Model Premium Risiko Goldman Sachs AS: Tiga Pendorong Kunci Menjelaskan Pergerakan Pasar

Kerangka premi risiko ekuitas AS milik Goldman Sachs memecah valuasi pasar dan price action menjadi tiga komponen utama (grafik di bawah):

1. Ekspektasi Pertumbuhan AS (garis biru gelap) Mengukur perubahan dalam perkiraan konsensus untuk pertumbuhan ekonomi AS di masa depan.
2. Ekspektasi Kebijakan Moneter AS (garis biru muda) Menangkap harga pasar untuk kebijakan Fed yang lebih ketat atau lebih longgar (hawkish vs dovish).
3. Premi Risiko AS (garis merah) Pengembalian ekstra yang diminta investor untuk memegang aset berisiko AS ( ekuitas ) di atas suku bunga tanpa risiko — pada dasarnya sebagai proksi untuk ketakutan, ketidakpastian, dan sentimen investor.

Berikut adalah apa yang diberitahukan oleh data terbaru:

(Sumber: Goldman Sachs Global Investment Research)

1. Premi Risiko Telah Menurun Secara Stabil (Garis Merah)

Garis merah mencapai puncaknya sekitar 10 pada Mei 2025 dan telah menurun hampir terus-menerus sejak saat itu, stabil di dekat 5 dalam beberapa bulan terakhir.

Interpretasi: Investor meminta kompensasi yang lebih sedikit untuk memiliki aset risiko AS. Ini mencerminkan penurunan risiko tail yang dianggap dan perbaikan sentimen — pola yang telah sangat mencerminkan penurunan VIX ( pengukur ketakutan jangka pendek pasar ) selama periode yang sama.

2. Kebijakan Moneter Tetap Sangat Hawkish (Garis Biru Muda)

Garis biru muda tetap negatif dalam, berputar di sekitar -10 untuk sebagian besar tahun 2025 sebelum menunjukkan sedikit kenaikan pertama pada bulan Oktober.

Interpretasi: Pasar telah memperkirakan kebijakan Fed yang ketat secara terus-menerus untuk sebagian besar tahun ini. Peningkatan kecil sejak Oktober bertepatan dengan pengumuman Fed bahwa mereka akan mengakhiri pengurangan neraca (QT) — sebuah perubahan dovish kecil namun berarti. Namun, ekspektasi kebijakan tetap menjadi salah satu yang paling ketat dalam beberapa dekade.

3. Harapan Pertumbuhan Meningkat tetapi Sekarang Mengalami Penurunan (Garis Biru Tua)

Garis biru tua mencapai titik terendah mendekati nol pada April 2025, pulih menjadi sekitar +5 di pertengahan tahun, dan baru-baru ini mulai melemah lagi meskipun masih berada di wilayah positif.

Interpretasi: Meskipun latar belakang kebijakan yang hawkish, ekspektasi pertumbuhan membaik lebih awal pada tahun 2025. Penarikan kembali baru-baru ini sejalan dengan kekhawatiran resesi yang diperbarui terkait dengan sinyal “no-cut” Fed pada bulan Desember dan suku bunga riil yang tinggi yang terus berlanjut.

Gambaran Besar Risiko

Bahaya utama tetap pada ketatnya moneter yang berkepanjangan dan ekstrem (garis biru muda mendekati terendah historis) yang menekan harapan pertumbuhan (garis biru tua yang terus menurun). Tidak ada ekonomi yang dapat mempertahankan suku bunga riil mendekati 4% untuk waktu yang lama tanpa konsekuensi.

Sementara premi risiko telah turun dan sentimen telah stabil, kombinasi dari kebijakan yang masih hawkish dan proyeksi pertumbuhan yang melemah menjaga risiko resesi tetap tinggi dalam jangka waktu 6–18 bulan.

Singkatnya: model Goldman Sachs menunjukkan bahwa premi risiko yang lebih rendah telah mendukung ekuitas, tetapi ketegangan antara pertumbuhan dan kebijakan yang mendasarinya belum terselesaikan — dan sampai itu terjadi, jalur ketahanan terendah untuk aset berisiko tetap rapuh.