tombol reset ini. Skenario masa depan mungkin dapat diprediksi: bank sentral akan terus menyempurnakan untuk menjaga stabilitas nilai tukar yang dinamis, dan pemerintah akan terus menunda tekanan harga perumahan yang tinggi melalui subsidi dan masa tenggang.